如何实现“软着陆”

　　郑良芳

　　目前固定资产投资规模仍然偏大，投资结构不尽合理，煤电油运供求紧张的矛盾尚未有效缓解

　　贷款质量极可能出现下降

　　经济发展仍存在投资结构、产业结构、地区结构、信贷结构失衡

　　仍未改变“高投入、高消耗、高排放、不协调、难循环、低效率”的粗放型经济增长方式

　　对治理通货膨胀是否需要运用利率杠杆存在着分歧

　　为争取实现“软着陆”，要密切关注国际、国内宏观经济走势变化，特别是物价、利率变化

　　为争取实现“软着陆”，还得靠推进政企分开、推进政府管理体制改革、政府职能转变来解决

　　为争取实现“软着陆”，必须紧紧把住金融机构信贷这个闸门为争取实现“软着陆”，财政与货币政策要采取适度从紧的取向，不搞“一刀切”

　　为争取实现“软着陆”，要紧紧抓住调整信贷结构这个环节为争取实现“软着陆”，必须树立可持续发展观

　　2004年上半年，在国家综合运用经济手段、法律手段和必要的行政手段后，宏观调控取得了预期效果，经济发展中不稳定因素得到了抑制，经济运行逐步转向健康增长，“软着陆”前景在望。

　　存在的问题

　　一、目前固定资产投资规模仍然偏大，投资结构不尽合理，煤电油运供求紧张的矛盾尚未有效缓解。这一轮经济过热归根到底属于体制性过热。中国用国内生产总值的40%进行投资，才争取到9%的经济增长率。印度经济增长几乎也争取到同样的速度，但投资额还不到中国的一半。美国投资额占其国内生产总值的10%，经济增长率则为4%。因此，这一轮地方政府兴起的形象工程、政绩工程和低水平重复建设是值得进行深究的，从中找出原因，以推进政府管理体制改革，才能减少浪费资源，实现可持续发展。

　　二、这一轮经济过热是执行积极财政政策和稳健货币政策、金融机构贷款出现空前井喷拉动的结果。美国资深中国经济问题专家在2003年夏天就指出这一信贷膨胀政策从长期看是负面的，贷款质量极可能出现下降。因此，对这一年半来金融机构贷款井喷式增长的主客观原因、风险有多大，必须认真进行剖析，找出原因，只有这样，金融宏观调控才能有的放矢，对症下药。

　　三、经济发展仍存在投资结构、产业结构、地区结构、信贷结构失衡。有数据表明：目前投资领域，房地产开发、钢铁、电力、城建、化工五个行业的固定资产投资增长额占全社会的58.8%。其中房地产开发投资2003年为10106亿元，比上年增长29.7%，今年1一5月为3703亿元，同比增长32%，据估算80%房地产开发资金均来自商业银行贷款；而农业、高新产业投资则下降。东部地区投资增长多，西部地区投资增长少。

　　今年首季，上海、南京、杭州GDP分别增长18.1%、21.6%、15.5%，而固定资产投资却分别高达37.3%、72.8%、48.9%！中长期贷款增长多，流动资金贷款增长少。

　　四、目前仍未改变“高投入、高消耗、高排放、不协调、难循环、低效率”的粗放型经济增长方式。中国综合能源利用效率约为33%，比发达国家低10个百分点；单位产值能耗是世界平均水平的二倍多；主要产品单位能耗平均比国外先进水平高40%。去年中国消耗的各种资源和进口资源约合50亿吨，而创造的GDP仅相当于世界的4%。

　　五、对治理通货膨胀是否需要运用利率杠杆存在着分歧：不赞成运用利率杠杆的主要担心调高利率会引起全国性、全行业的紧缩，形成“一刀切”局面；对资本市场产生不利影响；对良好的消费势头形成阻力；会增加国外资金的套利行为。主张运用利率杠杆的则认为：利率是资金的价格，利率低于通胀率，资金成本过低，不利于控制投资需求的扩张；目前通货膨胀率高于储蓄存款利率3%，等于向居民征税3%，居民购买力有3%被通货膨胀率所吃掉，不利于居民增加消费需求。

　　看法与建议

　　这次经济过热不是全面过热，不是投资和消费需求双膨胀，而是部分行业投资的局部过热。但由于这次经济过热原因复杂，有体制方面原因，地方政府追求政绩大干快上；有企业追逐发展高利润行业；有金融机构采取多发放贷款以降低不良贷款占比；有贷款利率过低刺激了投资扩张等等。看来，要实现经济发展软着陆，由过热增长转为稳定增长，需要持续采取一些对症下药的措施，需要两三年的时间，对此提出以下一些看法与建议，供探讨。

　　一、为争取实现“软着陆”，宏观调控措施应力求及时，为此要密切关注国际、国内宏观经济走势变化，特别是物价、利率变化，以及时作出正确判断和采取及时措施。从国内金融市场看，如果今年下半年物价上涨趋势得不到抑制，利率变化跟不上价格变化，既会导致企业继续可用低成本资金扩大固定资产投资的过快增长，又会导致企业囤积原材料，加剧原材料紧缺，助长原材料价格上涨。从国际金融市场看，今年6月底美储联决定联邦基金利率提高0.25%，预期在今年底之前联邦基金利率可能升至2%。美元利率的提高对近期美元汇率会形成有力的支持，而美元走强有助于减缓人民币面临升值的压力。国际金融市场利率的上升，将缩小国内外市场利差，减少套利的空间，降低国际套利投机资本流入数量，也能减轻中国外汇储备增长的压力。同时，今年下半年要防范因美国利率急剧上升而可能带来的资本流向逆转冲击的风险。中国是否、何时运用利率杠杆抑制通货膨胀，一是要看下半年的物价走势，二是要看国际金融市场的利率走势。但笔者认为：应该灵活地运用利率杠杆，对某些过热的行业可考虑采取提高贷款利率的经济办法，以促使其降温。

　　二、为争取实现“软着陆”，还需依靠推进政企分开、推进政府管理体制改革、政府职能转变来解决。从经济层面上说，政府的存在是为了纠正市场失灵，主要为社会提供市场不能提供的公共产品和公共服务、制定公平的规则、加强监管，确保市场竞争的有效性。政府不应该直接作为微观经济主体参与市场竞争或依靠垄断特权与民争利。

　　三、为争取实现“软着陆”，必须紧紧把住金融机构信贷这个闸门。这次经济发展出现过热的原因，从金融方面来看，主要是金融机构的信贷闸门出现失控。因此，要争取实现经济发展“软着陆”，在现今信贷增长幅度有所回落的基础上，还要采取各种有效措施控制住信贷这个闸门，使信贷能平稳增长，促进经济平稳增长。而对这次信贷闸门发生井喷式失控的主客观原因，则必须寻根究底搞清楚。

　　四、为争取实现“软着陆”，财政与货币政策要采取适度从紧的取向，不搞“一刀切”，要有紧有松，并要搞好综合平衡、协调与配合，使之成为实现“软着陆”的有效手段。对那些长线项目要从紧，对高科技产业、农业、水电等短线项目要从松。

　　五、为争取实现“软着陆”，要紧紧抓住调整信贷结构这个环节。当前产业结构、固定资产投资结构失衡同信贷投放结构失衡密切有关，为此，国家发改委、央行、银监会于5月中旬联合下发《关于进一步加强产业政策和信贷政策协调配合，控制信贷风险有关问题的通知》，并随《通知》下发了《当前部分行业制止低水平重复建设目录》。金融机构只要严格按照《通知》和《目录》的要求进行信贷投放和调整信贷结构，就能抵制低水平重复建设，促进投资结构、产业结构的调整，也能减少贷款风险。

　　六、为争取实现“软着陆”，必须树立可持续发展观，银行等金融机构要大力扶持各行各业切实转变增长方式，走资源消耗低、环境污染少、经济效益好的新型工业化道路，把节约资源、降低消耗放在突出位置，全面推行清洁生产，加快循环经济发展。

　　（作者为中国金融学会原副秘书长）

　　《国际金融报》 (2004年08月06日 第二版)

　　>>更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈频道，欢迎点击此处访问新浪财经新评谈频道。<<