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金三林
投资过热的喧嚣还未散去，对通货膨胀的讨论又开始升温。因为，上半年和1-7月CPI分别比去年同期上涨了3.6%和3.8%，而6、7月CPI同比更分别上涨了5.0%和5.3%。有关部门称，目前市场价格上涨还在可控范围；但另一方面又称，下半年价格涨幅难以显著回落。人们又开始担心起来，而担心的焦点恰在于5％这个敏感的数字，它被很多人认为是中国目前能
够接受的、温和通货膨胀的心理底线。
实际上，通货膨胀很大程度上是一种心理现象，人们不能容忍剧烈的物价上涨，却往往视温和的物价波动为正常。因而，通货膨胀也被区分为温和、严重乃至恶性的通胀。温和二字，就在于物价上涨没有超过一定的幅度，这个幅度也是我们能够接受的通胀水平的上限。那么，在中国，这个上限究竟是多少？
我们以CPI为指标，测算了1983年到2003年中国通货膨胀平均水平，发现这21年中年度CPI同比最高涨幅为24.1%，最低为-1.4％，变动幅度为25.5％。CPI变动幅度超过10％的有5年，在10％－5％之间的有5年，在5％－0之间的有8年，小于0的有3年。
而从月度CPI的变动情况来看，从1983-2003年，CPI月度同比最高涨幅为28.4％，最低为-2.2％，变动幅度达30.6％。其中CPI变动幅度超过20％的有28个月，在20％－10％之间的有35个月，在10％－5％之间的有个51月，在5％－0之间的有个99月，小于0的有39个月。
可以看出，在大部分时间里，我们的物价是在0-5%的区间里波动的。从实际来看，CPI同比涨幅小于1%的2000、2001年感觉偏紧。这样，我们可以认为，1%-5%是目前中国物价波动的正常区间，5％是我们能够接受的温和通胀的上限。
同时，由于物价曲线呈指数变化，在通货膨胀的早期，涨幅较慢，而到后期，物价指数明显地加速上升。从1986－1988年、1992－1994年这两次通货膨胀周期的月度CPI走势曲线图上，我们也可以发现这一特点：两条曲线都有较明显的拐点，在拐点前，曲线较为平缓，月度CPI呈平稳上升；拐点后，曲线越发陡峭。
1986－1988年的通胀周期里，月度CPI从1987年1月超过5％，1989年2月达到最高值28.4％，历时26个月。拐点出现在1988年1月，当月CPI同比增长9.4％。月度CPI从稳定超过5％到拐点历时13个月，平均每月上升的加速度为0.4％；从拐点到最高值历时13个月，平均每月上升的加速度为1.5％，远大于拐点前的0.4％。
1992－1994年的通胀周期里，月度CPI从1992年7月稳定地超过5％，1994年10月达到最高值27.7％，历时共28个月。拐点出现在1992年12月，当月CPI同比增长8.8％。月度CPI从稳定超过5％到拐点历时6个月，平均每月上升的加速度为0.6％；从拐点到最高值历时22个月，平均每月上升的加速度为0.9％，也大于拐点前的0.6％。
平均来看，超过5％的上限以后，我们大体上可以忍受不超过9个月（取13个月和6个月的平均值）、且平均每月上涨加速度不超过0.5％（取0.4％和0.6％的平均数）的物价涨幅。如果物价同比涨幅连续9个月超过5％，或者每月同比上涨加速度超过0.5％，我们可能就不得不忍受严重的通货膨胀了。
考虑到政策的时滞性，为了避免发生严重的通货膨胀，政策当局有必要提前采取措施。如果中国货币政策时滞真的是半年，那么“连续3个月、5％的涨幅和0.5％的加速度”或许可以作为月度CPI的政策观察指标。（作者系北师大经济与资源管理研究所博士）
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