相对于历史调整幅度以及调整时间,当前沪深股市显然处于十分脆弱、也是十分敏感的状态。一方面,市场开始形成一种绝望、无助的情绪,另一方面,乐观者又找不到突破契机。我们认为,股市调整总是螺旋式的,而且突破口依然会在低价股中。

    调整总是螺旋式的

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    相关统计数据显示,当前沪深市盈率水平仍然是境外市场(多数在10-20倍间)的2倍左右,同时,股息率也大大低于国际市场均值。显而易见,虽然站在自身历史发展的纵向比较,沪深股市的市盈率、市净率、股息率、平均股价等均进入"历史底部区域",但与国际接轨的标准,仍然存在空间。但我们也应该看到这种调整一定是螺旋式的,因为我们不能完全摆脱市场成本因素,由成本驱动也会引发阶段性上升行情。实际上,十几年的沪深股市基本上就是这样走过来的。也就是说,当股价明显高于市场平均成本区的时候,内在价值的支持力下降而出现股价调整向心力；当股价大大低于平均成本区的时候,又会有形成强烈的修复反弹动力。

    当深综指进入1999年"5·19"行情启动前位置、上证指数进入2002年以来最低位区域的时候,当沪深两市平均股价进入6元附近的时候,整体股价水平显然已经开始大大偏离市场平均成本区。此时,我们就会发现,有很多个股的股价、市盈率、市净率与国际上同类公司的定位相近甚至更低,如石化、部分原料药、钢铁、汽车等。这些显然是行情处于转折点边缘的重要特征。

    低价股将是突破口

    股市是由信心支撑的,对于国内股市来说,这一点尤其明显。现在的股价结构又如何呢?目前20元以上的只有10只左右,而且大部分为小市值次新股。处于第一阶层的蓝筹股只有贵州茅台(资讯 行情 论坛)、中兴通讯(资讯 行情 论坛)、深赤湾、中集集团(资讯 行情 论坛)、海正药业(资讯 行情 论坛)等几家,但这类品种已经缺乏流通性,特别是缺乏市场效应,因为类似的蓝筹股在沪深两市屈指可数。90%的个股股价进入10元以下,其中5元以下个股超过1/4,相对于2001年大盘2200多点时,90%的个股股价处于10元以上,股市显然进入了另一个极端。当然,考虑到除权因素,这种比价可能不完全,但整体而言,这种比较还是相对客观的。

    从股价结构上看,目前市场与"5·19"行情启动前已经十分相似,当然,"5·19"行情更多是一次科技概念股的炒作行情,市场基础缺乏可比性。从市盈率角度看,目前市场与1996年初相似。我们发现这两次重要上升行情启动"点火"的品种基本上是低价股。如1996年初的启动龙头股就是深科技,最低从3.58元启动,随后在短时间内股价飚升至20.99元,从而引发沪深两市持续两年的大行情。当时的大盘股深发展也有出色表现,股价从5.9元低位启动后,一个月内从7.9元飚升至16.55元。"5·19"行情类似,正是龙头股上海梅林(资讯 行情 论坛)从5.05元短时间内飚升至9.96元,从而全面激活了网络股,中价股东方明珠(资讯 行情 论坛)从13.4元启动飚升至30元以上,更促使科技概念深入人心。实际上2003年初启动的大盘蓝筹行情,启动龙头股依然是低价股,如3元以下的中国联通(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等。

    谁能脱颖而出

    1996年行情的主线是业绩,1999年行情的主线是概念,而2003年启动的是大盘蓝筹(并不完全是业绩)。如果2004年下半年还有行情的话,笔者觉得突破口仍然会是低价股群体。首先是投资者心理决定了低价股才能真正成为聚集人气的最有效群体；其次是股价结构决定着低价股的机会。事实上,市场要止跌反弹,没有低价股群体的复苏显然是不可能的,只有低价股群体开始揭竿而起,市场的重心才能稳住。然而,低价股群体往往基本面不佳,对于低价股必然要有所选择。那么谁会成为其中的突破口?笔者认为可从以下几方面加以关注:

    1、有数据显示,历史上能够有出色表现的低价股常常出现于4-6元区间。在数量宏大的低价群体中,不妨特别关注这类群体。实际上,股价处于最低端的品种,基本面往往属于无药可救状态,很难从中找到价值低估的金子。而处于市场平均股价附近的品种,股价调整可能并不是由于公司基本面问题,而是属于市场比价所致。因此,当市场找到突破性变化的时候,股价就会出现极端状态下的飚升。

    2、主营清晰的成长型行业应该最有可能成为突破。如信息传媒、独特优势制造业等。

    3、往往会有先期异动。观察近期盘面变化,可以重点关注传媒、金融、旅游、化工、纺织服装等几个行业,特别关注其中的行业龙头。

    目前来看,低价股出现突破也获得了政策的支持。上述提出的要从低价股找突破口,主要是指那些目前经营状态不算好、但并不是无药可救的品种。我们知道,造成当前大量绩差股的原因是复杂的,其中关联方占用上市公司资源是一个重要方面。近期电广传媒(资讯 行情 论坛)推出的"以股抵债"就是一个重要突破口。市场之所以不太认同,关键在于担心看不到扶持政策。如果还有更多有利于上市公司发展、成长的消息,相信一定会得到市场响应。

    1999年以来重要转折点的股价结构

                重要时点  1999.5.17:1047点  2001.6.14:2245点
                1-5元          37%                 1%
                5-10元         55%                 8%
                10元以上        8%                91%
                平均股价     6.15元             14.2元
                重要时点  2003.11.13:1307点  2004.8.17:1344点
                1-5元           21%                 35%
                5-10元          65%                 56%
                10元以上        14%                  9%
                平均股价       6.30元              6.30元