近期港股市场又到了集中公布中报业绩的时候。投资人往往希望在良好业绩支撑下，股市会有所表现，并可能会掀起业绩大浪。然而，从前几周美国股市的表现看，良好的业绩报告并不必然导致股价相应上涨，尽管美国公司所报出的业绩大多数表现良好，并有很多超过预期，但美国股市却表现平平。

    其实，股价更多会反映未来的业绩增长，而非过去；而业绩报告只

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是公布过去的业绩。在相对有效的市场，过去的业绩已在股价中有所反映，股价的进一步发展取决于未来业绩的变化。美国公司有个习惯：在公布业绩报告时，管理层会对未来作一定的预测。一旦预测不尽如人意，股价往往不是随着前期良好的业绩报告上涨，而是应声而跌。

    判断业绩浪的关键

    在业绩报告发布之际，港股市场表现如何呢？笔者相信港股的表现会不同，不妨用中资股来说明这一问题。从交易量来说，中资股占去港股市场的半壁江山，但就行业结构来说仍不丰富，所以必然有一些独特之处，需要区别对待。

    要判断中资股在半年报公布之时是否会掀起业绩浪，关键有两点：其一，过去的业绩是否完全反映在股价中，股价是否需要修正；其二，企业未来的业绩预期如何。自去年下半年开始的大行情，中资股已经累计上升了相当幅度。然而中资股公司的业绩自去年下半年至今年上半年也大幅增长，所以说中资股的累计上涨是有业绩基础的，并非过度反应，也非受投资者的热情推动。但是，更为重要的是判断中资股未来的业绩如何，这需要分行业来说明。从宏观角度来说，内地紧缩性调控政策的影响还将逐步显现出来，这决定了在内地经济降温没有结束之前，中资股不可能掀起业绩大浪。然而，就各行业公司来说，情况相对复杂一些。由于是次降温政策不是针对所有的行业，有些行业受影响较深、有些行业受影响较少、有些行业不受影响、有些行业还可能会得到鼓励，不同行业有不同情况。以下，笔者选择市值比例较高的几个行业来做一分析。

    一些行业难有作为

    对钢铁等原材料行业而言，该行业是宏观调控的重点，所以受影响最大。自今年开始，钢铁等原材料产品价格持续下降，企业业绩也在走下坡路；与此同时，前期大幅投资的产能逐步显现，产品供应随之增加，加之生产成本大幅上升，所以，该行业的未来业绩将从高点一路走低，在股市上不会掀起业绩波澜。

    对于保险行业来说，受是次宏观调控的影响较小。由于保险行业在内地仍属高速发展行业，公司的主营业务收入将持续增长。但笔者认为，行业未来的发展仍有很大的不确定性。由于体制原因导致公司治理结构不太合理、金融市场不尽完善等，公司的业绩并未表现出明显的高增长；加之历史遗留问题较多和行业经验不足，短期内难以在股市上中掀起大浪。

    对于电信行业，该行业受紧缩性的宏观调控的影响较小。但是，随着电信服务的普及，人们对电信服务需求的增长正逐步放缓，企业业绩仅能维持一般的增长水平，所以不会掀起业绩浪。

    对于电力能源行业，该行业是此次宏观调控所鼓励的行业之一，加之电力需求高涨，供给不足，企业的业绩增长将能持续。由于前几年电力建设停滞不前，导致自去年起内地出现大面积缺电现象。而随着电力需求的增长，电力供需紧张的问题在今后2-3年才能完全解决。该期间是电力企业大力发展时期，企业的装机容量将持续提高，收入亦不断增长。但是内地电力行业仍是计划色彩较浓的行业，电力产品的价格严格控制在国家手中，电价得不到有效提高，而煤炭成本又不断增加。在非市场化的状态下，成本不可能转移，发电企业的业绩只能保持相对一般的增长水平。同时，由于电力建设缺乏市场化机制，导致内地电力建设波动很大，电力供需很难平衡，这将给发电企业长远发展带来很大的不确定性。

    对于与电力相关联的煤炭行业来说，有利的一面是，煤炭需求持续高涨，产品价格不断上涨。在成本没有增加的情况下，企业业绩能够不断提高；不利的方面是，煤炭不可能涨幅过大，同时煤炭的短缺更多体现在运力的不足，所以煤炭企业并不能完全享受需求高增长所带来的高利润，而电力能源行业形成业绩大浪的可能性不大。

    部分行业值得关注

    而对于石油、石化行业，该行业受宏观调控影响较小。受全球石油价格高涨的影响，石油生产企业的业绩应该会加速增长。而石化行业正处于景气周期，一般来说，行业的周期越长，该行业处于景气周期的时段也会越长，预计2-3年内该行业仍会维持产品价格保持高位的状态。但对于石化行业不利的因素是：一方面，原油价格上涨，导致生产成本提高；另一方面，成品油价格被人为压低，使石化企业较难将高原油成本转移给消费者。

    然而，直接从石油公司购买原材料的石化公司因其更容易转嫁成本，目前尚未受到油价上涨的冲击。除成品油以外的化工产品，由于市场化程度较高，生产该类产品的公司可把高原油成本转移给下游生产商以保持高利润率。所以，石油、石化行业未来业绩仍然会提高，同时该类行业占中资股交易量比例最大，笔者认为，在这个行业形成业绩浪是必然的。

    对于交通运输行业，该行业是此次宏观调控鼓励的行业之一。现阶段，内地交通运输行业明显处于“瓶颈”状态。由于行业供给能力在短时期内很难提高，加之交通运输的行业结构较分散，企业市场化程度较高，运营管理相对简单，该类企业可以充分享受经济高增长带来的高利润。所以，交通运输企业的业绩在现阶段能保持高速增长，在市场上极有可能掀起业绩浪。