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从近期市场来看,投资者给予以股抵债负面评论的不少。但如果从以下角度去看,恐怕还很难得出一个简单的答案。
首先我们要知道,以股抵债是目前情况下的一种现实选择,它至少要比欠债不还好得多,至少要比大股东用一些烂资产来冲抵欠债好得多。
另外,从以股抵债的事件背景去分析,我们更应当把它视作一个较为积极的政策信号,笔者更倾向于认为以股抵债不仅仅是个方案,更是一种姿态,它体现出三个方面的积极意义:1、以股抵债的价格杠杆在净值附近,这应该能够接受；2、决策层开始动脑筋从比较务实的角度来处理历史遗留问题；3、也是最重要的一点,以股抵债的方案需要由非关联股东的2/3以上表决通过,我们从中看到了类别股东表决机制的应用。如果说全流通还离我们比较遥远的话,那么类别股东表决机制则是比较现实的化解股权分置这个市场系统风险的方法。
从更微观的层面分析,市场能够接受高价增发,能够接受高价配股,能够接受高价发行新股,为什么就不能接受以净值注销国有股的方案呢?最终的结果是大股东的股份相对减少了,但以股抵债却并没有要求流通股东拿出更多的现金,而融资和再融资则需要流通股东拿出远超过净资产的现金流。事实上,以股抵债与融资和再融资相比是一个逆向运动,沪深股市十多年来总体的运行模式是反复扩张,以股抵债则告诉我们这种单向扩张的方式是不可持续的,对于某些特定的上市公司而言,股本缩小也是一条可以选择的道路。从这个角度讲,以股抵债体现了科学的发展观。
目前以股抵债的代表股比较多,最具代表性的主要是电广传媒、三九医药等,这些相关股票从操作上看应该区别对待。从盘面走势分析,电广传媒很明显在借利多出货,三九医药因为目前尚不具备实施以股抵债的条件,出现了放量上涨之后的缩量回调。我们认为,电广传媒和三九医药可尝试性看好。
话又说回来,在市场低迷的过程中,没有人会去分析以股抵债给市场带来的积极影响。因此在大盘低迷的时候以股抵债利好也成了利空,而一旦大盘出现转折,即使以股抵债本身有诸多利空因素,但届时也很有可能转换为利好。换一句话说,下跌的过程中利空利多都是利空,而上涨的时候利空也往往会被市场理解为利好。一条消息除了它本身所具有的价值外,还与市场环境联系在一起,并不能给出简单的利空或利多评判。
不管怎么样,根据笔者的判断,8月份大盘很有可能将出现一次较有力度的转折,无论是探底之后形成转折,还是在1400点震荡筑底之后形成转折都是有可能的,而以股抵债这种金融创新也很有可能成为大盘转折的一条重要因素。
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