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8月10日，美联储再次升息25个基点，将美联邦货币基金利率调高到1.5%，这是今年以来美元的第二次升息。笔者试对美联储升息的背景稍作分析。
首先，美元巨额的经常项目赤字难以平衡，2004年第一季度美国经常项目赤字达到创记录的1449亿美元。意味着美国每个月的海外资本净流入必须达到460亿的规模。而据报道5月份外国投资者在美国股票和债券上的投资为564亿美元，远远低于4月份时的760亿美元。这
也就是说通过不断降息，造成经济增长、股市繁荣的短期效应以吸引国际资本流入的策略突然直接失灵了，这是美联储6月升息的出发点。我们知道在外资净流入不足以弥补美经常项目赤字的情况下，美元下跌将不可避免。这会使得石油等原材料价格进一步失控。从而，迫使美联储改变2002年以来通过连续降息，推动经济增长、股市反弹的调控路径，转而求助升息。升息将使得美国固定收益证券的收益率上升，截至2003年末美国固定收益证券的规模达到21.9万亿。美元升息将会提高固定收益证券的收益率，从而将国际资本吸引到美国债券上。
其次，此次美元升息是在国际石油价格创出新高的情况下作出的。在美元贬值、原油需求膨胀、中东局势不稳定的背景下，8月10日，NYMEX9月原油期货价格盘中创出了44.98美元/桶的21年新高。实际上，当前石油危机也正是源于美国债务危机，以及美国经济泡沫破灭以后采取的过度宽松货币政策导致的。在美元连续降息的情况下，其他主要国际货币为了减缓本国货币对于美元升值的速度，也频频降息，导致全球性货币政策宽松，引发全球性通货膨胀，而美国对伊战争也加剧了中东局势的动荡。
最后，美联储调控表现为一个典型的大选周期。一般而言，美联储会在大选的前一年降息以推动经济增长，而在大选前夕升息，在新总统上任初期紧缩经济，使经济回到健康的轨道上。这验证了一句名言：政治的目的在于支持率的最大化，实际上，这是美国式民主制度必然带来的决策短期化的结果，不仅体现在国家层面，也广泛存在于公司层面。上海证券报上海交大管理学院沈思玮博士
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