青岛啤酒和燕京啤酒优势比较

　　2002年，我国啤酒年产量在持续9年位居世界第二之后，首次超越美国居世界第一，达到了2386.83万吨，成为全球最大的啤酒产销国。由于我国人均啤酒消费的基数较低，以及随着国人生活水平提高对健康饮品的追求，可以预见，我国的啤酒行业今后将保持稳定的增长态势。据有关专家预计，我国未来啤酒消费年平均增长率可达到5-7%，年新增啤酒需求将达120-170万吨。2004年1-4月份，啤酒行业实现销售收入16.61亿元，同比增长20.44%，利润总额5.28亿元，同比增长425.44%。

　　投资机会来自行业的集中整合

　　中国啤酒产业在规模迅速扩张的同时逐渐进入了行业集中整合阶段。随着国内大型啤酒集团的频繁兼并，外资企业又一次掀起收购浪潮，中国啤酒行业的集中度日益提高。华夏证券研究报告显示(详见表1)，目前我国前十名啤酒集团所占市场份额上升到52%，前三名啤酒集团产量占全国总产量达31.6%。原来较为分散的啤酒市场在收购兼并中趋向统一，局部垄断开始出现，品牌消费成为趋势，中国啤酒产业的市场和利润越来越向大企业集中。光大证券行业研究员王云指出，目前啤酒行业的主要投资机会来自行业集中度提高所带来的企业市场占有率的提高和相应的收入及利润增长，而大型啤酒集团因其不断的整合产量和利润增长速度都将超过行业平均水平。

　　在中国的大型啤酒集团中，青岛啤酒和燕京啤酒是行业内普遍被看好的两家龙头企业。天相投资顾问有限公司的陈磊研究员在分析国内大型啤酒企业的投资策略时指出：目前我国啤酒业已经进入了一个较为有序的竞争环境，逐渐脱离了以价格为主要竞争手段的时代，规模、品牌、资金实力是投资者关注的重点。从规模来看，目前能在全国市场上占据10%以上份额的国内企业有青啤、燕京(加上福建惠泉)和华润；从品牌知名度来看，青啤在全国的影响力最大，其次是燕京啤酒，通过外部收购把品牌推向全国，华润集团虽然收购规模较大，但始终没有很好地解决主品牌的问题；从资金实力来看，青啤和燕京又都是上市公司，融资渠道多样化。因此，青啤和燕京就成为目前我国啤酒行业最受关注的两家企业。

　　青岛啤酒和燕京啤酒比较

　　青岛啤酒和燕京啤酒均是我国啤酒行业中的优质企业，具有各自的竞争优势。长期来看，两家企业都会在我国啤酒行业整体的增长中分享可观的收益，同时伴随着行业整合的加剧，两家企业的激烈竞争不可避免，竞争中优势地位的体现也会呈现出阶段性的特点；而在目前，就短期来看，从市场形势和专业研究机构的报告中可以判断出，两家企业的投资优先次序较为明显，燕京啤酒略胜一筹。

　　首先，燕京啤酒的收购兼并较为成功，整合效益显著。华夏证券研究所分析报告显示，从2000年开始，燕京共收购了15家外埠啤酒企业。2003年除山东无名还有部分亏损外，其余14家全部实现盈利。特别是桂林漓泉公司，已经成为燕京盈利能力最强的单位。青岛啤酒在2003年没有实现一家收购，且已经收购的企业中亏损很多，对公司整体业绩有所拖累，整合难度较大。其次，市场深入度高。在北京，燕京啤酒的市场占有率达到92%，广西为75%，在全国多个区域形成相对控制地位，局部垄断效应显著，议价能力高；青岛啤酒在主营市场的占有率不及燕京啤酒高，青岛70%，陕西75%，深圳70%，除青岛市场较为稳定外，其他市场利润增长速度开始减慢。第三，主品牌竞争优势明显。燕京品牌的啤酒2003年的产量达到117.8万吨，品牌价值90.28亿元，优势突出；青岛啤酒主品牌产量为106万吨。最后，从市盈率定位来看，目前以2004年预计盈利计算，青岛啤酒的市盈率为30倍，已经较为充分地反映了其全国性品牌所应形成的溢价；而燕京啤酒为23倍，定位相对较低。

　　基于多种因素，目前很多投资研究机构予以燕京啤酒的推荐等级略高于青岛啤酒。从天相投资公司分析系统中导出的两家公司的收入和净利润变化情况可以看出(详见图1、图2)，目前燕京啤酒处于一个回升期。

　　但是，从长期来看，青岛啤酒的竞争优势仍然十分强大。光大证券的行业分析师王云指出，青啤的品牌知名度和影响力在全国范围内是无人能及的，而且青岛品牌定位于中高档市场，盈利能力强。公司在全国主要省份均有生产布局，其中在华南和华东等经济发达地区还是主要的竞争者，这些区域吨酒价格较高，属于啤酒行业相对有价值的区域。同时，公司还与美国的AB公司实现了战略合作，必将在生产技术和管理经验方面有所获益。

　　在以上青岛啤酒和燕京啤酒的比较分析中，我们可以得到两种投资思路：一种是抓住优质的龙头企业，进行长期投资，随着行业的不断成熟得到丰厚的回报，目前燕京啤酒、青岛啤酒两家企业都是不错的选择；另一种思路是在公司的短期阶段性波动中寻找投资机会。龙头企业在激烈的竞争中必然出现你追我赶的局面，不同的企业在不同阶段的投资机会也会有所差异，而投资者如果能善于把握，也会得到不错的收益。表12003年国内十大啤酒生产商名次公司名称产量(万千升) 市场份额1 青岛啤酒集团326 12.8%2 华润啤酒集团25410.0%3 北京燕京啤酒集团2238.8%4 哈尔滨啤酒有限公司 1174.6%5 河南金星啤酒集团 943.7%6重庆啤酒集团913.6%7 珠江啤酒集团公司883.5%8 福建雪津啤酒集团公司 582.3%9 金狮啤酒集团公司 411.6%10福建惠泉啤酒集团公司411.6%资料来源：青岛啤酒年报表2 青岛啤酒、燕京啤酒竞争优势分析

　　青岛啤酒 燕京啤酒品牌 主要品牌构成 青岛、汉斯、崂山、山水 燕京、漓泉、惠泉

　　全国性品牌 青岛主要市场分布 青岛第一、山东第一、东北第一、 北京第一、华北第一、华东第四、

　　华北第二、华东第一、中南第一、 广西第一、福建第二

　　西南第二、西北第一主要盈利区域 青岛、陕西和华南北京、广西、内蒙古主要亏损区域 东北、北京、西南、福建、 山东

　　除青岛外的山东其他区域比较优势 行业龙头，产量全国第一，行业集中 行业龙头，行业集中度提高的受

　　度提高的受益者；主品牌知名度高， 益者；北京基地市场强大，外埠

　　定位明确；有外资参与，有利于吸收 整合效果明显，全国性布局趋于

　　资金，引进先进的技术和经验；全国 完善；收购区域性强势品牌，二

　　性布局较为完善；发展持续性好 线品牌体系实力强；亏损区域少，

　　相对控制区域扩大，盈利快速增长比较劣势 虽然母公司盈利快速增长，但亏损区 全国性的品牌形象不够深化，尚

　　域大；收购企业良莠不齐，整合难度 未打开一些消费能力强的区域，

　　大；基地市场容量小，成本增加 如广东、上海；对北京市场过于

　　依赖，而北京市场则可能面临激

　　烈的竞争经营风险 公司目前6000万元左右的补贴收入优 福建的竞争形势尚不明朗，能否

　　惠将陆续到期，能否继续享用有很大 实施对福建另一主导品牌雪津的

　　的不确定性；部分子公司的扭亏困难，收购仍有一定不确定性；15%的

　　公司对其中部分厂家的处理将导致营 所得税优惠政策的执行期限不确

　　业外支出增加；公司在AB整个中国市 定；外资大举进入，公司承受的

　　场拓展战略中的定位尚不明确 竞争压力增大，可收购对象减少(资料来源：光大证券，天相投资顾问有限公司)上海证券报 记者 张勇军 蔚霆