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股份回购限制有望放松
回购股票是否流通，会对市场造成不同影响
新闻
据《中国证券报》报道，国务院法制办日前拟定的公司法修改草案（征求意见稿）中，将允许股份有限公司不以注销为目的的股份回购，并允许公司收购不超过已发行股份总额5％的本公司股票，用以奖励本公司员工。
我国现行公司法对不以注销为目的的股份回购是禁止的。如今，公司法修改草案（征求意见稿）对此作了重大调整：“公司存在下列情形之一的，经股东大会决议，可以收购本公司股份：（一）减少公司资本；（二）与持有本公司股票的其他公司合并；（三）将股份奖励给本公司职工。公司依照第（一）、（二）项规定收购本公司的股票后，必须在10日内注销该部分股份，依照法律、行政法规办理变更登记，并公告。公司依照第（三）项规定收购的本公司股票不得超过已发行股份总额的5％。”
点评
江苏天鼎秦洪：此前，由于我国上市公司股价相对高企，国外证券市场上经常发生的股份回购在我国并不多见，仅申能股份(资讯 行情 论坛)、长春高新(资讯 行情 论坛)等公司为国有股减持而进行过股份回购。但近一年来，市场的变化使得股份回购条件越来越成熟。目前两市已有ST达尔曼(资讯 行情 论坛)、长春经开(资讯 行情 论坛)、沱牌曲酒(资讯 行情 论坛)等个股跌破了净资产值，有90余只个股股价与每股净资产的价格相差在1元之内，这种现象的出现为股份回购提供了条件。在这种情况下，如果放松股份回购限制，部分公司有可能出面回购股份。由于股份回购导致公司在外流通股本减少，供给减少引发价格上涨，这无疑有利于市场的交投活跃，同时，股份回购也有利于解决股份公司股权激励机制的股票来源问题。现在一些上市公司对高管的股票激励都是用公司的奖励资金然后再用高管的账户买入股票，如红豆股份(资讯 行情 论坛)，这样做不利于激发高管的积极性。如果公司先回购部分股份，然后再规定在公司收益增长超过一定比例后奖励股票，股票价格越高，高管预期收益也就越高，这样的激励机制更有利于将高管与公司利润捆绑在一起，最终也会有利于中小投资者。
疑问
秦洪：尽管放松股份回购限制有着为股市后续金融创新铺路的积极意义，但另一方面，就现有内容看，鉴于股份回购有关细节仍不明朗，其可能给市场带来的影响仍待观察。具体来说，股份回购至少还存在以下两大疑问。
首先，允许上市公司“回购”的股票究竟是流通股还是非流通股？这一点至关重要，因为如果是非流通股，股票不流通，难以达到刺激股价以及激发员工的创造性，反而又会为隐性MBO打开一个新路径。
其次，股份回购能否成为解决股权分置问题的良方之一？从媒体报道中，我们不难看出，市场对股份回购限制的放松认同点主要在于，为解决股权分置提供另一种思路，至少可以优化股权结构，但问题是，两市像申能股份那样拥有强现金流的上市公司能有多少？从此前资料看，即便在申能股份回购了股份之后，国有股仍占绝对控股地位，这样的国有股回购能在多大程度上达到优化股权结构的目的，值得商榷。
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