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大唐电信：没有预期的乐观
大唐电信（600198）中期业绩：净利润268.94万元，同比增长113.54%，每股收益0.0061元，净资产收益率0.16%，拟不分配、不转增。
点评：早前，曾看过几篇关于大唐电信的研究报告，对它今年的预期较高。不知是不
是这些研究报告的原因，大唐电信被基金金鑫、国泰君安和东方证券大举买进，6月底分别持有709万股、580万股和375万股。在机构们的力挺下，4月份，大唐电信摸高到14.68元，翻了一番；近几个月虽有调整，但仍在11.5元附近，损失并不大。但是，大唐电信除了SCDMA、微电子以及CDMA方面的业务有突破使得主营业务收入大幅增长50.5%之外，我们并没有看到太多的亮点，反而：（1）产品的毛利率全线下降，使得2004年上半年营业利润甚至低于2003年同期，只是由于补贴收入的大幅增加以及所得税的减少才使得公司勉强盈利；（2）7月份，中美就半导体增值税争端达成协议，我国将从2005年4月1日起取消对国内销售的集成电路产品的增值税优惠，而大唐电信2004年上半年的增值税补贴收入高达2400万元，如果没有这笔收入，那么大唐电信又将陷入亏损的泥潭。
（昆仑证券 黄硕）
万科:宏观调控难阻增长势头
万科（000002，200002）2004年中期业绩：净利润31474.95万元，每股收益0.138元，每股净资产2.48元，净资产收益率5.58%，拟不分配、不转增。
点评：公司继续2003年下半年以来的发展策略。半年报显示，公司效益型增长趋势得到进一步体现。期内，集团实现结算面积41.64万平方米，同比下调了2.96%，但由于房地产项目均价升高及部分项目毛利的提升，主营业务收入及净利润分别较上年同期增长12.70%和52.19%。期内，深圳万科在2003年房地产企业资质评审中连续第六年获得一级综合资质第一名，上海万科荣获“第二届上海市房地产开发企业50强”第五位。上海公司共结算面积6.96万平方米，其中，兰乔圣菲、蓝山小城、假日风景项目为集团中期盈利做出重要贡献；深圳公司共结算7.86万平方米，主要来自东海岸和金域蓝湾项目；其他城市获得了良好的销售成绩，其中，南昌四季花城、沈阳四季花城、广州四季花城、天津水晶城、成都金色家园等获得理想开盘销售成绩并保持热销，期内分别售出5万平方米、4.6万平方米、5.2万平方米、4.3万平方米和3.2万平方米。值得关注的是，公司在过去的一年里对各种融资方式进行了探索，这些努力在资金高度紧缺的今天为他们打开了更多的资金通道。鉴于公司良好的经营态势，应该说其A股的合理价位应在6元以上。
招商银行：盈利增长凸现经营优势
招商银行（600036）:2004年中期业绩：净利润168893.3万元，每股收益0.25元，每股净资产2.84元，净资产收益率8.694%，拟不分配、不转增。
点评:作为一家民营股份制银行，近年来招商银行经历了高速的发展，其良好的业绩造就了其在上市公司中的龙头地位。2004年上半年，在宏观调控的背景下，招商银行各项业务依然呈现出稳健、快速发展的良好态势。半年报显示，该行资产总额小幅增长、自营存款稳定增加。其中，招行“一卡通”累计发卡量已超过3000万张，卡均存款余额超过4500元，继续遥遥领先于国内同业。同时，自营贷款适度增加，6月末，各项贷款余额3437亿元，比年初增加362.2亿元，增幅11.78%。而不良贷款总额和不良贷款率仍呈现继续下降态势，截至6月末，不良贷款余额折合95.63亿元，比年初下降1.15亿元，不良贷款率为2.78%，比年初下降0.37个百分点。此外，中间业务收入占比一直在国内股份制银行中最高的招行，上半年中间业务继续保持较快增速，全行实现中间业务收入7.2亿元，同比增加2.32亿元，增幅为47.54%。而且，招商的贷款准备金覆盖率进一步提高，抗风险能力进一步增强。上半年，公司净计提贷款呆账准备金10.96亿元。与上年同期相比，该行报告期末资产总额增长23.64%，负债总额增长24.06%，经营利润（扣除资产准备支出前利润总额）增长51.53%，净利润增长52.43%。作为经营风格稳健，内控机制健全的银行股，操作上建议积极持股。
（浙江利捷 余凯）（晓健／编制）（来源：金羊网）
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