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近期，随着二季度基金重仓股纷纷加入跳水行列，沪深两市连续创出阶段性新低，上证指数再度对去年低点1307点构成直接威胁：目前上证指数收盘点位距1307点不到60个点。
随着市场人气再度达到了历史性的冰点，当前市场有步入恐慌性加速下跌阶段的可能。现实的问题是：当前走势是新一轮绵绵下跌的开始，还是阶段性反转黎明来临的前夜?
基金开始突围
当前市场的杀跌动力主要不是来自于散户，而是来自于机构。在机构博弈型市场中，只有股价拥有了充分的吸引力，或者场内多数机构投资者被严重套牢，才会吸引新资金的介入。
从目前情况来看，上证指数从1783点至1366点，跌幅超过20%，多数中小散户已经被深套其中。如果按照基金重仓股的累计涨幅推算，其平均持仓成本所对应的指数区间在1450点区域，目前已经有了近6%的套牢空间。但是，当前市场所处的位置对于场外机构来说，显然仍不具备绝对的吸引力。
因此，近期基金重仓股的下跌，体现出了当前市场机构博弈的一种方式。根据笔者的测算，市场7月上旬的反弹，如果以基金重仓股涨幅测算，实际已经达到了上证指数1550点区域，而这正好是基金重仓股本轮下跌后第一波反弹的终结区域。在场外长线资金选择驻足观望的情况下，前期的短线反弹最终只能导致场内机构利益联盟的土崩瓦解，博弈最终必然打破均衡，但部分基金重仓股的连续暴跌还是让多数投资者感到意外。
笔者认为，当前基金重仓股的下跌，是机构投资者打破市场均衡、走出困境的唯一方式。目前，市场较为担心的是：处于高位的基金重仓股突然暴跌，是否会是新一轮下跌的开始。笔者认为，在长期基本面尚未恶化之前，处于高位的基金重仓股调整并不会破坏其固有的上升趋势；而那些前期跌幅已经十分巨大的基金重仓股，仅仅在业绩增速减缓的背景下，后继的下跌估计也不会重回2003年时的股价起点。按照笔者的推算，基金重仓股下阶段仍将有4%至5%左右的整体跌幅，但之后继续大幅下挫的可能性甚小。
1300点技术支撑堪忧
从技术角度来看，上证指数1300点的支撑力度堪忧。根据历史经验，即使当前市场处于最后一跌阶段，但市场波幅几乎不会是本次下跌中的最小波幅。目前，在本轮下跌中，上证指数的最小月度波幅为6.11%。即使按照同等波幅计算，8月上证指数也将有机会跌破1300点。同时，从市场基础数据来看，沪深A股的总股本加权平均市净率、加权平均市盈率都已经低于去年1307点对应水平，多数个股已经跌破去年1307点所对应的股价水平。另外，当前深证综合指数已经创下1999年5.19行情以来的新低，这也将对上证指数形成强烈的向下牵引力。
但是，笔者认为未来市场重心的下移过程并不会一步到位，下阶段通过市场波动获得盈利的机会不仅仍然存在，而且获利空间将十分可观。长期以来，A股市场形成的资金推动和投机惯性，使得A股参与者的市场博弈过程并不会因为单一技术面或者基本面变化而停止。当前市场所出现的唯一变化，就是机构博弈取代散户博弈，由于机构博弈主要依靠价值投机，这决定了未来市场既不是持续大幅单边下跌的市场，也不是持续大幅单边上涨的市场，而是一个宽幅震荡，但重心不断下移的相对投机市场。因此，在当前市场已经连续暴跌20%以上的前提下，我们没有理由战略看空。相反，当前市场所出现的恐慌性快速下跌将为理性的投资者提供逐渐低吸廉价筹码的机会。
反弹值得期待
总之，笔者认为市场仍会下跌，但很可能是恐慌性的最后一跌，决定下阶段市场反转的多种契机正在酝酿之中。对于机构来说，博弈的基础存在于两个方面：一是成本优势，这通过进一步的恐慌性下跌，估计将会很快实现；二是宏观优势。尽管有关宏观经济及其调控方向的不确定性仍然存在，争论仍在延续，但笔者认为来自宏观调控的中短期压力将不再构成市场持续下跌的动力。因此，下阶段市场中期反弹的时机将逐步成熟。从反弹高度上来看，主要取决于资金面的供需情况。如果新股发行节奏进一步放缓，当前恐慌性下跌很可能成为未来市场持续反弹行情的前奏。
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