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阮华
在宏观调控之后无论货币与信贷政策如何宽松、如何反弹，股市却不可能重现去年底今年初曾有过的流入大笔资金的“盆地效应”———这是由资金供应的季节性因素、政策性因素及在年初低位入市没有赚钱示范效应所决定了的。
一般认为随着中央紧缩措施暂告一段落而进入宏观调控政策效应观察期，股市也会有一个较宽松的运行环境。市场理应在经历急风骤雨的跌市后有回升的表现。这种预期不能说错，但问题在于：光有良好的运行环境并非问题的全部，关键是升市需要真金实银的支持。光看好是看不出行情来的。我们不妨问自己一个问题：值此宏观调控确定显见成效之际，资金面的形势是比年初时或4月份时更好还是更差？是否具备行情发动起来后新资金源源而来的前景？
从全国拆借市场利率几个月来的反复走高来看，民间借贷年息由三四月份的30%飚至7月份的60%，可察资金面的紧张。基于对宏观调控力度减缓后投资需求在三季度反弹的防范与平衡，央行公开市场操作在入冬前不可能改变回笼资金的趋势。以上种种因素再添上对于加息的预期，都在抬高入市资金成本，令股市资金面的形势在相当长的阶段（起码在三季度）难以改观。在这样的背景下，单凭新老基金不少于五六百亿元的单打独斗不容易掀起大升浪来。由现在起到年底前的任何级别的行情不能不打上自救的烙印。
自今年春季基金扩容潮以来，市场一直存在着浓厚的“新基金建仓”情结。尽管不少人因此错判大势，至今仍念念不忘让新基金给自己抬轿，就是没考虑到基金也会给自己设套。
我认为，对于近期基金重仓股的大起大落，以及不是呈同上同落而是出现此起彼落现象，不能简单化地一概以基金致力于震荡吸筹视之。其间还有很大程度的博弈因素。既有机构与机构（含基金VS基金）之间的博弈，亦有基金与中小散户———亦即正规军与游击队之间的博弈。
现时基金重仓持有的股种可大致分为两大板块：二季度增持且股价逆市而上的一块（如港口航运等经济“瓶颈”股及消费行业股）；二季度减持且股价大幅下滑的另一块。由于前者今年以来升幅不菲甚至创历史新高。其拥有者吸取前期热点品种未能借巅峰期出货以至大盘转势后派发不畅的教训，借二季度组合公布后投资者群起跟风之机果断派货。后者由于宏观调控实施后景气周期已过（以钢铁为代表），已不可能回至天价区，借反弹出货亦成大势所趋。基金二季度重仓股指数在6月底之后不断提高，至7月中旬后段公布组合后即跳水反复下行，便是上述派发行为的明证。近期大盘蓝筹震荡加剧及上落表现不同步，正反映了反复拉高派发过程中机构（含基金）之间的分歧与博弈和跟风散户的虎口夺食。其性质决定了每一次反弹在一哄而起之后即迅速退潮的结局。
市场走势方面，上周本栏曾指出分析上存在两大短期悬念：一是维持了一个多月的区域平衡何时真正打破？对此本周走势仍未给出清晰答案。尽管看起来多方的防线岌岌可危，但周三的长阳标志着以基金为主力的多头，为中期筑底的努力不至于付诸东流仍竭其所能坚决反击。但同日的长上影与明显的能量不足（两市成交仅164亿元，远逊于7月中旬反弹单日最高的233亿元），以及其后两日呈快速回缩至百亿元左右的交易量，表明这次反弹依然不能摆脱脉冲式反弹的劫数，意味着周内低点成为中期低点的基础不牢固。
如该次反弹果然是体现周初一度向下突破后主力以进求退意图的技术性反抽的话，则再创新低势必难免。由此引出第二个悬念：大盘真的要克隆去年底部的2004年版吗？投资者的高度预期会百分百地兑现吗？经验揭示，市场往往不会如投资者所愿，底部的形态也未必会依样画葫芦那么简单。
笔者认为，即使最后底部以去年底为蓝本，也会有两点可能的变异值得考虑：首先是走出底部的时间可能较去年为长（去年在筑底成功后沪指只用了2个交易周），从而使底部在演变中呈现复杂化；再是鉴于时值第三季度，中国股市惯有的炒作周期决定了见底后形成单边中级升浪的可能性甚少。故此，对早则8月中旬、迟至八九月之交（视其间价量表现而定）所见的底部是否万众翘望的中期大底，还得打一个问号。
（金陵／编制）（来源：金羊网）
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