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在日前举行的第三届中小企业融资论坛上，全流通问题再次引起各界关注。出席论坛的证监会前主席刘鸿儒和周道炯在讲话中，对中小企业板早日试点全流通寄予了厚望。刘鸿儒认为，中小板在解决全流通问题、处理国有股方面比较容易，对市场压力也很小，完全有条件尽快实现全流通。
对此，市场反映灵敏、普遍“用脚投票”，主板市场再创新低，中
小企业板个股纷纷破位下跌。在周一的破位下跌中，伟星股份(资讯 行情 论坛)、大族激光(资讯 行情 论坛)、凯恩股份(资讯 行情 论坛)等多只中小企业板个股跌停，大批中小企业板个股跌幅逾7％。其中，盾安环境(资讯 行情 论坛)跌破了发行价，这是继德豪润达(资讯 行情 论坛)后，中小企业板中第二只跌破发行价的股票。中小企业板反映如此剧烈，是否预示着投资者并没有像两位证监会前主席那样看好全流通。
令人费解的是，对全流通的期望本来一直主导着市场舆论。被称作“自下而上推动的全流通”，为何与市场实际反映截然相反。实际上，目前中小企业板个股的一跌再跌，是正常的价值回归。全流通建议并非压跨中小企业板股价的主要因素，只是导致个股下跌的“导火索”。
虽然自问世后股价一直下跌，但中小企业板个股还是价值被高估。中小企业板个股的平均市盈率往往高于主板市场，在投资者看来中小企业板的下跌应该顺理成章。中小企业板的最大特点在于成长性，较高的市盈率反映了高成长性。据了解，中小企业板首批8家公司当天平均市盈率超过60倍。可事实上，不少已上市的中小企业板个股，与主板市场的小盘股并没有大的差别，属“盛名之下，其实难符”。就说江苏琼花(资讯 行情 论坛)，上市首日一度最高涨至21.85元，本周一收盘跌至8.75元。江苏琼花的成长性，显然难以支撑其上市之初的高股价。申银万国研究所提供给记者的投资分析称，江苏琼花只是一家“竞争力一般的包装材料企业”。该公司近三年的主营业务利润增长并不理想，2003年较2002年还出现了13％的下滑，主要就是销售毛利率下降所致。再说德豪润达，实际是一家“贴牌”企业，没有自己的独立品牌。德豪润达的销售大多依赖现有小家电品牌商、零售商客户，无法获取独有品牌所能带来的超额利润，不利于企业的长远发展。同时，给公司未来收益带来很大的不确定性。
中小企业板个股难以胜任成长性个股的角色，与主板市场同行业个股相比并不具备特别的优势。说到底，中小企业板个股之所以能被炒高，主要原因无外乎两点。其一，中小企业板是一个独立于主板市场的新板块，又被投资者一致公认为高成长性，便出现了无所顾忌的上涨。假如这些个股落户主板市场，也就失去了高成长性的光环。其二，中小企业板个股的优势在于“中小”二字，个股流通盘普遍偏小，便于机构“四两拨千金”。而现在中小企业板个股的所谓“优势”，已逐渐被投资者看清真面目。正在陆续披露的半年报显示，一些中小企业板个股的业绩并不优秀。例如，江苏琼花上半年净利润同比减少12.69％，德豪润达同比下降1.95％，华邦制药(资讯 行情 论坛)、传化股份(资讯 行情 论坛)、凯恩股份、中航精机(资讯 行情 论坛)、威尔科技(资讯 行情 论坛)等个股的业绩增幅均不足一成。很显然，就业绩成长性而言，不少中小企业板个股尚不及主板市场上的蓝筹股。德豪润达就由于受到半年报业绩平平的影响，成为中小企业板开市以来首只跌破发行价的股票。
假如中小企业板个股实施全流通，将等于丧失“中小、高成长”的优势。就总股本而言，江苏琼花和德豪润达分别为9170万股、10100万股。实施全流通的话，尽管中小企业板个股不会面临大股东的随意变现减持，但盘小的优势将由此基本丧失。全流通对促进证券市场发展、解决历史遗留问题及提高上市公司运作规范都有好处，但难免使个股全流通后的股价出现下跌。在投资者看来，丧失“中小”优势的中小企业板个股，其价格炒作的空间将大幅缩小。中小企业板创建之时是一个股权割裂的市场，股价是被股权割裂所扭曲的。假若进行全流通试点，不能拿出投资者满意的补偿方案，股价很可能因不确定因素而下跌。
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