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一些公司上市的初衷就是千方百计利用市场，以求达到融资最大化的目的，而把自己的持续盈利能力及对市场的回报，都暂时抛在了脑后。在一个只知索取的证券市场中，新股不败的神话岂能不破
热点追踪本报记者 张炜
苏泊尔(资讯 行情 论坛)是一家知名的浙江民营企业，但其上市却出乎意料地成为一出“悲剧”。苏泊尔发行价是12．21元，新股中签者肯定希望或多或少能赚些。可谁想到，苏泊尔上市首日（8月17日）就跌破发行价，并且整天就没有在发行价之上成交过一笔。当天的最高价虽是12．21元，但即便按这一最高价格抛出的投资者同样无法“胜利大逃亡”，还得赔进交易的手续费。
苏泊尔酿成一出“悲剧”。有媒体及投资者怪怨：都是特富龙惹的祸。苏泊尔以生产炊具出名，主要产品是压力锅、不锈钢炊具、铝制品炊具、不粘锅及电炊具。2003年，不粘锅产量达到1000万口。可现在正是不粘锅最不走运的时候，不粘炊具上的涂料含有杜邦“特富龙”成分，“特富龙”被认为对人体健康可能造成损害。苏泊尔的招股书已承认，因特富龙事件的影响，公司部分产品将受到影响，同时还可能引发与消费者的纠纷而给公司造成潜在影响。不粘锅在超市中已不再是消费者喜爱的产品，几乎都已从柜台上撤出，生产不粘锅的苏泊尔自然也不会受到投资者的偏爱。苏泊尔董秘叶继德曾向媒体表示，“不粘锅产品在公司主营中所占比重不到10％，这对公司主营不会造成不利影响。”但在资本市场上，苏泊尔董秘的解释很容易被视作“狡辩”。即便不粘锅产品在公司主营中所占比重确实不大，也给投资者带来了严重的心理影响。
不过，特富龙事件只是造成苏泊尔“悲剧”的表面原因之一。透过现象看本质，还是应认识到深层次问题。
其一，苏泊尔是一家成长性不足的中小企业板上市公司。中小企业板毕竟有别于主板市场，且差别不单纯是流通盘小。落户中小企业板的先决条件，应该是公司成长性。而现在看来，首批上市的中小企业板上市公司，并非之前如舆论所称的“公司成长性表现得淋漓尽致”，恰恰是不少公司成长性不足。申银万国分析师指出，整个中小板都面临着业绩能否持续增长的问题。再看苏泊尔，不是没有创造业绩大幅增长的可能，但投资者目前只能认为，“苏泊尔作为一家生产厨具的企业，行业本身就缺乏高成长的空间，而且在竞争激烈的市场环境下，高增长又谈何容易。”按照苏泊尔的解释，公司今年前5个月的主营利润比去年同期增长了18．27％，但由于补贴收入较去年同期减少91．6％，导致了业绩下降。可见，苏泊尔非但很难有高成长性的表现，当务之急还要克服补贴收入减少的负面影响。
其二，新股不败的神话早晚要破。尽管二级市场低迷至极，市场舆论一再呼吁新股扩容减速，管理层也有表态，但新股发行还是我行我素。说到底，从管理层到普通投资者，都认为目前的一级市场不缺乏托起新股发行的资金，新股不败的神话根深蒂固。但种种迹象表明，新股不败的神话早晚会破。中小企业板设立至今，先后已有盾安环境(资讯 行情 论坛)和德豪润达(资讯 行情 论坛)跌破发行价，苏泊尔索性在上市首日压根儿没有攀上发行价。其实，继续迷信新股不败是十分危险的。“苏泊尔第二”很可能紧接着出现，尤其是中小企业板中，“跌倒”一级市场的风险相对更大。
由苏泊尔上市跌破发行价暴露出的问题，提醒市场各方一定要注重上市公司质量，从源头上遏制上市公司“圈钱”的行为。或许我们现在不能无端指责中小企业板上市公司有恶意“圈钱”行为，但投资者已对他们的某些做法产生不满。有市场人士指出，中小企业板公司大部分募股筹资都学会了“用足政策”，达到甚至超过原净资产的2倍，经营管理根本难以跟上，花钱却顿时变得大手大脚起来。这表现在财务指标上，最突出的是营业利润率普遍下滑，其背后自然是费用的大幅增加。
据初步统计，在已披露半年报的19家中小企业板上市公司（不包括苏泊尔）中，营业利润率呈现下降趋势的12家，比例高达三分之二。如此集中又突出的问题，说明主导上市公司新股发行的思想存在问题。一些公司的初衷就是千方百计利用市场，以求达到融资最大化的目的。而把自己的持续盈利能力及对市场的回报，都暂时抛在了脑后。管理层同样更多考虑了证券市场的融资功能发挥，而没有先想到二级市场投资者的切身利益及对投资者的回报。
在一个只知索取的证券市场中，新股不败的神话又岂能不破？
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