林义相：中小企业板要建立新陈代谢机制

　　———专访天相投资顾问有限公司董事长林义相

　　本报记者 于扬

　　诚信是市场经济的基础，也是资本市场发展的基础。然而，中小企业板块诞生没多久，就因琼花事件引发出市场对中小板诚信问题的争议。对此，天相投资顾问有限公司董事 长林义相认为，诚信是中小企业板生死存亡的关键，对中小企业板的监管一定要严格。他同时表示，中小板要建立起正常的新陈代谢机制，要富于创新，当前应制定特定的监管标准和手段，通过加强监管确保中小板企业诚信运作。

　　诚信事关中小板生死存亡

　　林义相告诉记者，虽然中小板一推出就曝出问题，但因此就怀疑甚至否定中小板，不仅是有失偏颇而且是完全错误的。应该把它看成是一记警钟，让我们能有足够的理由和机会在这个板块还不大的时候，就把诚信建设提到一个生死存亡的高度来重视。

　　林义相说，过去主板市场上出现的很多问题，都与失信有关。监管部门虽然也采取了各种措施，试图提高市场诚信水平，但由于主板上市公司在很多环节上都存在着不可监管性，特别是和地方政府存在着复杂的利益关系，使得对它们的惩罚难以监管到位。因此，如果中小板诚信状况得不到提高的话，许多主板上出现的问题就一定会在中小板重现。

　　林义相认为，诚信不仅关系到中小板，更关系到上市企业本身，它们只有靠更高的诚信水平取信于市场，才能够有更好的发展机会,因此把诚信提到生死存亡的高度并不为过。中小板较强的可监管性，使得监管层有可能把在主板难以推进的事情，在中小板上做到位。因此，现在就要为中小板设计出优胜劣汰的环境，营造相应的游戏规则；同时一定要严防出现民营企业上市公司资本与行政权力的“结盟”，逐渐演化成和主板一样不可监管。

　　林义相强调，要在诚信的环境下，让民营企业的机制和利益驱动给中小板带来更大的发展动力，让其逐利本性发挥出创造财富的巨大动力。对于没有诚信的企业，必须控制社会资源的投入，不能让它们随意圈钱，而对于有诚信的，就应该鼓励社会资源的投入，从而使提高诚信水平成为中小板企业的利益所在。具体到琼花事件的处理，他认为应该遵循两个原则：一是不要不了了之，不能给中小板监管开一个坏的先例；二是对中小板的监管不能矫枉过正，不能因为是民营企业就作出过分的处罚。

　　中小板现在还处在导入期

　　林义相认为，中小板目前虽然看起来和主板没有太大的区别，但这其实是在导入阶段的明智选择。未来中国资本市场的希望之一就在中小板，它的发展反过来还会对主板起到很好的示范和推动作用。为此，他算了几笔账。

　　首先，如果把主板一年上千亿的融资额拨出1/5到1/3，就有200亿到400亿，能让100多家中小企业上市，它们创造出的利润，特别是分到流通股股东的收益会远远大于主板市场上流通股的利润。

　　其次，虽然中小板也会有问题出现，但今后数年间即便有10家企业出了问题，将它们罚得倾家荡产，也仅仅需要付出20-30亿的成本。

　　与这一板块可能达到的几百家上市企业规模相比，仅仅是一小部分。而且，这样一来中小板的诚信水平肯定会高于主板，以这种代价换来的发展，还是值得的。再往远处看，如果用10年时间，中小板上市企业达到1000家，如果其中有100家远远高于经济增长，成为中小板的旗舰企业，对于中小板而言也是一件值得骄傲的事情。

　　林义相认为，一个市场不可能没有问题，关键是要在加强诚信建设、加强监管的同时，建立起正常的新陈代谢机制。对诚实守信企业，要给它们更好的发展空间和融资机会；而对不讲诚信的企业，监管层一定要及时淘汰。林义相表示，淘汰的及时性非常重要，既可以及时起到警戒和威慑的作用，还可以在时间上分散问题企业对市场的冲击，并可以避免将问题积累得很多。大股东不诚信的就要让他赔得倾家荡产，这不仅可以减少已上市企业的失信行为，同时也会把动机不纯的企业挡在门外。

　　中小板生命力在于创新

　　谈及未来中小板的发展，林义相表示，中小板的生命力在于创新，当前中小板有两条创新的路径。

　　一是及时解决非流通股的可流通问题。林义相认为，现在不必担心民营企业上市后的变现。因为绝大部分中小企业的老板都是经过多年奋斗才走到今天这个地步的，他们会尽力把企业做得更强、更大，不会轻易变现退出。但如果没有退出机制，主板市场上流通股与非流通股东之间的利益冲突和矛盾，就会在中小板上得到复制，这才是市场上最大的隐患。如果迟迟不对此做出创新，等到几百家企业上市后，就会积重难返。二是要有监管上的创新。应该制定特定的监管标准和手段，确实体现出中小板的特性来，要通过加强监管确保诚信。

　　林义相最后强调，中小板的制度创新，其意义不仅是在中小板，也不仅限于证券市场，它甚至会超出证券市场，对整个企业制度产生影响，对国民经济的发展、对整个经济体制改革也都会产生积极的作用。