编者按:

    近期香港股市最热门的字眼莫过于“中期报告”。面对大量纷繁芜杂的信息披露，大家是否有一种“乱花渐欲迷人眼”的感觉？正如一句歌词所唱得“让我们看个明明白白，真真切切”，为了让大家把中报读懂、看通，我们特邀各大证券机构的研究人员，推出“读中报，寻亮点”系列，希望能给您的投资带来启发。

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    伴随内地经济的快速增长，高速公路行业作为基础设施的重要一环，业绩一直保持稳定增长势头，这一点，从目前在香港上市的几家中资公路股历年的业绩报告中可见一斑。

    今年上半年，内地实施宏观调控，经济增长速度放缓，给公路企业造成了一定的负面影响。从过往的数据显示，公路的车流量与当地的经济增长情况、汽车拥有量及进出口贸易有直接关系。经济减速直接影响了车流量的增长，最终对企业业绩产生影响。

    但从近期公布的两家H股公路企业，安徽皖通高速(资讯 行情 论坛)(0995)与深圳高速（0548）的业绩来看，情况并非想象中的那么不理想。

    皖通高速向内涵式增长转变

    该公司处于我国淮河地区安徽省境内，其下属的公路联系华东、华中、西南、西北地区的交通要道。公司主要公路干线有合宁高速、205国道天长段新线、高界高速、宜广高速、连霍公路安徽段。

    2004年5月1日《中华人民共和国道路交通安全法》正式施行，新交通法对货运车辆的超载行为制订了严厉的处罚措施。自今年6月20日起，全国开始严厉整治超载行动，这样，超载行为将能得到有效遏止，从而为高速公路公司控制养护成本提供有利的外部环境。

    目前，养护成本占高速公路公司主营业务成本的比例约达38%左右。如果此次整治超载行动能取得圆满成功，高速公路上市公司将能有效降低养护成本，其经营业绩有望全面提升。

    在上半年良好的政策环境下，随着区域经济的增长，皖通高速等主要靠通行费收入盈利的企业面临着良好的发展机遇。从上半年情况看，合宁高速、高界高速、宜广高速为其主要的利润来源点，与去年同期相比，分别有较大幅度的增长。其中，宜广高速的增长幅度达到了84.73%，次之的连霍公路安徽段增长73.57%，其它所属公路均出现了不同程度的增长。

    随着安徽省内外高速公路网的形成，网络效应将初步显现，公司的增长模式将从外延式的增长模式向内涵式转变。同时，由于其母公司安徽高速公路总公司拥有大量的优质资产可以供上市公司收购，笔者认为，该公司存在较好的发展前景。

    深圳高速车流量高速增长

    受惠于珠江三角洲经济的繁荣和居民购车的高速增长，上半年深高速(资讯 行情 论坛)运营的高速公路车流量高速增长。公司旗下的梅观高速、机荷西段和机荷东段的日均混合车流量同比分别增长了44.14%、28.46%、35.33%，日均路费收入同比分别增长27.61%、23.83%、25.02%。但由于去年同期公司靠转让高速公路取得巨额利润，业绩相对去年同期有明显减少；但从营业额来看，仍然显现出强劲的增长态势。

    目前，公司位于深圳市的盐排高速和水官高速延长段的两大在建项目进展顺利，并预计2005年投入使用。其中，盐排高速公路为深圳市机荷高速公路通往盐田港的支线，随着盐田港集装箱吞吐量的快速增长及三期工程即将投入使用，盐排高速公路将成为深高速最有发展前景的公路项目之一；而水官高速公路延长段是从水官高速布龙立交至新建的清水河特区检查站，并与深圳市区内清水河、笋岗两大仓储区相接，其与水官高速等附近交通要道形成了便捷通道。此外，南光高速公路和盐坝高速C段的调研准备工作也将于近期展开。

    今年2月和4月，深高速分别代建了深圳市南坪快速路一期工程及横坪一级公路项目。南坪快速路是深圳市政府投资的重大市政工程建设项目，至今年上半年为止，已有8个合同段全面开工，完成投资约0.97亿元。横坪项目也已完成路基桥涵的施工招标、监理招标以及材料供应招标。公司计划在今年年底前完成该项目路基桥涵施工任务的三成左右。尽管如此，收费公路业务依旧是公司收入的主要来源，为公司提供了稳定增长的现金流，也是公司主要的盈利基础。

    在CEPA协议的逐步落实、泛珠三角经济圈全面激活的良好外部环境推动下，深圳经济及外贸进出口额将会保持强劲增长势头；同时，受惠于深圳小汽车销售量的持续增长，深高速的收费公路业务将会快速增长，业绩有望逐步提升。