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正当不少咨询机构建议投资者轻大盘，重个股，将投资重心从蓝筹转到小盘科技股身上时，周三蓝筹股却演绎了一场惊心动魄的绝地大反击。正当市场为此欢心鼓舞时，周四股指15点的跌幅又给市场当头浇了一盆凉水。伴随着股指的起起落落，市场人士对后市的看法也是泾渭分明，看多者认为从1999年开始市场就没跌破1300点，现在就是底部，进场没什么风险，最近重新提及的全流通、股权分置等敏感问题都是在诱空；看空者认为目前充其量只能算是腰部，上述问题迟早要解决，这对整个市场的压力是实实在在的，再加整个市场的定价
与周边市场相比依然不算低，大盘继续大幅下挫的可能性较大；还有一派相对温和，认为现在股指正处在膝部位置，蓝筹股价格的大幅回归，使得空方能量得到了较大释放，随着空方力量的减弱，跌势将趋缓，股指可能跌破1307点，但继续下跌的空间不大。那么究竟目前股指运行在一个什么样的阶段呢?对以上观点作一个较深入的梳理，可能更有利于我们对后市的判断。
1300点5年未破
技术形态表明，1300点到1350点一带确实有较强支撑。从1999年底开始，在1310点到1350点一带曾出现过四次较大级别的探底回升走势，即1999年最后一周探至1341点后股指一路上扬，于2001年6月中旬创下2245点高点，涨幅67.41%；第二次发生在2002年2月到6月，股指从1339点反弹到1749点，涨幅为30.62%；第三次是2003年1月到4月中旬，股指从1313点升到1650点，幅度为25.67%；最近的一次是2003年11月中旬到今年的4月中旬，股指从1307点涨到了1783点，涨幅为36.42%。可见，该区域作为一个重要支撑区域已得到市场的充分验证。8月3日股指最低探到1363点后就出现强劲反弹，虽然持续性欠佳，但已表明大盘跌无可跌，底部已经非常明显了。从这一角度看，多方似乎已胸有成竹，但恰恰忘记了，历史不可能简单重复，尤其是在整个市场环境发生了较大变化的情况下。
当前区域难言底
市场环境的变化，决定了当前区域很难成为真正的大底。与本周股指创出新低时表现截然不同的是小盘科技股走势十分抢眼，但这部分股票的活跃并没有阻止股指创新低，可见股指能否走好，关键要看蓝筹股的表现。而现在的蓝筹股有三难，其一是在股价持续下挫、价值投资遭到质疑的市场氛围下，蓝筹股元气大伤，如果没有重大利好出台，很难在短期内挽回失去的人心；其二，迄今为止，沪深两市每一次启动行情，都有一个鲜明的概念。如价值发现、新经济等，现在再重提蓝筹股，已经犹如炒冷饭，核心资产已难以激发市场的做多热情；其三，蓝筹股的价格也并非到了跌无可跌的地步。虽然，从4月调整以来，蓝筹股跌幅巨大，但与周边市场相比，股价依然不算低。且钢铁等行业受国家宏观调控影响较大，虽然中期业绩依然亮眼，但并不能回避其景气度回落的趋势。此外，随着国家宏观调控的落实，银行贷款的收紧，很多企业都转向资本市场再融资，蓝筹股一旦启动再融资项目，往往数目惊人，给市场造成巨大的扩容压力，从而使得市场对蓝筹股持股信心发生动摇。由此可见，诸多因素制约蓝筹股走强，这将导致股指难以走好。
另外，政策面的不确定性，也决定了大盘难以启动大行情。
无论是全流通试点，还是解决国有企业的股权分置等问题的讨论，都无形中给市场造成了潜在压力。从以往的历史经验看，这些问题往往是在一个市场环境较好的情况下提出的，在当前如此弱势的市场状态下，提出这些牵扯面广、程序复杂、影响力大的问题显然具有某种深意。减持、全流通、以股抵债等所涉及的核心，归根结底是定价问题，在公司股价不断向其每股净资产值靠拢的背景下，流通股股东和非流通股股东的利益纷争被大大弱化。试想，如果是在高溢价的牛市背景下，二级市场股价与净资产的巨大差额所形成的利益相争反而使事情更加复杂化。最近以股抵债试点工作的展开，应该说与此不无关系。
从目前来看，有关定价问题，国家的底线是不低于每股净资产值，那么在股价不断向每股净资产值靠拢的背景下，现阶段确实如有关官员所讲的那样，是试点全流通的最好时机。当然，全流通这些敏感问题不是一两个人说了就能轻易出台试点的，但这种不确定性的存在，使得投资者对市场预期大打折扣，其影响自然不能被忽略。此外，宏观经济走势的不确定性依然存在，央行加息等市场预期也将在一定程度上对股市产生影响。
可能正处在膝部位置
从以上分析可见，由于蓝筹股的市场基础今非昔比，其持续走强的条件尚不具备，宏观政策面的不确定性，又很难吸引中长线资金的介入。而在一个弱势已久、缺乏赚钱效应的市场中，如果没有强有力的外力刺激，很难扭转股指现有的运行格局。因此，我们认为在被市场广泛看好的1300点到1350点一带，股指很有可能走出中继性反弹，但要说它是大底，好像为时过早。笔者认为当前区域在膝部位置一说可能更有说服力，也就是说，股指将在1307点不远的下方找到真正的支撑。
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