北京首放:金融板块 投资机会浮出水面

　　受《关于推进证券业创新活动有关问题的通知》的利好消息影响，在最近几天大盘持续震荡探底过程中，以宏源证券为首的金融板块表现出色，非但没有跟随大盘调整，反而不断震荡走高，市场资金流入的迹象非常明显。目前点位该板块投资投机两相宜，值得重点关注。

　　提前大盘见顶 中线严重超跌

　　从二级市场走势来看，大盘自今年4月初见1783点，远远超越了2003年4月1649点的高度。由于对紧缩银根政策的敏感性和受部分银行股再融资的影响，我们的首放板块监测系统中，包括银行、证券、信托和部分重点金融参股上市公司的金融板块指数的行情却半途夭折，没有超越去年的高点，在2月初就止住了上升的势头，从时间上整整比大盘提前见顶2个月。上证综指至昨日见到1344点，最大跌幅为24.6%，而金融指数的最大跌幅则达到了29%，比大盘的跌幅高出了17%，风险得到了充分的释放。在最近大盘不断刷新年内新低的情况下，金融股却开始逆势放量走强，一方面是受利好消息的影响，另一方面也有技术面超跌的因素。

　　市盈率迅速减低 投资价值凸现

　　市盈率的降低有两种途径，一是通过股价的下跌，二是通过每股收益的提高。而金融股的市盈率则在这两种途径的合力下迅速降低。

　　我们上面分析了金融股股价中线超跌的情况，而在金融股股价下跌的过程中，整体业绩却出现了显著的提高。

　　以占金融股权重最大的银行股为例：到本周二，浦发银行、招商银行和华夏银行都已公布了今年半年报，净利润分别同比增长32.98%、52.43%和25.34，其中招商银行预计三季度业绩还将出现大幅增长。而没有公布半年报业绩的民生银行半年报也已经预喜，深发展今年一季度净利润大幅增长41.47%，半年报业绩也差不到哪去。按照周二收盘价计算，5只银行股中除华夏银行市盈率21.9倍，略微超过20倍以外，其余4只市盈率都在18倍附近，远低于市场整体市盈率水平，投资价值显而易见。

　　增长预期仍然乐观

　　很多人认为上半年的宏观调控政策银行贷款规模收缩，从而影响银行的盈利能力。但我们认为，宏观调控对金融业的影响相当有限。

　　实际上，贷款增加额减少与净利润减少并不是完全相等的概念，只要贷款增长，在利差及营业费用平稳的情况下，计提准备前利润也应该是增长的。如果贷款增加额减少，同时无新增不良贷款或新增不良较少甚至不良贷款下降致使计提准备减少，则净利润未必减少，还有可能上升。

　　因此，决定银行利润的不是单纯的贷款规模，更重要的是不良贷款的比例。宏观调控对以银行股为首的金融板块基本面影响有限，前期的大幅下跌带有不理性的成分，后市有望展开纠正性的上涨行情。同时，国内CPI连续在高位运行以及美联储加息，这对央行造成一定压力，但即使出现升息的局面，只要不导致存贷差缩小(目前来看可能性不大)就不会对银行股形成利空，若存贷差能够扩大，反而是较大的利好。

　　综合以上分析，我们认为金融股已经面临着较好的投资机会。从金融股的盘面走势变化分析，该板块已经明显演化成两股力量，一股是以招商银行为龙头的银行板块，介入该板块的资金多以基金等机构力量为主；一股是以宏源证券为龙头的券商信托板块，参与炒作的资金从盘面分析依然是以市场游资为主。这就决定了两者未来行情演变上将呈现不同的特点：银行股在中长线买家介入后有望出现稳步盘升行情，是中线投资的上选品种；而券商信托股目前更多的是受短线利好消息的刺激，基本面情况还不足以吸引中长线资金的关照，因此行情的性质往往短暂而猛烈，是短线进行波段操作的首选目标。

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