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行家视点
周二上市的中小企业板新股苏泊尔直接跌破发行价，次新股板块继续杀跌。在新股灾情蔓延之时，不少老股也不显山不露水地跌入深渊，频频失守支撑个股股价最坚不可摧的防线——每股净资产。“防线”频频失守，其原因主要有三个。
首先，投资股票更看重的是个股的盈利能力和成长性，因为投资者并不希望通过购入股票获得某项资产，而是期待借此获取超额收益。净资产高固然可喜，但如果不能给投资者带来收益则完全没有意义。市场永远是对的，个股遭遇连续抛售，主要是其盈利能力或成长性已低于投资者的预期
，跌破净资产更是表明其可能存在某些问题。
其次，每股净资产只是一个账面值，而会计处理本身就存在一定的可以调整的空间。况且，个股资产质量如何，“含金量”有多高，对投资者而言是个未知数。上市公司质量如何，在拍卖市场或许可以看出一二。我们发现，不少个股的法人股、国有股拍卖低于每股净资产仍无人问津。如黑化股份，每股净资产达2.55元，可直到拍卖价格达到0.803元才交易成功，这主要是因为其大股东危机重重、债台高筑，占用上市公司资金接近公司净资产值，公司很有可能面临资金难以回收的危险。
第三，鉴于我国股市的实际情况，上市公司信息不够公开透明，不少公司潜藏着的危机不到爆发之时无人知晓。比如今年率先跌破净资产的ST达尔曼，在种种问题曝光之前净资产高达每股4.24元，但随着公司违规担保和诉讼的不断公开，公司已预计6月底的净资产为负数。还有ST托普，累计诉讼金额超过18亿元，占2003年末未经审计净资产的182.78％，公司的净资产甚至无力偿债。对于这样跌破每股净资产的个股，投资者当然选择回避。
当然，也有部分个股跌破每股净资产是由于行业周期性因素等原因造成的，超跌存在一定的投资价值，但总体而言，随着市场股价中枢的下移，跌破每股净资产已经不是什么新鲜事了。在价值投资和成长性并重的投资理念盛行之时，个股的盈利性和成长性更值得关注，每股净资产仅仅具有参考意义。
兴业证券 王锐
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