目前，分拆子公司或部分资产到境外上市正成为上市公司热衷的一条融资新渠道，TCL集团(资讯 行情 论坛)、南纺股份(资讯 行情 论坛)、杭钢股份(资讯 行情 论坛)、京东方、首创置业等都透露了其境外分拆上市的意愿。中国证监会日前发布了《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》，业界人士认为，该《通知》为国内上市公司境外分拆上市提供了详细的标准，同时监管也更加明晰，让恶意分拆上市遭遇“南墙”。

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    标准更明确

    对于证监会发布的《通知》，业内普遍认为，该《通知》为境外分拆上市业务提供了明确的标准。

    BNP百富勤资深投行人士连小璐说，《通知》为企业境外分拆上市提供了可操作性的指导，在此之前，中国证监会在审批该类业务时只能采取个案解决的方式，这无疑增加了投行操作上的复杂性。连小璐表示，在去年BNP百富勤主承销的联华超市H股分拆上市案中，当时并没有对分拆部分的净利润和净资产在上市公司中的占比作出明确规定，因此在联华超市案中，分拆部分的盈利占母公司的比例也成为当时操作上的一大难点。

    连小璐称，《通知》同时为境外分拆上市业务提供了程序性的指引。他说，这些程序性的东西，以往没有做规定，但在实践中往往被要求出具类似文件。

    监管要求提高

    国泰君安香港基金经理赵丹阳和海通证券研究所陈峥嵘都表示，证监会出台该《通知》的目的很明确，就是为了防止企业核心资产转移后影响母公司的独立上市地位，避免关联交易，保护中小投资者的利益。境外融资法律资深顾问、方达律师事务所合伙人齐青则表示，《通知》里限制性最强的条款是：上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业的净利润不得超过上市公司合并报表净利润的50%；上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的所属企业净资产不得超过上市公司合并报表净资产的30%。

    “《通知》对于分拆上市的政策规范，可以限制内地市场一些恶意的分拆行为。”京华山一投资银行总部主管温天络说。他强调，目前的政策效果还需要实践检验。比如企业完全可以以49%、29%的比例来规避上述限制。温天络强调，治理是一个渐进的过程。他说，香港在1997年之前，分拆上市的政策环境比较宽松，现在看来有很多违纪行为。后来香港对此加强了监管，逐渐规范了市场行为。

    符合条件的企业不多

    在监管趋严的情况下，能达到境外分拆上市标准的企业究竟有多少？连小璐表示，目前国内上市公司能达到标准的不多。以香港为例，国内企业目前符合标准到香港主板分拆上市的很少，能分拆到创业板的估计会多一些。他认为，有能力做分拆上市的企业至少要符合两个方面的条件：一是至少要有两个以上的独立业务，二是该业务在上市公司中的占比不能超过限制比例。

    也有业界人士认为，《通知》对于境外分拆上市的影响应该一分为二看待。齐青说，对于不符合《通知》条件的有意分拆上市的企业，《通知》的出台是一个不利的因素；但对于有意采取分拆上市的企业，倒可能是一个好消息，因为监管的标准与条件相对明确了。

    境外融资不会就此减少

    虽然在《通知》的标准下，符合境外分拆上市条件的企业不多，但业内表示，这并不会放缓企业境外融资的步伐。连小璐表示，对于仍有境外融资需求的国内企业来说，有两种途径可能会成为未来境外融资安排的首选：一是类似于中兴通讯(资讯 行情 论坛)、民生银行(资讯 行情 论坛)的增发H股的方式；二是整合集团的业务实现境外上市。

    齐青认为，内地企业在境外融资的渠道依然很多，如以H股、N股及S股等形式在境外直接上市；涉及境内权益的境外公司在境外直接上市(IPO、红筹股形式)；境外买壳上市或反向兼并中国大陆或大陆之外的企业法人；存托凭证和可转换债券等。总体看，内地企业赴境外融资不会就此减少。