本周市场运行无疑是围绕宝钢再融资进程而展开的,周一、周二小幅上行,周三、周四破位下行,周K线再度收阴。投资者在宝钢再融资上的预期落差,是导致市场剧烈波动的主要原因,市场由此在周四创出了5年3个月以来的新低。随着近期半年报披露,部分中小板个股出现集体下挫。周三,其中德豪润达(资讯 行情 论坛)跌破发行价,引发各方关注。半年报反映出来的社保抛售大盘股的新动向,对当前投资者重"大"轻"小"的投资理念冲击甚大。

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    宝钢再融资引发预期落差

    可以这样认为,近期市场的涨跌起伏在很大程度上都是围绕宝钢股份(资讯 行情 论坛)的再融资方案展开的。但是宝钢股份再融资方案出台前后,市场对方案预期落差巨大:一个是1配3的配股方案,一个是高价增发方案。宝钢股份停牌前的大涨基于盛传的"创新"方案,但从正式公布的方案来看,低价、大比例配股这两个曾经的预期都落空了。正是这种巨大落差,导致了宝钢方案出台前大涨10%,方案出台后复牌又大跌8.59%；体现在股指上同样是剧烈波动。

    在宝钢增发方案出台当日,38只股票出现跌停,深综指创下63个月以来新低,市场平均市盈率创8年来新低。本周四是一个值得关注的交易日。我们再度看到市场集体跌停,两市A、B股共有38只股票出现跌停,其中ST股票达到30只。从非ST跌停股票的情况来看,其中既有基金重仓股如南方汇通(资讯 行情 论坛)、又有老庄股如合金投资(资讯 行情 论坛)；既有10元以上的高价股,如南方汇通、浪潮软件(资讯 行情 论坛),又有5元以下的低价股如浙大网新(资讯 行情 论坛)。

    截至周四收盘,两市加权平均收盘价为6.12元,再创年内新低。其中,深市均价为6.099元,沪市为6.135元。

    股指创5年来新低。深综指由于没有受新股影响,更能反映市场客观状况,其周四收盘价再创5年3个月来新低。深综指收于341.68点,创下63个月以来新低,股指上一次到达这一点位是在1999年5月24日。沪综指由于新股影响,周四最低价仅创下年内新低。

    市盈率创8年来新低。周四两市市盈率再创8年新低,其中上海A股平均市盈率为26.16倍,深圳

    A股平均市盈率为27.64倍。这是1996年以来A股市场市盈率的最低。

    从以往的经验来看,集体跌停往往意味新一轮跌势的开始。如果这一说法成立,那么,本周三可能就是本轮下跌的起始日期。

    中小板面临"中考"

    德豪润达在周三公布2004年半年报后全日跌停,收报17.4元,比其发行价18.2元要低0.8元,成为中小板推出以来首只跌破发行价的中小板股票。半年报显示,国泰金马基金持有10.59万股德豪润达,为该股第一大流通股股东。该基金是在二级市场购入,进货价介于最低22.12元和最高30.98元之间,其亏损应当在21.34%至43.83%之间。也就是说,国泰金马基金最大亏损为143.79万元。

    德豪润达的跌停,同样是源于预期与实际相去甚远。周三公司公布半年报,上半年公司净利润1317.40万元,同比小幅下降了1.95%。这与投资者心目中中小板理应高成长的预期完全相反。

    事实上,从近期市场运行来看,中小板股票最大的影响因素就是来源于其"中考"------2004年半年报,而已经发生的情况表明,半年报对大多数中小板股票是利空性的:一方面,多数中小板上市公司未能表现出与其市盈率相适应的成长性。不少公司的经营业绩不但没有出现高增长,甚至还出现了不同程度的下降。近期披露业绩的德豪润达、传化股份(资讯 行情 论坛)、天奇股份(资讯 行情 论坛)、精工科技(资讯 行情 论坛)业绩退步、或者业绩一般的公司,其股价均创出近期新低。另一方面,市场普遍期望高比例送配也没有大面积出现。目前看,只有华邦制药(资讯 行情 论坛)提出了10转增5派2的送配方案。在这样背景下,中小板股票再度步入了下跌期。从我们制作的中小板指数来看,周五收盘时,中小板指数点位已经创出新低,达到663.35点。

    社保基金舍"大"就"小"

    最新半年报显示,社保基金出击小盘股、撤出大盘股迹象明显。2003年,基金追捧的中国石化(资讯 行情 论坛)被社保基金坚决减仓,最新的2004年半年报显示,社保舍"大"就"小"的动作更加明显。社保基金在退出部分大盘股的同时,深度介入了瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、用友软件(资讯 行情 论坛)、凤竹纺织(资讯 行情 论坛)、片仔癀(资讯 行情 论坛)和方兴科技(资讯 行情 论坛)等小盘股。其中,社保103组合、107组合分别为瑞贝卡第一大和第四大流通股股东；103组合还分别为用友软件和方兴科技第一大流通股东；102和108组合分别为凤竹纺织第一和第五大流通股东,107组合为好当家(资讯 行情 论坛)第二大流通股东。

    尽管社保就"小"的短期盈亏难以判断,但舍"大"就"小",符合其长期投资策略。当前难以判断社保2004年加仓小盘股的盈亏状况。在二季度大盘回落19%的背景下,社保增持的小盘股跌幅平均要大于沪综指跌幅。其中好当家下跌32.83%,用友软件下跌28.43%,方兴科技下跌25.75%,凤竹纺织下跌20.98%,天士力(资讯 行情 论坛)下跌19.18%,部分小盘股跌幅小于大盘,如天药股份(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡下跌18.18%和14.57%。所以,社保基金何时介入这些小盘股,将决定其当前浮动盈亏的状态。

    但从长期的角度来看,就"小"符合其长期投资策略。从社保理事会的层面来看,其制定的投资策略可归结为三点:第一,做长线投资,不做短线操作；第二,拒绝高风险下的高收益。社保基金是老百姓的养命钱,社保理事会的宗旨是不会以高风险换高收益；第三,通过严格的风险控制制度,尽可能地规避和化解风险。