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编者按：十多年前的1993年，上证综指已经突破了1500点，十多年后的2004年，上证综指却仍在1400点附近挣扎。我们在诟病沪深股市怪现状的同时，是否也应该为她的振兴做点什么。《振兴股市大家谈》欢迎您的真知灼见，来稿请寄wxy@ssnews.com.cn或浦东杨高南路1100号(200127)。
伴随着中国经济的快速增长，十多年以来，我们的股票市场也反复扩张。如今上市公
司已接近1400家，总市值超过4万亿元(2001年一度接近5万亿元的水平)，流通市值达到1.3万亿元(2001年曾一度接近1.7万亿元)。我们在津津乐道于沪深股市用十年时间走完了人家一百年走的路的同时，突然发现这种规模扩张并没有让沪深股市走上良性发展的道路。
随着科学的发展观逐渐深入人心，人们开始反思，沪深股市是不是也存在着只讲规模、不讲效率的盲目扩张呢?
统计数据显示，上市公司的融资和再融资行为，所创造的资本收益率平均水平不仅低于银行的贷款利率，甚至低于存款利率。换句话说，如果把这些上市公司的融资存在银行里，或者由银行借贷出去，都比投进上市公司强，这也正是2001年以来，大盘暴跌之后很难出现复苏的原因之一。
事实上，有些扩张不仅没有效率，而且是危险的。国外一些成熟案例显示，一家上市公司在不同的经济背景和行业背景下，对于资本规模的扩张，有着不同的做法。在一轮景气周期中，公司的规模往往扩张较快，而在不景气的周期中，公司往往会停止规模扩张，甚至大股东会采用回购股份的做法，来增厚上市公司的每股收益，平衡可能出现的财务风险，使中小股东对长期持有公司股权有信心。在沪深股市的运行逻辑中，上市公司圈钱当然越多越好，但很多情况下，公司并不需要钱，因为股本规模的大小，并不是只有单向的扩张，在一些周期中，甚至应该出现萎缩。
这么多年以来，我们听到的总是送股、配股、增发和可转债，而很少听到有缩股的例子。现在，一轮偏紧的宏观周期已经来临，盲目扩张风险巨大，主动缩减规模就明智许多。
事实上，送股已经不能再让市场激动了。东风汽车不是10送10吗?结果是怎样呢?华能国际不也是10送10吗?其结果又是怎样呢?配股和增发有很多已经跌破了配股、增发价格，甚至有些股票也已经跌破了初始发股价。在股本扩张不能令市场满意的背景下，在扩张越快问题越多的事实面前，它的逆向运动--股本缩减，倒可能是符合逻辑、尊重现实的一种做法。股本缩减虽然不会成为市场的一个普遍行为，但其内在的价值却值得投资者关注。也正是从这个角度去看以股抵债的试点，才让我们对电广传媒保持着浓厚的兴趣，因为，它很有可能开创了沪深股市运行的新模式，而这个模式正是目前股市最缺乏的。
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