股权激励或将启航

　　晨报记者华笑丛

　　昨日，担任某上市公司总经理的李先生被一条消息吸引———国务院日前拟定的《公司法》修改草案（征求意见稿）中，将允许上市公司收购股份总额5%的本公司股票，用以奖励员工。

　　对于上市公司的员工，特别是高管而言，这可是一件关系到切身利益的大事。

　　激励机制有望迈进

　　在很多成熟的证券市场，作为对员工的一种有效激励，股票期权等激励机制十分盛行，而在我国，这种机制实施得颇费周折。目前，《公司法》只允许上市公司以两种目的回购自身股权，一是为减少资本而回购股权并注销，一是与持有该公司股票的企业合并时。为此，一些上市公司纵然想实行股权激励，也总苦于没有通畅的股票来源。

　　无奈之下，近年来有不少上市公司想出了一些类似“业绩股票”的变通方法，大致模式是在公司达到一年的业绩指标时，经营层将得到一定的现金奖励，并用这些奖金从市场上买回股票。但是，这种激励模式范围较小，与大部分员工无关，更无法形成一套系统性的、长久性的激励制度，且每家公司各唱各的调，想尽方法曲径通幽，很容易出现不规范的做法，不便于各方监督。

　　因此，不少市场人士指出，新规定的出台，是我国上市公司激励机制的一大进步。

　　股权分置引发问题

　　新规定并没有对回购股份的性质作出规定，申银万国的分析师桂浩明认为，股权激励最理想的选择虽然是流通股，但因股权分置问题尚未解决，今后上市公司也可能回购非流通股，但这将使股权回购面临一些特殊问题。

　　首先是定价问题。海通证券分析师陈峥嵘表示，参照国际惯例，如果上市公司回购流通股，一是可直接从股市以市场价购买，一是可向流通股东要约收购。上市公司如在市场低迷时回购流通股，还有利于稳定股价。但回购的如是非流通股，就没有现成的案例参考了。以非流通转让现状看，净资产值可能成为定价标尺。但值得注意的是，由于回购股份用的是公司自有资金，如果定价过高，就有可能出现非流通股东损害公司利益的情况。

　　其次是回购后的股权定性问题。上市公司回购的非流通股往往是法人股、国有股，在奖励给员工后，股份性质是否应变更为个人股？流通股可以直接在市场上抛售获益，非流通股又是否能转让？还是只能通过分红获得收益？

　　另外，无论是流通股还是非流通股，回购后是归在公司名下统一持有，还是分到个人账上？这种种问题，都需要有更明确的说法。

　　制约机制不容忽视

　　另外，由于上市公司“一股独大”的现状短期内无法改变，不少市场人士认为，在股权回购中，还需防止上市公司员工为了自身利益，侵害中小股东权益。为此，几位分析师提出了几点建议。

　　一是信息披露要透明。陈峥嵘认为，股权回购关系到使用上市公司资金，流通股回购还可能影响二级市场股价，因此，公司在实施股权激励前，一定要对公众作出明示，回购数量、所需资金、激励计划等都要逐一说清。

　　二是规范资金使用。新规定提出，回购股份所用资金应是自有资金。如果大量资金被用于购买股权，很可能会影响公司日常经营，因此，桂浩明提出，可从公司未分配利润中专门划出一块，专门用于回购股权。有人还认为，应该对给股权激励设定“门槛”，业绩不佳的公司不准实施。

　　三是资产评估。为了防止非流通股回购定价不公，有分析师指出，最好对公司拟回购的非流通股进行独立评估，参考净资产定出合理价格。

　　四是关联方回避表决。股权奖励方案及所用资金、提取比例应经股东大会批准，但被回购非流通股的股东方，以及与被奖励高管有关联的股东方应该在股东大会中回避表决。