徐辉:股市曙光依稀可见

　　本周深综指创下5年半来的新低，股指直逼5.19行情的起点，也拷问5.19行情发动的合理性。2004年半年报已披露了三分之一，整体业绩增长近4成，与不断创新低的股指形成鲜明对比。显然股市的问题已经不是公司层面的问题了。值得欣喜的是，投资者已经注意到这些深层次问题正在开启解决之门，股抵债、股份回购放开等，人们依稀看到问题根本解决的曙光。

　　终点回到起点

　　截至周一的数据显示，1307点以来755只股票跌破1307点，129只股票跌幅超过30%；4月份以来97%的股票出现下跌，149只股票跌幅在40%以上。从股价结构来看，10块钱就是高价股，两市均价已达6.18元，1元A股达到8只。两市市盈率已经创下8年来新低，10只股票跌破净资产。截至8月2日收盘，深市A股平均市盈率28.11倍，沪市A股平均市盈率26.24倍。这是1996年以来A股市场市盈率的最低。深圳B股平均市盈率13.89倍，上海B股平均市盈率23.96倍。截至8月3日，已经有长春经开、ST达尔曼、沱牌曲酒等10只股票跌破了净资产，有91只股票股价与净资产差价在1元以内。

　　由于指数构成上的修改，沪综指反映二级市场运行的功能被弱化，而深综指更有真实性。所以，深综指创下5年来新低意义深远。5年前是我们发动5.19行情的日子，如今又回到起点，这是不是说明，当初发动5.19行情就违反了事物发展的规律?

　　整体上市传闻劲推宝钢

　　毫无疑问，宝钢股份是本周最有影响力的股票，三天成交超过20亿元，股价上涨超过10%。当日的信息表明有部分机构、部分市场人士称宝钢将实施整体上市，具体方案一是向市场增发，所募资金用于收购集团相关资产；二是向流通股股东定向高比例配股，募集资金用于购买其集团资产。配股方案为1配3，配股价将在3.5元左右。消息使其周三盘中涨停。

　　宝钢会成为第二个武钢吗?从二级市场的收益来看，TCL整体上市使TCL原有股东获利超过80%，武钢股份整体上市前后引发的最大收益达到110%以上。那么，如果实施整体上市，宝钢收益会超过前面二者吗?笔者认为，超过的可能性不大，但会有一定收益，30%至50%的收益可以看到。一方面，宝钢集团不可能像武钢集团那样，注入更好的资产给上市公司，因为武钢最初的上市资产并不是最好的，而宝钢股份则是宝钢集团的旗舰资产；另一方面，从现有的信息看，像TCL一般的换股的可能性不大，不存在当初TCL式的无风险收益。所以，总体看宝钢整体上市带来的收益，可能会相对低一些。

　　基金钟情中小板块股票

　　2004年半年报披露渐入高潮，情况显示，上市公司业绩如意料之中的靓丽。截至8月5日，已经有348家上市公司公布了半年报，总的情况来看上市公司在今年上半年的经营过程中取得了较好的成绩，可比的339家上市公司利润增幅达到38.8%，此速度为近年所罕见。在已披露的半年报中，北京化二主营业务收入增长45.01%，但其净利润增长率为13088.49%，居已披露公司之首。该公司去年上半年实现净利润41.76万元，今年上半年飚升至5507.06万元。

　　有意思的是，基金似乎对中小板块股票有一定兴趣。在伟星股份10大流通股东中，宝盈鸿利收益基金购进58.61万股，为第一大流通股东，国联安德盛持有14.745万股，名列第三大流通股东。华兰生物前三大流通股东分别是德盛小盘、融通蓝筹成长和金鹰成份，分别持有30.7万股、20.2万股和20.4万股。不过，遗憾的是，如果持仓不变的话，以6月30日为起点，截至周五，基金在伟星股份上将亏损22.56%，在华兰生物上将亏损7.73%。

　　投资者期待市场转暖

　　随着股指的回落，投资者普遍期待市场气氛转暖。事实上，市场气氛确实出现了一定缓和。首先，政策面转暖。债转股的推出，表明了一种切实维护流通股东权益的做法开始实施。我们可以将它看作是股权分置问题解决的先兆。日前有消息称股份回购限制有望放松，同时，类别股东表决机制即将启动，而与此相关联的深证所股东大会网上投票系统测试也取得了成功，等等。其次，发行节奏有望减缓。继前期证监会有关领导指出要控制发行节奏后，相关信息显示近期新股发行节奏可能放缓。再次，已经披露的半年报显示，上市公司已经在2004年上半年取得了将近40%的增长，这使当前两市股票动态市盈率将降低到20倍左右。截至8月2日收盘，沪深两市平均市盈率在27倍左右，其中深市A股平均市盈率为28.11倍，沪市A股平均市盈率则仅为26.24倍。考虑到下半年业绩增长趋缓的因素，估计上市公司平均业绩全年增长25%，这样两市市盈率将降至20倍出头的水平。

　　事实上，随着股指的日趋走低，当前市场部分个股及部分板块开始显现出一定的投资价值。以汽车股为例，正如此前我们一直认为的，当汽车股平均市盈率处于40倍左右时我们看不到该板块的未来，这正是一汽轿车在11元时被看空的理由；但是当汽车板块股价被整体腰斩时，我们改变了对该板块的看法。尽管汽车行业的状况开始令人担忧，但应当看到的是，如果没有这种担忧，当前市场会有十几倍的汽车股出售吗?现在看淡汽车股，正如汽车股在40倍左右时被看好一样没有道理。汽车股当前最值得关注的股票有两只：一是上海汽车，二是长安汽车，前者拥有20%上海通用的股份，后者拥有50%长安福特的股份，这正是它们新增利润的源泉；前者当前市盈率18倍，后者市盈率9倍，这样的市盈率完全可以考虑持有。当然，作为一般投资者，我们的建议是：去买长安B吧，这是投资汽车股最好的选择。

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