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从昨日盘面来看，市场在消息面利空以及宝钢开盘后重挫4%的背景下，居然未创新低，尾盘收出阳线。这种该跌不跌的态势表明，市场反弹要来了。
市场虽然已经进入低风险的重要底部区域，技术上具备了反弹的条件，但反弹的空间可能不大，三大原因制约了反弹的高度。
首先，市场融资压力巨大，制约反弹空间。近期新股发行节奏有减缓趋势，但是我们认为希望新股发行暂停的愿望并不实际，市场融资压力仍然巨大，在融资压力下，大级别的反弹很难展开。
其次，1450点附近形成新的资金密集区，短期难以突破。虽然市场在1300点至1350点有较强的支撑，但是大盘7月6日以及7月19日两次反弹试图冲击1500点未果，反而在1450点附近重新形成了新的套牢盘。从筹码成本分布的角度来分析，目前的市场平均持仓成本仍在1560点区域，市场仍需要一个反复的震荡整理，才能将处于高位持仓筹码替换到底部区域。8月4日放量上攻后的无功而返，也再度证明如果没有外力作用，1450点附近将成为一道难以逾越的屏障。
最后，老基金持仓较重也凸显同样问题。近期基金持仓结构出现了松动，但是整体格局仍未发生改变，老基金的平均持仓仍在65%以上，新基金虽有所建仓但是建仓的意愿不强。市场规律永远是少数赚钱，当基金主导市场并成为市场主体时，决定了基金整体投资将是错误的。也就是说，基金平均持仓水平较高时市场很有可能是高点，当基金平均持仓水平较轻时，也可以认为市场筹码都换手到低位时，市场才会有真正的新升行情。
操作策略上，基金利用市场从众心理，减持那些被市场最看好的品种，在近期市场走势中也有所体现。作为市场的追随者，也应当采用反市场操作，减持那些所谓图形走势良好，但是股价身处高位的基金重仓品种。
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华泰证券 裴雷
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