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宝钢股份虽然形似武钢股份的增发，但所收购资产质量有差异，同时又有价格预期的巨大失落，所以决定了宝钢股份复牌之后股价走势不会再显武钢股份当时的激情
宝钢集团整体上市方案水落石出之时，有人叫好，也有人直言是利空，但股价走势最具说服力。8月13日，宝钢复牌后股价即刻跳低8%以6.20元开盘，且收盘为6.16元，交投高达1.54亿元，基本等同于今年1月14日1.56亿元的天量，显然执意杀开血路出逃者不在少数
。
究其原因，虽然宝钢股份(资讯 行情 论坛)增发方案拷贝了武钢集团整体上市的方案，即股份公司通过向大股东定向配售与向新老社会公众股东配售相结合的方式完成再融资，然后将再融资资金用于收购大股东的资产，从而完成集团整体上市的目的，但整体上市之后两者资产质量有显著差异。
武钢脱胎换骨
因为历史的原因，原本武钢股份(资讯 行情 论坛)上市资产仅是一个生产流程的一段，但武钢股份收购集团经营性资产，实施整体上市之后，其生产流程就贯通了。更重要的是其生产规模从原来的170万吨增加到900万吨以上，增长了3.70倍；主营业务收入将由60多亿元增至320亿元，增长2.52倍，净利润从5.69亿元增加至43.7亿元，净资产收益率跃升至17.55%，每股收益从0.23元跳升至1.09元。显然通过增发实施整体上市，给武钢股份带来的是脱胎换骨的变化。
宝钢遭到重创
目前已知宝钢增发规模在280亿元左右，拟增发不超过50亿股，则大体可算出增发价在5.60元上下。该增发价与3至3.50元的配股价本身有显著的差距；再加上原本是流通股1∶3配股，现在是向社会公众增发不超过50%，原社会公众股东将获一定比例的优先配售权。据此，流通股股东所能摊低的投资成本就十分狭小了。虽然宝钢股份总经理艾宝俊公开承诺今年现金分红将每股不低于0.30元，但是区区每股0.30元的红利怎能比得上股价的飞流直下？
综上所述，宝钢股份虽然形似武钢股份的增发，但所收购资产质量有差异，同时又有价格预期的巨大失落，所以决定了宝钢股份复牌之后股价走势不会再显武钢股份当时的激情，相反预期利多转为现实利空，所以宝钢股份股价还有探底的过程。更重要的是，去年招商银行(资讯 行情 论坛)可转债风波，今日宝钢增发风波，似乎昭示资本市场融资圈钱没有末班车。
《国际金融报》 (2004年08月16日 第三版)
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