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张卫星再论全流通 认为全流通改造是股市真正出路
【本报讯 】昨天，证券市场知名人士张卫星、和讯首席分析师文国庆做客和讯网主题沙龙，就全流通相关问题发表了自己的看法。
全流通≠全减持
市场各方对全流通高度关注，但对全流通的概念，各方却并无明确的共识。对此，张卫星表示，谈全流通之前，必须把概念搞清楚。全流通绝对不是全减持、全卖出、全上市的概念，这点必须明确，但是，市场中有些媒体在解释全流通概念时，总是误解为全减持、全卖出概念，吓唬市场。所以他提醒，任何人谈论全流通必须带着其方案来谈，没有方案，不要谈论全流通这个词。
文国庆认为，对于全流通的概念，市场中完全不同的利益主体，会有完全不同的解释，这是由于他们所处的地位强弱和利益关系所决定的。在目前情况下，解决全流通的可能性不是太大，主要是由于博弈双方的认识可能存在根本的差异。
按净资产减持是否合理
定价是国有股减持的核心问题之一，部分市场人士曾提出“把每股净资产作为定价的基准”的设想。文国庆认为，这是一个完全错误的概念，每股净资产跟上市公司的盈利本身并没有必然的联系，也不能决定上市公司的质地，这是第一个问题。第二，每股净资产的形成与国有股对于上市公司的实际投入完全是两个概念。从统计数据看，大量的上市公司的非流通股在流通股首次发行的时候，都经过资产评估进行了高水平的溢价。在这种溢价的基础之上，非流通股股东的权益得到了大大的提高，而相对来说流通股股东的权益被大大压缩。在这种情况下形成的每股净资产本身并不是非流通股股东对上市公司作出的贡献，以这一点作为非流通股股东定价基础是不合适的。
股市出路在于全流通改造
全流通牵系着整个市场的神经，这一问题的艰巨性和复杂性让人产生这样的疑问：“全流通是否会成为永远无解的难题？”对此，张卫星称，中国股市当前的状态是没有出路的，中国股市的真正出路就在于进行全流通改造。国有股问题的出路也在于全流通改造，流通股利益保护问题也在于全流通改造，监管者能够负起责，真正起到监管的责任，也在于全流通改造。
文国庆表示，如果说非流通股股权的性质问题不能作出重新界定的话，那么非流通股股东实现流通，按照现在的定义实现全流通是一个永远无解的问题。如果对这些非流通股股东进行重新定义，还历史以本来的面目，对他们进行重新的规范和技术性处理，使流通股股东和非流通股股东处于基本平等的地位，那么这种情况下全流通是有解的。他本人的基本思路是：非流通股股东应该以历史的原始成本加上合理利润的方式进行注销和退出，或者是以此原则折股，在这种情况下全流通充满了希望。（晓马）
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