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“煤电油运”作为多方最后的一个“碉堡”，在近期空头的进攻中似乎岌岌可危（见表一）。在上月公布的基金二季度持仓中，煤电油运被基金显著加仓（见表二），为何仅仅相隔几天时间，这些股票就出现如此大的跌幅？股价为何回落去年年底至今年年初，钢铁、水泥、地产和电解铝等四大行业的过度投资，引发了瓶颈行业的全面紧张。其中煤电油运的紧张状况最为突出，于是“煤电油运”被投资者归为瓶颈类资产，受需求增长的拉动，行业均处于较高的景气水平，其中龙头股票更是被各方重点配置。
为何“煤电油运”四大行业处在较高的景气水平上，而其股价却持续回落？
首先，股价趋势与行业趋势是两个概念。行业增长的基数是稳定的，而股价则是变化的，正确的操作取决于合适的价位和时机。
其次，煤电油运下行原因有三。一，煤炭股受挫能源税开征；二，石油股受挫中石油海归；其三，电力股、主要是火电股受挫于煤炭价格的狂飚。
比价效应打折扣
长期而言，多数A股的煤电油运都是“次品”。何出此言？因为大多数煤电油运股，如中石化、兖州煤业、华能国际、中海发展等等，均在香港、美国上市，其折价幅度都在50％以上。
以中国石化为例：A股方面，其2001年最高4.41元，近期价格4.60左右，3年累计投资收益仅在4.3％左右，年收益率仅在1.64％左右，比不上银行储蓄的收益。如果考虑通涨因素，对中国石化的投资甚至是一笔亏损的买卖。反观其H股，2001年价格1块钱港币，2004年涨升至3块多，3年累计投资该股票的收益在300％以上。值得注意的是，最近三年中国石化处于较好状态，但其A股收益仍不理想。未来投资中石化有更大不确定性，如果中石化经营出现波动，其股价则容易出现大幅回落。
煤电油运精选
投资者该如何应对“煤电油运”股呢？第一，要有国际化视野，看好纯A股的煤电油运股；第二，从长期投资角度寻找有增值潜力股票，如煤炭股中储量最大的国阳新能和西山煤电；第三，从结构的角度看问题。电力股中关注水电股，长江电力可以中长期关注，如果下跌15％将是好的买点；第四，高度关注价格。行业景气只是确定了方向，具体介入还得看价格。（中证资讯徐辉）
作者:中证资讯徐辉
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