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经过近几年中国证券市场的起起落落，我们对于国内股市的认识也越来越清晰。我们认为，中国证券市场的问题和特点，其实正是我国经济社会问题及发展现状特点的集中反映和体现。因此，今后很长一段时间内，我国证券市场所走的路必将会与整个国家和社会发展的道路相适应。
从目前我国现状来看，不论是社会状况还是经济环境，都表现出结构性失衡的特点
，而这一特点也在证券市场得到了充分体现。从1996年起到2001年这五年的牛市中，多数股票价格的上涨缺少实际的业绩增长基础，到2001年市场大跌前，平均市盈率水平高达60多倍，上百倍市盈率水平的股票比比皆是。此后，虽然经过三年的熊市调整，市场平均市盈率降到30倍左右，但还是有相当数量的股票存在价格高估，造成股市投资价值相对缺乏、整体股价高估的局面。但是，在这个整体高估的证券市场中，也同时存在一批价值被低估的上市公司。
由于多数股票价格高估、股权分置等因素的存在，使得市场目前出现整体牛市的可能性不大；而另一方面，越来越多上市公司的业绩随着国民经济持续增长而得到提高，投资价值逐渐凸显，阳光资金不断增加，这些因素又使得市场进一步向下的空间不大。因此，我国的证券市场将会在较长时间里维持大的箱体波动局面，这种局面决定了证券市场将走一条长期的价值回归之路，而且是双向回归之路：大部分高估的上市公司股价将会在波动中不断向下，少数被低估的上市公司股价则将在波动中不断向上。整个市场出现长期牛市的可能性较小，更可能呈现的将是结构分化和局部牛市。
基于上述认识，我们将在投资管理中坚持自下而上、精选个股的指导思想。在操作中，近期我们将重点关注以下的板块：首先是上游行业中具有核心竞争力和持续成长能力的企业，其次是公用事业板块中具有垄断资源、产能有扩张潜力的稀缺品种，第三类是具有成本和管理优势且具备全球性竞争力的制造型企业，第四类是具备一定的体制优势、成长性远高于GDP总体平均增长水平的中小型企业，第五类是受惠于消费升级、品牌优势突出的消费品生产企业。
(据晨星中国基金业绩排名，易方达旗下的策略成长基金7月份总回报率在配置型基金中排名第一)
上海证券报 易方达基金管理有限公司
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