再发全球债 意在树立金融形象？

　　实习生 卢叶

　　英国《金融时报》近日报道说，中国政府继2003年10月末发行15亿美元国债以来，又计划在全球债券市场发行逾10亿美元的债券，“此次发债的主要目的是试图减轻投资者对中国经济硬着陆的担心，并鼓励国内公司进入国际资本市场融资。”

　　发债意欲对外树立形象

　　《金融时报》文称，中国拥有4710亿美元外汇储备，目前并不需要这笔资金，但需要在国际金融市场树立形象。同时，债券的国际路演将提供一个安抚投资者的机会，使其相信中国政府放慢经济增速的措施正发生作用。当记者致电财政部新闻处时，得到的答复是，国家这几年都有发行外债的计划，至于这次发行外债的数额、时间要视国际资本的具体情况而定，届时会公布发债的详细计划。

　　针对《金融时报》文中的说法，中央财经大学财政与公共管理学院副院长刘桓在接受记者采访时说，在全球债市发行债券在一定程度上可以减轻外界对我国经济硬着陆的担忧。我国虽然是外汇储备最高的国家之一，但是发行全球债更直接的目的在于：一方面有利于巩固我国世界贸易的经济地位，体现我国金融市场良好的运行态势。另一方面，通过发行全球债，可以获得政府间指定外汇，筹集专项资金，有利于在国际市场采购到本国敏感行业发展所需的商品，同时使外国政府得到商品利润与债息的双重利润，从而达到双赢的目的。另外，发行全球债也将有利于平衡我国进出口贸易。

　　但是，富国基金一位债券分析师在接受记者采访时则表示：“此次发债与减轻外界对中国经济硬着陆忧虑没有必然的联系，其目的更多的在于让国际投资者了解中国外汇管理政策和外债政策，为国内企业及金融机构未来参与海外债券市场时提供一个合理的参照标准，了解国际债券市场的发行成本。”虽然1998年亚洲金融危机时，我国成功发行了10亿美元全球债并以此大大提升了国际形象，给国际投资者以莫大的信心，但该期债券的发行规模毕竟不大，而且在很大程度上是由我国金融机构或基金公司认购。如果仅从表面的认购结果或许可以说明外部对我国经济发展充满信心，但从实质上说，政府发行全球债并不能起到完全消除外界对经济可能硬着陆的担忧。

　　发债面临美联储升息新环境

　　中国政府曾于2003年10月22日委托财政部在国际市场推出了10亿美元10年期债券和4亿欧元5年期债券。在10月初，国际权威机构穆迪将中国的外汇评级从Ａ3调升至Ａ2。虽然另一大评级机构标准普尔将中国新债券的评级定为ＢＢＢ，但标准普尔同时表示，未来几年中国对外商投资政策的放宽应该会使中国的对外竞争力继续提高。由此，这15亿美元的中国政府全球债券更受到了全球投资者的追捧，不仅认购金额超过预定发行额一倍，而且债券发行价也超出了最初计划，如美元债券部分，定价为10年期美国国库债券加53个基点，比市场预计的65至70个基点低了许多。通常，评价债券发行是否成功有如下标准：是否达到发行主体所要求的发行目标、国际投资界和新闻界对债券发行的整体反应、二级市场交易的情况。假若以上述标准来看，中国政府2003年15亿美元债券的发行无疑取得了巨大的成功。

　　但是，今年发行全球债却面临美联储6月升息，致使全球债市下挫较多的新环境。针对这一问题，富国基金债券分析师解释说，美联储升息会对债市国际定价带来一定影响。由于以美元计价的全球债发行价会在美国国债基准上加点，美元升息必然使债券发行成本相应增加。不过，也应看到，发行国债的国内筹资成本要高于国外成本，即使美联储再次上调利率，因利率上调而增加的美元债发行成本仍会小于国内发债成本。

　　新发全球债前景看好

　　在谈及此次发债利率时，刘桓教授与富国基金债券分析师都以7月25日中国进出口银行在美国成功发行的7．5亿美元10年期全球债的票面利率为判断依据，认为进出口银行发债是中国政府未来发行美元债的先期探路。

　　“国际权威评级机构对中国进出口银行的信用评级与国家主权级一致，都是Ａ2级，位居投资级第六级。但是政府发债总会比官方出口信用机构发行全球债的票面利率低20个点，以进出口行5．25％的票面利率来算，此次政府发行全球债的票面利率大概在5．05％左右。”富国基金债券分析师说。

　　刘桓说，应该通过供求关系判断发行规模，但考虑到美联储进一步加息的可能性，相比较去年10月15亿美元债券发行，未来发行美元债的认购金额应该会有所减少。

　　对投资者而言，收益率和安全性是最重要的两个考虑因素。标准普尔统计显示，2003年中国的外债偿债额只占经常账户收入的15％，低于国际公认的25％的警戒线。此外，中国是全球外汇储备水平最高的国家之一。这表明，中国政府的清偿能力可以令投资者放心。