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发行价格一直以来都被市场认为是支撑股价的"底线"。然而,我们统计了2002年以来再融资的个股情况和IPO个股情况,发现发行价格(包括新股发行价、增发新股价格和配股价)不再能够对股价形成有效支撑。特别是再融资个股股价更难维持其增发价,甚至当日就跌破其发行价,这会使投资者对上市公司的融资和对待中签的态度出现明显的转变。投资者将会更加理性的看待新股的投资价值,伴随中小企业板开通,这种价值评判风险就显得更加突出。
以下笔者从新发、增发和配股两个方面对发行价格对股价的支撑性进行比较。首先,我们统计了2002年新上市的新股的情况。2002年至2004年7月23日,新股上市合计221家,在这221家新股中,跌破发行价的合计26家,今年刚刚上市的新股就陆续跌破发行价格,更加显示发行价格对股价支撑力的脆弱性。
我们也可以通过2002年增发的个股情况来印证,半数以上的增发配股个股已经跌破发行价格,较新股而言申购的风险明显更大。
导致这种情况的原因主要包括以下几个方面:第一,新股的自身的成长性不强,业绩呈现逐步下滑的趋势,业绩很难支撑新股明显高于行业平均市盈率的股价。我们从2002年后上市的跌破发行价的新股来看,它们的2004年第一季度的平均每股收益仅仅0.09元,而2004年半年报的平均每股收益也只有0.1元(已公布半年报的公司)。同期,1362只A股上市公司的平均每股收益为0.061元和0.056元(已公布半年报的公司),虽然它们的业绩好于整体水平,但是超过幅度并不明显。同时,我们再比较一下它们2003年的第三季度、年报的数据,就不难发现其业绩增长呈下降趋势。2003年第三季度和年报,该板块平均每股收益分别为0.235元和0.37元,若我们用简单的算术平均法类推,2003年和2004年该板块整体业绩几乎没有变化,这里含包含了大量新公司,这些对板块业绩贡献相当大,可见2002、2003年上市的公司业绩实在不够理想；第二,问题公司不少,有的公司甚至还没上市业绩就大变脸。2002年上市的大连圣亚(资讯 行情 论坛)、科大创新(资讯 行情 论坛)、ST宏智(资讯 行情 论坛)三只个股2003年的年报即出现亏损,宏智科技更是戴上了ST的帽子,这样的怪现象陆续出现在2003、2004年上市的公司中,赛马实业(资讯 行情 论坛)、太行水泥(资讯 行情 论坛)、四川路桥(资讯 行情 论坛)、新疆城建(资讯 行情 论坛)、三元股份(资讯 行情 论坛)、通威股份(资讯 行情 论坛)、金证股份(资讯 行情 论坛)、惠泉啤酒(资讯 行情 论坛)等股票上。新股的高业绩和高成长性不断地受到强烈打击。此外,中小企业板的开通本来给投资者带来了新的选择,但是琼花事件的发生,又一次将这一新兴市场带入了这一怪圈；第三,市场资金紧张,以前炒作新股的短线游资撤退速度较快。由于国家宏观经济调控,银行收紧银根,市场资金日趋紧张。新股本身具有短线炒作和"身家清白"的特性,主力资金就成为了其股价运行的生命线。在趋紧的货币政策和监管力度不断加强的影响下,新股若没有独特题材,必然也将向行业平均市盈率水平回归,特别是业绩较差的个股就更难保持股价。
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