疲弱市道基金营销空间难腾挪定期定额潜式显招

　　万云

　　随着日前A股市场行情越发清淡，基金首发已可谓举步维艰，而持续营销虽然有各种“非常”方式助阵，但终究是“靠天吃饭”，在疲弱市道下效果难料。基金营销的狭窄空间确实较难腾挪，于是一些基金公司把勉强的希望寄托在并不新鲜的“定期定额”身上。

　　更加有效的风险管理之道

　　“定期定额”指投资人定期（每月）投资固定金额于选定的基金。和一次性投资相比，定期定额将一次性的决定转化为每个月的行动，从而分散了投资时机。和营销“现在的”投资机会的基金首次发行相比，“定期定额”显然无法在短期内带来较大规模的购买，因此常常只在持续营销中作为基金宣传的一张普通副牌。但在目前的市场环境下，和一次投资长期持有、基金套餐等基金公司的主打花色相比，这张副牌却可能是最有效的风险分散之举。

　　从表面上来看，“定期定额”也许只是基金公司在营销宣传上的一张普通副牌，但和长期持有、基金套餐等主打花色相比，这张副牌却是最适应目前市道的风险分散之举。

　　开放式基金的二季度组合已经公布完毕，市场普遍认为基金投资风格过于同质化，导致持股比例大集中，这使在目前A股市场的开放式股票基金中进行分散投资失去了现实意义。

　　通常情况下，基于分散基金的管理风险和风格风险的考虑，投资人会选择多只股票型开放式基金投资，而基金重仓股重迭比例过高使得不同基金之间的相关度上升，并且基金的净值波动粘在了一批特定的股票身上，结果就是整个基金市场越趋同涨同跌。

　　目前A股市场利空的消息仍然偏多：估值方面，虽然整个市场的市盈率已经降到了数年的低位，和成熟市场相比已经不高，但我国证券市场一些特有的不确定因素近期困扰着市场，造成目前市盈率仍有未下落到位的可能，并且，A股市盈率仍然高于韩国、中国台湾等新兴市场；业绩方面，在宏观调控的背景下，国内上市公司的业绩虽不致衰退，但增长的空间确被压制。

　　在不确定因素加大和分散投资基金策略暂时失灵的情况下，利用“定期定额”的方法分散投资时机应当成为投资人的首要选择。

　　在不确定因素加大和分散投资不同基金的策略暂时失灵的情况下，希望把握中国证券市场增长机会的投资人利用“定期定额”的方法分散投资时机应当成为核心的策略选择。

　　申购结构比较

　　A股市场的股票基金在今年一季度出现的巨额首发情形很难说是因为投资人认识到了基金长期理财的功能，而近期统计显示的部分股票型基金，尤其是指数基金申购增长则更显示了基金投资人赶抄底的心理，这种投资策略有的时候可能很有效，但是却非常危险，根据行为金融学的研究，如果投资人进行一次性投资后遭遇市场下跌，他们损失掉的不仅是金钱，更会在心理上悔恨交加，蒙上一层阴影。

　　在不确定性较大的市场中，定期定额能够让投资人更加安然面对市场的调整，在长线投资中比一次性投资更具优势，因此得到越来越多在波动性较大的新兴市场中投资的基金持有人认可。

　　根据中国台湾投信业的数据，目前每月申购额中有30％以上的资金流入来自定期定额的基金在开办定期定额扣款的台湾投信产品中超过了三分之一。

　　管理资产规模最大的股票型基金——摩根富林明JF新兴科技基金提供了更为微观的例证。截至2004年6月底，摩根富林明JF新兴科技基金总规模88亿新台币（新台币和人民币可按4：1粗略换算），持有人总数41996人，定期定额扣款签约人13222人。该基金净值走势与A股市场的股票基金颇为相似，呈现一季度上涨，二季度下跌，上半年收益率－1.74％，其中二季度跌幅13.63％。2004年1月，该基金有2.02亿新台币的申购额，其中定期定额扣款0.69亿，占比保持在30％左右。

　　结合两年内基金的净值波动情况，可以看出定期定额投资优势明显，该基金2002年1月底的净值为29.29新台币，2004年1月底的净值为28.33新台币，若是2002年1月底一次性投资，两年后仍然亏损，而选择定期定额并且中途未暂停的持有人已经看到盈利，这也许就是两年间摩根富林明JF新兴科技基金的单月申购中定期定额扣款占比增加了70％的潜规则所在。

　　作者供职于博时基金管理公司，文章系个人观点，不代表所在机构意见