史玉柱＋段永基＝？

　　本报记者 徐正辉 北京报道

　　史玉柱即将出任四通控股(0409.HK)CEO，但“脑白金和黄金搭档的一切都没有变化，实际操控人还是史玉柱，”上海健特的一位内部人士8月5日对本报记者表示，“段永基只是委托史玉柱当CEO，行使相应的权利。”

　　“这还说不准是谁吃掉谁的事”，北京一位接近段永基和史玉柱的内部人士对此评论，而这到底是什么样的合作，“外界起码需要半年时间才能真正弄明白”。

　　段、史11年“佳话”

　　8月3日，四通集团董事长段永基宣布将正式任命史玉柱为四通控股(0409，HK)CEO，并且将于8月12日正式上任。8月4日，上海黄金搭档生物科技有限公司新闻发言人汤敏对记者表示，香港联交所将于8月12日发公告正式公布此事，在公告之前，她不会对此作出评价。5日，记者从上海健特内部人士获悉，史玉柱将于10日前往香港，并出席为他而召开的新闻发布会。

　　今年1月，四通控股花12亿元买下脑白金后，段永基就为此埋下伏笔，双方在私下达成协议，史玉柱不能兼任其它职位，为四通打工几年。

　　但是，最早的伏笔在11年前就已经埋下。

　　“当时，史在做汉卡之时，他来北京，我们就建议他，要多和企业家交朋友，于是才有了史玉柱和段永基的见面、投缘，那时大约在1993年。”长城企业战略发展研究所一位不愿透露姓名的资深人士表示，“到后来巨人集团倒塌之时，段帮了史一把，后来还支持史从脑白金重振雄风，并且获得新生。”

　　“在史玉柱关键的几步上，段都支持了他，”这位人士表示，“现在四通同样遇到了难题，段把史请来做四通控股CEO，重新挽救四通，这也是情理之中的事。”

　　在今年年初的收购公告上，收购目标是上海黄金搭档生物科技有限公司75%的股权。收购价格按黄金搭档公司2004年度利润保证达到1.7亿元，再乘以市盈率9.74倍得出，收购交易总价为12.4亿元人民币，其中以现金方式支付6.36亿元，其余用四通电子的可转股债券支付。

　　以可转股债券方式支付的6.04亿元如被史玉柱持有到期并转股的话，则占四通扩大后股本的38.19%，届时四通集团于四通控股的持股量将由现时的41%摊薄至25%，史玉柱亦会取代四通集团成为四通控股的第一大股东。

　　为了走好这步棋，段永基在合同安排上把债券分为A、B、C三部分，这三部分分别兑换四通控股股份的时间为12个月、15个月、27个月，这些条款细节上的商定可以看作是双方对合作的诚意。

　　与此同时，史玉柱承诺收购第一年净利润不少于9000万港元，第二年和第三年每年不少于1.7亿港元。而资料显示，该两项产品这几年并没取得这么好的业绩，这势必要求除此之外还会有其它新的盈利支撑。在签约当天，段永基就表示，除了脑白金和黄金搭档外，四通控股还购买了其他八种保健品，准备推出，并做亚洲保健品行业前列。

　　对于是否会在近期推出新产品，上海健特副总裁刘伟5日对记者表示，在香港联交所公告之前她不便发表自己的看法。但“目前公司有新产品储蓄。”上海黄金搭档生物科技有限公司内部人士表示。

　　在今年5月16日，四通集团成立20周年庆典上，段永基表示，四通控股要转型，集中发展网络文化和生命健康两大产业。目前健康产业的销售额已经占到四通控股销售总额的50%，利润更是高达四通控股的80%。

　　谁的新“四通”

　　转攻保健也是段永基挽救四通控股的一步棋。

　　四通控股是段永基在资本市场的重要平台。除了这个国际平台，段永基在国内还有一个外界所熟知的平台，即中关村(000931.SZ)。段出任其总裁职，但中关村自“琼民源”一路而来，债台高筑，尤其是前段时间的“中关村被立案调查事件”把他弄得“焦头烂额”，中关村因此戴上ST帽子，并改成ST中科。

　　一位业内人士说，段在中关村“没有过上一天好日子”。段永基的舞台一直在四通，中关村充其量只是段永基的“堂会”。

　　由此，段永基开始淡出中关村科技，并且减持新浪股份，专心打造四通。此次进入保健品就是段再造四通的一步棋。

　　其实，这是四通20年来第三次大的战略转型。第一次从1993年开始，当时四通向制造业领域发展，并且成立了一系列合资公司；第二次是1996年，是向国民经济信息化服务。只是，两次转型并没有让段有更多可发挥的空间。

　　在这一过程中，四通控股成功在香港上市，四通集团成功实现了MBO，并且由此和史玉柱合作打下了基础。

　　1998年成立四通职工持股会，并且该持股会出资5100万元(占股51%)，四通集团出资4900万元(占股49%)组建了北京四通投资有限公司。1999年，四通投资公司收购了原四通集团所拥有的香港上市公司(四通控股)50.5%股权，此部分资产代表四通集团所从事的电子电工产品分销业务，而四通集团继续经营信息技术和生物医药等业务。

　　在第一次改革不彻底之上，段永基于2001到2002年实行第二次MBO，四通集团将持有四通投资42.3%的股份转让给新成立的四通巨光(沈阳和光集团56.14%、光彩事业14.04%、巨人14.04%，代表四通管理层持股的张迪生7.89%、彭建伟7.01%)。

　　这样，四通集团在四通的核心企业四通投资和四通控股中的股权大幅降低。与此同时，四通已经引入了和光、巨人、光彩3个民营的战略投资者。

　　四通巨光的成立，开始了段与史的故事。半年之后，四通巨光就收购了四通集团所持16.64%的四通电子股权，而这正是新四通的核心业务。

　　外界分析人士认为，四通电子收购脑白金就与四通巨光的战略安排有关。

　　于是，四通电子更名为四通控股，史玉柱出任其CEO，一切顺理成章。

　　2004年5月16日，史玉柱以四通的一员参加四通集团成立20周年庆典。在谈到与巨人投资公司史玉柱先生的合作时，段永基说：“史玉柱是四通最真挚和最伟大的朋友”。

　　“段＋史”合作的微妙未来

　　在外界看来，段永基的资本玩法和史玉柱的市场手段组合在一起，应当说是一个不错的选择。

　　然而这种观点并没有得到熟悉段永基和史玉柱的业内人士的认同。这位人士认为，要过半年或一年之后，才对这事评价可能比较适当些。因为除了两人关系好之外，各人有各人的算盘。

　　上述人士表示，四通从原来的IT电子改为做保健品，这两个产业从研发生产到销售都是不同的两个体系和操作思路，这部分人员将如何处理？

　　这位人士对此表示不理解：四通为什么要走到这一步；当初董事会是如何讨论通过这一决议的？

　　“有时，进去怎么做，比做什么都重要。”长城所的那位人士表示，现在，段永基越来越变成一位投资家。因为投资公司不做一线产品，更注重于项目的选择。“长远利益说不上，但从短期来说，做保健品可能比其它项目风险小一些。”

　　多年的资本操练出的段系模式，重资本，轻产业，更表现为一种“权谋”；他和史玉柱的市场操作手法能否相融合？

　　“董事长＋CEO”合作运作企业的模式对于段永基来说并不陌生。之前，他和王志东的合作就是前车之鉴，这种风格能否适合史玉柱性格？特别是四通在岌岌可危之下，史玉柱是否会成为一个牺牲品？

　　并且，段和史两种性格不同的人建立在脑白金和黄金搭档的基础之上，这两类产品的后劲有多大？史玉柱为何会踏上这条船？

　　当然，也有另外的声音表示对他的担心是多余的。史玉柱从巨人集团的运作，到脑白金的复活，并且从借壳ST国货(现在的健特生物)到入驻四通控股(国际资本平台)……史玉柱在走一条资本快升之道，相比段永基老一辈资本高手，史玉柱的聪明才智不仅仅体现在市场操作策划上，还可能锻炼出新一代资本高手。

　　另外一个悬念就是，海尔立足于家电，联想、方正立足于PC，四通集团偌大一个产业集团，其让人所熟知的产品是什么？段永基或者说四通背后真正可支撑其企业的资产来自哪一方的力量？史玉柱为什么会选择四通？

　　“你不得不佩服段永基玩转资本的手段！”一位资深人士感慨说。而熟悉段永基的人都知道，这些年，四通的日子没有了从前的风光，但是段永基的“人脉”关系不错。

　　有消息人士表示，四通和段永基与中国“利系”资本关系密切(中国凯利、中国保利和珠海国利)，而“利系”的丰富资源和强大支持将给史玉柱的未来运作留下巨大的想象空间。