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信息：日前，一场名为“股权分置与资本市场制度风险座谈会”的小型高层座谈会在北京召开。与会专家就全面落实“国九条”、解决证券市场股权分置问题展开了研讨，并提出了建设性意见。
点评：中国经济体制改革催生出的股票市场，因为留下了股权分置这一难解的问题，本是改革的产物今天却成了改革的对象，发人深思。不过在我们的渐进式改革进程中，类
似的问题也许还有许多，追求最优的过程本身就是渐进的。现在摆在我们面前的课题已经不是股权分置该不该解决的问题了，如何解决以及这解决方案会对中国的股票市场产生何种影响，才是我们讨论的重心所在。
制度变迁是有成本的。第一项是信息成本。现在我们讨论解决中国股市的股权分置问题，其潜台词就是要使我们的股市朝着国外成熟市场的股权设置方向改革，对国外成熟市场的研究、学习等都归结为信息成本。现在看来，由于信息技术的快速发展，信息成本在逐渐降低。第二项是协商成本。既然是改革，原有的利益格局必然会被打破，在自私的假说下，有关各方为其利益争执一番在所难免，多年来我们一直都没找到一个多方共赢的股权分置解决方案，足见这协商成本的高昂。
解决股权分置需要付出成本，不解决股权分置同样需要付出成本。如果这一问题久拖不下，由于股权分置引起的股市中的种种不正常现象就会持续存在，股市的效率损失就是成本。从现在讨论的结果看，占优势的观点是尽快解决中国股市的股权分置问题，似乎改革的收益会大于成本。问题是在我们考虑改善股市效率这一长期指标的同时，股票二级市场短期承受力的问题同样不可忽视。
在其他条件不变的情况下，供给增加，价格下降，这是经济学的需求定律。解决股权分置意味着股票供给的数量增加，在需求一定的情况下，股票价格的下跌是必然的。如果我们在没有找到市场参与各方都能接受的解决方案之前，贸然推出一个由市场某一方主导的股权分置解决方案，股票二级市场价格的剧烈波动可能殃及到整个金融体系的安全。可操作的方案在考虑拓宽股市资金供给渠道的同时，透明度和非流通股的协商定价机制至关重要。
东海证券深圳香梅路营业部孙从海博士
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