价值判断标准发生微妙变化———基金另眼看待中小企业板块基金投资于该板块的资金逾3亿元，无明显行业偏好

    随着部分中小板块公司的半年报公布，加上深交所中小板块每日公开交易信息中机构专用通道的频频上榜，基金投资中小板块股票的动向已经部分曝光。据公开信息统计，基金投资于中小板块股票的资金已超过3亿元。那么究竟基金是否对中小板有了

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新的看法？投资中小板的背后有什么故事？记者多方了解发现，基金已经另眼相识中小板了。

    对中小企业板兴趣渐长

    中小企业板块最初推出之际，本报在基金圈内作过一个调查，占90%以上的基金经理表示，中小企业板块的股票难予判断，不会参与这些公司的投资。现在看来，情况有了大的改变。一位中外合资基金公司的投资人士告诉记者，国内大多基金买了或准备买一些中小企业板的股票。虽然这位投资人士说得不一定准确，但从深交所公开信息中，已有基金通过机构专用通道净买入中小板块股票超过9只，上榜次数超过23次，基金对中小板股票兴趣正日益增加是不争的事实。

    记者在采访中了解到，基金改变了对中小板的看法，是经过前期疯狂到雪崩行情之后,中小企业板市场发生了巨大的变化，投资价值开始显现。其价值主要体现在两个方面,一方面:中小企业板个股定位已经明显降低,中小企业板的市盈率已经低于主板小盘股,相应中小企业板个股已经具备了一定的投资价值。另一方面,近一个月时间内,中小企业板大规模扩容,目前中小企业板已上市公司超过30家,流通市值超过了100亿元，规模的扩大增加了对基金的吸引力。

    一位基金经理称，如果说前期凯恩股份(资讯 行情 论坛)中的基金介入还是基金的试探性建仓,那么在苏宁电器(资讯 行情 论坛)中的高位参与则基本说明基金已经开始比较象样地参与中小企业板,随后苏宁电器优秀的半年报亮相，也表明基金是有备而来，独具慧眼。

    一位不愿透露姓名的基金公司老总称，对中小板块的投资，公司尤其谨慎。他说，该司旗下基金重点参与了其中个别股票，投资之前，公司开了5次投资研究联席会，把公司算是摸透了，才敢出手的。

    价值判断标准发生变化

    对于中小板的投资，争论最多的是估值。不论是基金，还是其它投资者，都觉得中小板的成长性难予判断。大多数基金经理表示，国际通行的PE/G方法，对衡量中小板股票估值具参考意义，也就是说，公司年利润增长率是多少，市盈率就可以给多高，如某公司预测2004年的利润增长率为60%，那市盈率可以给到60倍。

    一个明显的现象是，基金对中小板公司的判断标准有了微妙变化，即从大盘蓝筹公司的价值性转移到关注中小公司的成长性，而且随着大盘股走势的变化，更多的基金经理开始换位思考。易方达基金投资总监江作良认为，基金仍旧坚持价值投资，不过成长性也是价值投资关注的重要内容。他说，不论是主板公司，还是中小板公司，没有了成长性，你还持有它的股票，就只能等分红，即使是20倍的市盈率，也要公司能分红20年，这样的公司，现在是太少了。

    没有明显的行业偏好

    在采访中发现，基金经理对中小板公司的钟爱，并没有表现行业倾向性或其它偏好。据了解，目前在机构通道中被“关照”的苏宁电器、航天电器(资讯 行情 论坛)、七匹狼(资讯 行情 论坛)、凯恩股份和半年报中基金现身前十大股东的新和成(资讯 行情 论坛)等，分属不同行业，包括零售、电子元器件、服装业和精细化工行业等，尤其是零售业，主板市场中许多ST公司就扎堆于该行业，这表明，基金选股的基本点还是个股的业绩与增长潜力。

    许多人担心中小板公司盘子小，对基金而言，二级市场的流通性成问题。基金经理们认为，对于中小企业板块部分具有成长性的企业，经过一轮经济增长周期的增长之后，市值可能就不再是小企业了，而是大企业了，这样的话，基金的流动性陷阱就迎刃而解，就如同当年的福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、国电电力(资讯 行情 论坛)等个股。

    当然，反对这种观点的基金经理也不在少数。譬如，日前中小板出现的江苏琼花(资讯 行情 论坛)事件，就可能给投资的基金较大损失。多数接受采访的基金经理认为，江苏琼花并不代表整个市场，中小板上市公司的整体素质是好的。

    不过，正如江作良说的一样，基金经理普遍认为，中小板好的公司一旦找到了，收获当然是较大。