7月行情回顾

    7月份A股市场呈现小箱体震荡格局，上证指数在1366-1466点仅100点区域内震荡。虽然总体上来看市场处于低风险区域中，但由于缺乏政策利好的配合，底部构造的过程仍将持续。

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    7月市场总体跌幅为0.32%，总体换手率为18.10%。以流通股加权均价为6.20元，简单算术均价为6.78元。目前两市平均动态市盈率为26.81倍（剔除亏损），平均市净率为2.48倍（剔除负净资产）。

    在连续两月的普跌之后，7月行业表现开始出现分化，机场、煤炭、箱罐与包装、传媒、原油开采、水运和港口等行业有较大涨幅，跌幅最大的行业是电子终端、汽车、通用机械、工程机械和金属制品等行业；换手率最高的行业是煤炭、软件及系统集成、汽车、电子终端、通信服务和传媒等行业。

    7月行情中，资金流入也明显分化，资金流入较大的是通信服务、银行、煤炭、原油开采、机场、传媒、家电、钢铁、港口和石化等行业，电子终端、工程机械、软件及系统集成、汽车零配件和航天技术等行业则表现为资金净流出。二季度基金新增重仓和基金重仓股板块明显强于大盘，上海50成分股和大盘股表现也较强，说明在目前位置基金已开始有选择性的建仓。

    8月行情展望

    展望8、9月份的行情，我们认为，宏观调控效果将继续显现，调控政策将进一步转向温和，同时政策环境逐渐转暖，市场预期渐趋明朗，大盘有望逐步摆脱低迷，迎来反弹。

    从目前迹象看，下半年形势将向偏好的方向发展。政府将“既防反弹又防紧缩过度”，体现在具体政策层面，就是逐步淡化行政干预手段，减轻行政干预力度，转而更多地通过货币、财政、税收等市场化手段对经济进行调控，并通过建立游戏规则、完善市场机制来调节市场主体和行政主体的行为。宏观调控政策的逐步转变将有利于消除投资者对宏观经济“硬着陆”风险的担忧，市场投资信心有望逐步恢复。

    在市场扩容方面，不管是新股发行还是解决股权分置问题，我们认为其利空的心理作用均大于实际意义，对市场的影响在一定程度上被夸大了。随着一些利空传言的逐步消除，市场将逐渐“纠偏”。

    不过，由于不确定因素增加了市场走势的变数，中期底部的构筑将更为复杂，下半年的走势也会更加动荡，而未来的反弹也将面临更多的不确定性，若无缺乏利好政策的配合，对反弹的高度不宜期望过高。但若下半年展开方案有利的全流通试点及落实其他积极股市政策，则反弹的力度与空间可能超过预期。

    8月、9月份将是产生反弹的有利时机。这是因为：此阶段宏观调控作用将继续显现，调控政策将进一步转向温和；扩容速度有望放缓，将为资金紧缺的A股市场提供难得的喘息机会；二季度经营业绩继续快速增长，对市场产生支持作用。

    我们认为，市场正处于本轮调整的最后一跌阶段，预计大盘短期内还将以反复探底为主，后市可能再次演变成为去年10-11月份的走势，前期1370点的支撑可能难以阻挡蓝筹股补跌所造成的冲击，但1300点作为大箱体下轨，其支撑作用不仅仅是技术层面上的，更有政策层面的意义，我们判断此轮调整的终点将再一次在1300点上方形成。

    投资策略方面，我们继续建议机构投资者在低风险区域积极持有煤炭、水电等资源“瓶颈”类及消费类行业龙头公司，短期关注纺织、医药、化工（化肥）等行业；适当关注部分定价合理的高成长性中小盘股（包括上市定价偏低的中小企业板新股）。具体操作策略上，仍以“自下而上、精选个股”为主：继续看好煤炭、水电等资源“瓶颈”类行业；看好医药、纺织、食品饮料、汽车、零售、旅游、银行等消费类行业中具有品牌优势的龙头公司，而交通运输（包括港口、航运、机场、高速公路）、农用化工（化肥等）对宏观紧缩不敏感的行业适宜作为防御型资产加以配置；部分定价合理的高成长性中小盘股（包括上市定价偏低的中小企业板新股）可以适当关注；继续给予钢铁、有色、水泥、房地产等与投资高度相关的行业中性或回避的建议。