公司治理结构与股价表现（观察）

　　徐千惠（瑞士）

　　投资者呼吁更为透明和有效的公司结构，他们的信心水平与公司的结构改革进度保持正相关，同时公司治理与股价也表现为正相关

　　石油巨头荷兰皇家/壳牌石油表示可能将英国和荷兰的董事会合二为一，此举是公司精 简管理结构的一个重要步骤。8月13日，这家世界第三大石油巨头表示将在11月出台一个公司重组计划，并且在2005年的股东大会后实施所有通过的计划。

　　由于年初宣布石油储备量减少，投资者曾一度对该公司热情骤降，因此公司希望通过这次的企业重组能使投资者恢复信心。一般来说，良好的公司治理往往与股票价格表现会成正相关关系。

　　信用评级被调低

　　壳牌今年四次宣布调低其先前公布的已探明油气储量，这是对投资者信心的重大打击。今年1月以来，公司已总共调低已探明石油储量43.5亿桶，即22%。

　　那么壳牌宣布调低油气储量后，投资市场是如何回应的呢？

　　在壳牌宣布削减已探明油气储量20%的那天，标准普尔和穆迪在1月9日同时重新评定了壳牌公司的信用等级。

　　到了4月9日，标准普尔将荷兰皇家/壳牌石油的长期信用评级从AAA降至AA＋，并且表示可能会继续降级。这一举措正是在壳牌4个月内数次宣布调低已探明石油储量后实施的。

　　标准普尔之所以降低壳牌的信用等级，是因为壳牌宣布削减已探明油气储量，并公布公司以往账务管理审计报告后，让标准普尔认为，壳牌公司的治理结构“持续薄弱”，并“违反美国证券交易委员会规则”。

　　结构改革提升股价

　　在投资者要求壳牌对庞大的管理结构进行调整的呼声日益高涨之际，公司在上星期向媒体表示它将考虑精简董事会结构，改变现在的双董事会结构。

　　事实上，继1月的危机之后，公司一直处于投资者的压力之下。许多投资者指责壳牌公司缺乏有效的公司治理结构。

　　不过，公司新的管理团队，由董事长JeroenvanderVeer领导的团队，已经逐渐通过改善决策制定过程和明确权责范围挽回了一部分投资者的信心。现在壳牌公司的股票继1月大跌后已经缓慢回升。

　　继壳牌宣布其改革计划之后，市场进一步认为，壳牌的重组方案是公司走上正确道路的第一步。同一天有消息传出，在伦敦上市的壳牌公司股票在下午交易中上涨0.9％至410便士，在阿姆斯特丹的荷兰皇家公司的股票上涨1.5％至43.35欧元。

　　公司治理与股价

　　就像我们一直提到的那样，股价是公司状况的晴雨表，是观测公司运营情况的参考指标。

　　这一点从壳牌公司的例子中可见一斑。投资者呼吁更为透明和有效的公司结构，他们的信心水平与公司的结构改革进度保持正相关，同时公司治理与股价也表现为正相关。良好的公司治理包括制度规则、独立性、透明度、公正性、责任感等要素。

　　良好的公司治理结构和独立董事制度，包括投资者关系管理，常伴之以较好的股价表现，同时，这些公司的再融资也较为顺利。过去统计数据说明，公司治理好的那些公司，其股本回报率高出平均值10.3个百分点，股价上涨幅度超出平均值140个百分点。

　　不过在中国股票市场上目前可能还并不奏效，中国市场的股价指数还不能完全正确地反映公司的运营状况。

　　（作者系瑞士翰威特基金公司高级金融顾问）

　　《国际金融报》 (2004年08月20日 第六版)