管理层一方面希望更多引入在香港资本市场经受过风雨洗礼的H股公司作为样板，一方面又担心内地股市难以承受

    北京最大的综合房地产商从H股到A股的尝试遭遇挫折。7月23日，在香港上市的首创置业(2868,HK)发布公告称，他们在内地发行A股未获证监会接纳。首创置业的母公司首都创业集团(简称首创集团)隶属于北京市政府。

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    早在今年2月初，首创置业就发布了关于A股融资的详细披露，并获得了股东大会通过。

    “房地产是当前宏观调控的重点行业，如果首创置业获批首发，则意味着宏观调控的风向标变了，所以证监会不敢轻易释放这样的信号。”西南证券研发中心周兴政分析。

    一位资深投行人士一语道破天机：管理层一方面希望更多引入在香港资本市场经受过风雨洗礼的H股公司作为样板，一方面又担心内地股市难以承受，如果H股的回归不能带动大盘向上，则脆弱的中国股市危机更深。

    首创A股风波

    中国证监会7月22日公告，7月21日召开的证监会股票发行审核委员会2004年第55次会议，3家申请首发上市的企业中，高新张铜股份有限公司和江苏东源电器股份有限公司均获得通过，惟有首创置业A股未获通过。

    知情人士透露，当日证监会发审委7人参与投票决定首创置业的A股发行，结果赞成票与反对票是3：4,仅一票之差造成首创置业A股之行搁浅。他同时认为，这个比例表明管理层也是相当矛盾，3票赞成也表示对于首创置业发行A股并不存在实质性障碍。

    此前，人们普遍看好这家政府背景浓厚的公司会获准A股发行。今年2月2日首创置业公告称，该公司准备在上海证券交易所发行不多于12亿股A股股票，最高集资30亿元人民币。首创置业去年6月19日在香港上市，融资11.4亿港元。

    事实上，早在2000年，首创集团就通过首创阳光控股了一家内地房地产上市公司——阳光股份(资讯 行情 论坛)(000608)。而这一步棋却在今天成了首创置业内地上市的障碍之一——母子公司间存在着同业竞争。

    2002年11月首创集团以首创阳光房地产综合开发公司为主体，整合集团所属的房地产资源，组建首创置业，首创阳光将其所持阳光股份26.5%的国有法人股股份作为出资，这样，首创置业成了阳光股份的第一大股东。

    今年3月30日，阳光股份第一大股东首创置业股份有限公司与由河北建设集团控股的北京燕赵房地产开发有限公司签订股份转让协议，将其持有的阳光股份26.5%股权中的15.5%转让给燕赵房地产公司，转让价格为每股2.93元。转让后，首创置业加上同为首创集团旗下的北京首创阳光公司持有的3.5%股份，两家合计持有阳光股份14.5%的股权，位居第二。这是首创置业为避免被证监会认定为“同业竞争”而采取的实质性步骤。

    一位房地产分析师认为，近期金地集团(资讯 行情 论坛)(600383)增发、万科A(000002)可转债、金融街(资讯 行情 论坛)(000402)增发等都获得证监会通过，所以首创置业的问题未必全在宏观调控，很可能是在业绩，按照首创置业的财务报表，2001至2003年每股收益分别为0.1541港元、0.1982港元、0.1854港元。而且首创置业2003年年底的资产负债率高达73%。

    尽管首创置业董事长刘晓光否认A股发行搁浅对资金运营有影响，但实际上，A股发行对于首创的下一步扩张意义重大。

    首创置业的房地产开发业务目前基本局限于北京，土地储备也都是在北京地区。刘晓光为首创置业确立了异地扩张战略，这就需要首创置业建立全国化的知名品牌。

    “我们正在和证监会做进一步的沟通，争取尽早上市。”刘晓光说。

    中石油大盘股引市场恐慌

    7月22日，上证指数当日下跌40.60点，终盘收于1407.44点，创下今年以来单日最大跌幅。“中石油(0857,HK)拟在A股上市，募资规模超过300亿元。”这一消息不胫而走，市场扩容的压力使得股民仓皇出逃。

    目前A股市场股本最大的股票是中石化(600028 0386,HK)，总股本为867亿股。而中石油的总股本是1758亿股，是中石化的两倍。从募资额来看，中石化2001年8月A股上市，上市募资118亿元，而中石油的融资规模将是中石化近两倍左右。

    中国证监会《股票发行与交易管理暂行条例》规定：向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的10%；公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的10%，上市公司流通股不低于总股本的25%，股本金额在4亿元以上的，可以豁免为15%。香港和纽约两地上市的中石油H股发行量为175亿股，占总股本的10%。按照《公司法》规定，中石油要在A股上市，至少要发行总股本的5%即100亿股。

    坊间传说，中石油为了避免较大股本对国内股市造成冲击，希望将新股发行量控制在总股本的3%左右，但目前未获证监会的批准，故中石油正在申请国务院的特批。

    对于这些相关报道，中石油方面没有正面回应，只是一再澄清：有关中石油在国内A股发行的规模、时间等问题，都还没有具体的决定。如果发行A股，也会考虑市场的承受能力和投资者利益的。

    如果以5%发行，则中石油A股发行将成为迄今A股最大一笔融资。中石油2001年以来每股收益分别为0.26港元、0.27港元、0.40港元，总资产5317亿元，净资产3566亿元，资产负债率仅33%，是一家名副其实的大蓝筹，因此市场除了担忧，还有期许。

    重钢或成试点

    近来有消息称，重庆钢铁(1053,HK)发行A股方案已经获国家发改委的正式批复，只需要完成证监会的“过会”程序，就有望在今年年内登陆内地A股市场，重庆钢铁计划发行A股募集资金8亿至10亿元人民币。

    一位不愿透露姓名的资深投行人士认为，海归H股大多处于垄断行业，业绩较好，更重要的是信息披露较A股公司更符合三公原则。这些海归股好比是镀金股。

    重庆钢铁2001年至2003年的每股收益分别为0.195元、0.269元、0.918元，业绩好过首创置业；总资产59.11亿元，净资产32.13亿元，盘子也比首创置业小一些；资产负债率45.6%，属于适宜水平。此时不衣锦还乡，更待何时？