近 来国际原油价格连续维持在每桶40美元以上的高位，对世界经济及消费者信心无疑是一大挑战。石油价格高企的背景十分复杂。从需求上看，美国经济增长

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依然强劲，日本和欧洲也步入经济复苏，中国的月度统计数据已经放缓，但对石油的需求并未放缓。全球石油库存有所回升，但仍处于相对偏低水平。从供应上看，石油生产国在过去10年对石油生产的投资严重不足，在需求急增的情况下，供应能力捉襟见肘。全部OPEC国家目前每天只有100-150万桶的多余生产能力，而俄罗斯尤科斯公司一家停产就可能造成每天净减少石油供应200万桶以上。加上伊拉克、尼日利亚、委内瑞拉等石油生产国所面临的问题，稳定持续的石油供应目前仍充满变数，对冲基金、能源基金在期货市场的出没进一步加大了石油价格波动的幅度。

    在这种背景下，石油价格在今后6至12个月内维持在40美元/桶上下的可能性日渐增加。对于石油价格高企给中国经济可能带来的影响，必须有充分的心理准备。

    中国经济从来没有过像今天这样依赖于进口石油，也从来没有过对油价如此敏感，在1995年，中国耗用全球4.7%的能源，是石油净出口国。今天，中国耗用全球12％的能源，是世界上第二大石油进口国。在2002年，中国32%的石油消费来自进口，但今年前4个月这项指标已超过43%。在经济全球化背景下生产线向中国的转移以及高涨的国内需求，大大地增加了中国对进口石油的依赖，中国已经成为世界前10大经济体中最受石油价格波动影响的国家之一。

    油价高企对中国经济的影响主要来自3个渠道：贸易逆差、通货膨胀和全球订单。

    贸易逆差：中国去年共消费24500万吨石油，其中9100万吨为进口油(平均价格为29.6美元/桶)。今年预计总消费为29000万吨，其中43%来自进口。假定全年石油平均进口价为39美元/桶(今年前8个月平均价格为37.5美元/桶)，我们测算中国需要多支付74亿-98亿美元。这样贸易项目出现赤字几成定局。经常项目今年的顺差也可能由之前预测的183亿美元减至95-100亿美元。这一项就可能使GDP增长放缓0.6个百分点。

    通货膨胀和货币政策：统计局从来没有公布过燃料在CPI中的比重。在其他国家，燃料占CPI的比重多为3%-4%。随着近年国内石油价格与国际市场的接轨，燃料价格走势基本跟随国际石油价格（但有所滞后）。如果油价维持在40美元/桶上下，预计直接为通货膨胀带来0.6%-0.8%的上扬动力。如果加上非直接影响(如交通成本、电价上升带来的商务成本)，通胀压力可能高达1.2%-2%。这样不仅抹杀掉因粮食丰收带来的价格下降，而且可能将通胀在年底或明年初推上7%的高位。

    如果面对7%的通货膨胀，我们认为中国人民银行肯定会加息。加息本身算不上紧缩，不过是将利率恢复到正常水平。高昂的石油价格将进一步加剧经济运营中的瓶颈现象(尤其是电荒)，可能迫使中央政府在宏观调控上出手更重，维持时间更长。

    全球需求和出口增长：据IMF测算，高油价会减低OECD国家经济增长0.2%，减低美国经济增长0.4%，减低亚洲经济增长0.5%。这当然不利于中国的出口，但也不至于造成灾难性后果。全球的经济复苏仍在进行中，日本和欧洲国家均呈增长加速趋势；美国也不再是消费一枝独秀，出口、投资各有起色。因此中国下半年出口应可维持15%-20%的增幅(上半年出口增长为36%)。不过如果高昂的石油价格延续到明年，美联储加大加息力度，消费者购买力无以为继，则明年的全球经济可能比较动荡。

    应该说，这次石油价格急升的时机，对中国十分不利。宏观调控取得了初步的、阶段性的成果，但投资扩张死灰复燃的可能性依然存在，煤、电、油运等领域的瓶颈现象依然严峻，信贷紧缩下不少民企的资金周转出现困难。此时出现成本拉动型通胀，会加大经济决策层的政策难度，也加大经济大起大落的风险。对此应给予充分的关注，未雨绸缪。

    （作者为瑞士信贷第一波士顿董事兼亚洲区首席经济学家，本文为个人观点）