流动性逆转风险”威胁全亚洲

　　CPI、美国加息双重考验：流动性逆转风险”威胁全亚洲

　　本报记者　何华峰　香港报道

　　CPI警报与美国加息

　　加还是不加，央行似乎依然在观望和权衡中，尽管接连有支持加息的信号出现。

　　8月12日，国际统计局公布的7月份数据显示，居民消费价格总水平（CPI）比去年同月上涨5.3％，与1年期人民币贷款基准利率（5.31％）基本持平，为七年来最高。

　　这意味着中国的商业银行在贷款方面实际上已经无利可图，而此前关于“负利率时代”的惊呼多指存款利率。

　　这也是CPI指数连续两个月达到5％。之前公布的6月份CPI为5.0％，而5％被广泛认为是可能促使央行加息的一个重要因素。

　　在太平洋的彼端，美国时间8月10日，美联储宣布了今年以来的第二次加息，将联邦基金利率再度调高25个基点，至1.5％，基本符合市场预期。

　　在新闻稿中，美联储显示了对美国经济的信心，指出经济能继续强劲增长，通胀也有抬头迹象。

　　美联储相信，即便在这次加息后，货币政策依然与经济协调，加上生产力的强劲增长，将继续为经济活动提供支撑。

　　美国7月份的就业数据不佳，产出的增长也放缓，但美联储认为主要原因是油价上涨。油价上涨通常被认为是外在因素，而非核心因素。

　　今年美联储决定利率的委员会还会开三次会，分别在9月21日、11月10日和12月14日。市场预期，美联储还会加息，但对于美联储会加多少，存在分歧。

　　跟随美国加息，香港的金管局已经加息25个基点。但市场仍然预期，中国央行不会加息。

　　“央行（就加息）还需要考虑更多的因素，比如宏观经济的走势会怎么样，前5个月，经济已经放缓，第三季度会怎么样呢。“北京师范大学金融研究中心主任钟伟说。

　　钟伟本人也支持再观望。他认为，虽然通胀率已超过5％，但如果去除食品和能源因素，核心的通胀率可能只有1％－2％，所以加息的效果不一定理想。

　　流动性逆转风险

　　美国第二次加息，对中国央行来说，只是在决定是否加息时需要权衡的诸多因素之一，中国央行直接跟随的可能不大。但专家警告，中期来看，美国连续加息可能带来“流动性逆转”的风险，届时可能令中国央行感到棘手。

　　“美国加息对中国的影响，主要是中长期的。”钟伟说。

　　钟伟认为，美国加息可能带来“流动性逆转”的问题，即美国加息吸引资金离开中国，令中国资金流动性减少。

　　这不光是中国的问题，实际上，于整个亚洲而言，资金从亚洲向美国的回流已经开始。

　　近期出版的《经济学家》杂志，用了一个比喻来形容此种趋势：“《蝴蝶夫人》是一出令人感动的爱情故事，内容是说一个美国浪子如何变心，放弃了所邂逅的亚洲新娘。类似的情节，看来正在股市重演。”

　　《经济学家》引用数据称，去年秋天，西方投资者纷纷押注亚洲新兴股市，但一年后，这些资金已经纷纷撤回。

　　这一迹象也可以从香港市场看出来。去年下半年，香港金管局曾频繁入市，购入美元，以维持港元与美元之间的固定汇价。流入香港的银行间资金结余一度高达数百亿港元。但近期，资金已大量流出。

　　对冲基金的出现加剧了资金在亚洲和美国之间的流动。在美国利率极低时，“中国热”方兴未艾，对冲基金在美国借入很便宜的美元，纷纷投到亚洲市场，以杠杆交易的方式兴风作浪。但现在美国利率上升，对冲基金借入资金的成本上升，而中国由于宏观调控又让经济面临向下的风险，结果，对冲基金当初一涌而来，现在又拔脚就走。

　　钟伟说，从1990年代以来，美国有三个加息周期，前两次主要是美国资金在美国与欧洲之间的流动，但这一次，美国与亚洲之间的流动可能已经超过美国与欧洲之间的流动。

　　分析师们说，国企股近期下跌，应与资金流回美国有关。

　　此前，摩根士丹利亚洲经济学家谢国忠已经警告过，随着美国加息周期来临，亚洲各国的外汇储备可能会大幅减少。他估计，流往亚洲的热钱在7000亿美元左右，因而亚洲各国的外汇储备也可能会相应减少7000亿美元左右。

　　虽然中国依然实行资本管制，但是热钱已经从多种渠道进入中国。钟伟说，估计这些热钱也会流动，给中国造成流动性的压力。当然这是中期要面对的问题。

　　就眼下而言，中国加不加息，依然是个极为敏感的话题。多方利益的博弈，令这一决定牵一发而动全身。钟伟认为，现在可能是动汇率的最佳时候了。

　　“汇率不调不行。”钟伟预计，未来一年，中国的汇率会作出调整。

　　中国目前的汇率制度令中国政府非常被动：油价上涨，导致输入性的通胀；另外，贸易条件恶化，已经到了忍无可忍的地步，美元已经贬了很多，指望出口商不打价格战是不现实的，贸易的改善还得依赖央行的调整。鉴于汇率已不再是最热门话题，因此钟伟认为，现在是调整汇率的最佳时机。而调整汇率，还有助于解决资本流动逆转问题。

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　　中国、香港、美国利率比较图形　小区