亚洲经济半年报告：亚洲经济需警惕三大风险

　　明年全球对石油的需求会减少一些，油价也会因此稍稍滑落。但是全球石油供需关系仍然趋紧，一点点供应上的中断就会造成油价迅速上升

　　如果美国加息步伐是渐进式的，就不足以给东亚经济前景造成风险，但是如果美国加息步伐快于预期，那么就会提高东亚经济的风险

　　如果通货膨胀继续快速上升，那么中国就可能以很快的步伐加息，这将使固定投资下降，同时消费支出也下降，最终造成经济放缓速度超过预期

　　亚洲经济在短期内面临着三个主要风险：油价上涨、美国加息幅度超过预期，以及中国经济硬着陆。

　　油价上涨

　　最近数月，油价已经成为全球经济共同担心的话题。在过去9个月中，全球经济对石油的需求不断增长，而恐怖活动和伊拉克局势更加重了对供应的担心。

　　伦敦布伦特原油价格几乎上涨了50%，达到每桶40美元。以前，当中东局势紧张时，油价会在突然飙升后又回落下来，但这次有所不同，油价一直维持在高位，这其中一部分的原因是因为全球对石油的需求十分强劲。

　　油价持续保持高位，将会引起通货膨胀，增加商务成本，侵蚀公司利润，成为消费者和生产者的税赋，并最终影响到东亚的经济增长。虽然石油净出口国如印度尼西亚、越南能从中受益，但石油净进口国如韩国、菲律宾、新加坡、泰国、中国就都会受到负面影响，尽管中国受损的程度要稍小些。

　　预计2004年油价在35到40美元区间波动。大多数分析家预计，明年全球对石油的需求会减少一些，油价也会因此稍稍滑落。但是全球石油供需关系仍然趋紧，一点点供应上的中断就会造成油价迅速上升。如果油价继续在一段时间内维持高位，那么东亚经济明年的前景就可能会往下调。

　　美国加息幅度超预期

　　今后一两年中遇到的第二个风险是，美国加息幅度超过预期。美国利率对东亚经济增长的影响程度取决于利率上升的幅度，以及东亚利率如何变化以回应美国利率变化。

　　关于第一个问题，大多数人预计，美联储将以“有节制的步伐”逐步加息，最近美国消费的疲软和低于预期的核心消费者物价指数也都支持了这种预测。现在金融市场预期，美国联邦基准利率将在今年年底上升到2%左右，到2005年年底上升到4%至4.5%。

　　至于东亚将如何跟随美国加息，则取决于每个国家货币的独立程度。那些汇率政策较灵活的国家，如印度尼西亚、韩国、菲律宾、新加坡、泰国和越南，其货币独立性较高，这些国家不需要自动地随美国加息而加息，除非美国加息后造成的货币贬值使国内通货膨胀大幅上升。

　　而马来西亚和中国，由于实行了盯住美元的汇率制度，可能就需要随美国加息而加息。但是即使在这两个国家，由于拥有大量外汇储备，也不一定要跟随美国加息而加息，而菲律宾和印度尼西亚由于国际收支状况相对较弱，可能更需要随美国加息而加息。

　　如果美国加息步伐是渐进式的，就不足以给东亚经济前景造成风险，但是如果美国加息步伐快于预期，那么就会提高东亚经济的风险。.

　　中国经济硬着陆

　　大家希望看到的中国经济软着陆正在发生中。第二季度中国GDP增长9.6%，而2003年最后一个季度和2004年第一季度GDP增长分别为9.9%和9.8%。经济放缓一大原因是投资支出比第一季度显著减少，而出口和消费持平。

　　但是通货膨胀在6月达到5%，达到考虑加息的警戒线。

　　现在中国经济增长减缓超过预期的风险仍然存在。如果通货膨胀继续快速上升，那么中国就可能以很快的步伐加息，这将使固定投资下降，同时消费支出也下降，最终造成经济放缓速度超过预期。

　　中国经济放缓对整个地区造成的影响取决于许多因素，包括：各国对中国贸易的依赖程度，出口到中国产品的类型，这些出口产品是为了满足中国国内的消费需要还是出口到第三国家，以及中国对全球经济和商品价格影响的程度。

　　在过去数年中，东亚与中国的贸易一体化程度越来越高，去年，日本、韩国、菲律宾的出口增长有一半源于中国，韩国对中国的出口增长了65%，中国成为韩国最大的出口市场。如果其他条件不变，中国经济的突然下滑将使那些出口增长严重依赖中国的国家受损。印度尼西亚对中国的出口占GDP的2%，开放程度较高的马来西亚和新加坡的比例占到11%到12%，而韩国对中国的出口则占到GDP的6.5%。

　　需要指出的是，中国经济放缓可能不会减少对东亚其他国家的进口，因为工业国家对中国的出口产品仍然有很大的需求，所以中国也仍然会保持对东亚其他国家中间产品的需求，这可能是与大家想象中不一样的地方。

　　（本文摘自亚洲开发银行7月29日发布的《亚洲经济半年报告》，苏蔓薏译）

　　《国际金融报》 (2004年08月06日 第四版)