中小企业板：发行市盈率市场定？

　　中小企业板目前普遍存在股票价值严重高估现象，与其自身的规模、市场规模和形势等都很不协调，其持续走低正是价值回归的表现；建议10倍市盈率的初衷在于避免新股再次跌破发行价，体现股票价值，同时挤出中小企业板泡沫，促进中小企业板的自我完善

　　财经观察实习生 卢叶

　　全国政协经委副主任、证券登记结算公司董事长陈耀先在日前举行的第三届中小企业融资论坛上，对中小企业板目前首发20倍市盈率，以及融资2倍净资产的硬性规定提出了改革建议。他认为应当在中小企业板首先试点，改革现有的发行定价机制，将ＩＰＯ的发行市盈率限定在10倍左右。

　　10倍左右的市盈率对中小企业板意味着什么？降低市盈率是带动中小企业板的必要途径吗？对此，记者采访了相关人士，试图解读10倍左右市盈率对市场的影响。

　　中小企业板为何跌爆？

　　在第三届中小企业融资论坛上，中国证监会两位前主席刘鸿儒与周道炯同时提出“中小企业板试点全流通”。这两位重量级人物此言一出，股市立刻作出剧烈反应：16日中小板个股出现全面暴跌，德豪润达、盾安环境相继跌破发行价；17日，苏泊尔更是在上市当天就跌破了发行价。同时，中小企业板其他股票也在纷纷向发行价格靠拢。

　　针对这一行情，华夏证券研发中心研究员黄常忠在接受记者采访时说，中小企业板下跌与试点全流通的建议有一定关系；但是，如此众多个股面临跌破发行价的走势反映了目前新股发行价格的过高，如不尽快改革首发20倍市盈率的规定，中小企业板的发展将受到严重制约。

　　西南证券研究员张刚则认为，中小企业板上连续三支股票跌破发行价的原因是多方面的，更主要的原因在于中小板块共同性因素。如该板块2／3企业业绩下降趋势明显；违规披露等诚信问题时有发生，如江苏琼花就是很典型一例；中小企业板上投资机构资金去向不明显等。此外，市场对中小企业板预期过高，而在某种程度上，中小企业板只能算是主板市场的一个附属。

　　20倍发行市盈率高了？

　　面对中小板的狂泻，业内人士纷纷将解救股市的焦点对准了改革新股发行价格。近几年来，首发市盈率一直呈下降趋势。市场在2001年达到最高点并开始滑落，首发市盈率在2002年降低到20倍，但在2003年市场平均市盈率降至30倍以下后，20倍的首发市盈率已经显得不低。中小企业板首批8家公司从上市当天平均市盈率60倍降低到26倍，此后三支股票相继跌破发行价，这都预示，首发20倍市盈率的规定已成为制约中小企业板发展的重要因素。

　　不少专家认为目前中小企业板股票普遍存在价值严重高估现象，与其自身的规模、市场规模和形势等都很不协调，目前中小企业板的持续走低正是价值回归的表现。

　　依靠市场确定发行市盈率

　　建议10倍左右的市盈率是否就合适呢？对此，黄常忠认为，10倍市盈率还是会对市场带来一些担忧，必将吸引二级市场走得更低。“制定统一的首发市盈率标准并不合理，更适当的改革办法应该是确定一个适当的区间，让券商在这一区间里自行确定发行价格。”黄常忠说，通过这一办法，将更有利于使发行价格体现该股价值，挤出中小企业板泡沫，促进中小企业板的自我完善。

　　张刚也表示，若中小企业板新股发行市盈率处于20倍以下也将是不合时宜的，因为投资者到时就会直接在主板市场上去寻找机会。建议10倍市盈率的初衷在于避免新股再次跌破发行价，但是对于市场来说，制定标准的手段则是不恰当的。

　　“理顺中小企业板关系的关键在于让市场发挥作用，避免行政手段的干预，让投资者直接感受市场。”张刚说，中小企业板现在面临着与主板相同的情况，如信息披露问题，板块特点不明显，科技含量不高等。因此，要想使中小企业板真正成为中国的纳斯达克，一定要严格把关，切实提高中小板的科技含量，从我国现实经济发展水平出发，科学定位。否则，中小企业板只能是一个次品，成为中小企业融资的工具。

　　“在强调管理层责任的同时，我们更应当加强对投资者的教育，使其自发保护自身利益。”张刚说，如江苏琼花在上市前没有如实披露信息，却无一投资者起诉琼花，但在美国上市的中国人寿则因这一问题被投资者投诉。另外，投资者应当提高自身素质，善于辨别新股的“真伪”，即使中签，只要发现了问题仍可放弃，这对承销商也将是一个很大的考验。如此以来，管理层、投资者、承销商环环相扣，将更有利于理顺中小企业板的复杂关系。