谁是最大受益者

　　晨报记者曹西京

　　中国保监会近日发出通知，允许保险公司和保险资产管理公司投资可转换公司债券；保险公司投资的可转债可纳入企业债券投资中管理，但所投资的可转债目前暂不能转换成股票。

　　业内人士认为，这对可转债市场构成利好。同时，保险资金添了投资新品种，为直接入市热身。

　　转债市场直接受益

　　实际上，由于可转债兼具股性和债性，加上上市公司发行可转债门槛较高，所以一直是机构的宠儿。可转债发行时，往往机构云集，基金、财务公司、社保基金、QFII资金等等都踊跃参与。尤其在目前大盘低迷的情况下，可转债更成了避风港。

　　业界人士称，虽然目前保险公司投资的可转债还不能转股，但这只是暂时的，况且可转债的期股功能更重要。保险公司可以此为先导，进入证券市场中低风险领域，待熟悉了市场规则，并有了丰富的人力资源等后，再介入A股等市场不迟。

　　目前沪深两地挂牌的可转债品种共21只，总市值约170亿元。7家上市公司的可转债申请已通过发审会，发行额度将达148.73亿元(包括招商银行的65亿元)，还有40多家上市公司股东大会通过了可转债发行预案，预计融资额300多亿元。市场人士称，保险公司入市，可能是为了配合下半年可转债的加速发行，减少市场资金压力，从中可以看出监管层做大可转债市场规模的决心。

　　据悉，2003年可转债市场共融资185.5亿元，占融资总量的一半左右。而今年上半年仅发行3只可转债，筹资金额28.3亿元，较去年同期下降了71.4%。下半年可转债发行将升温，而保险资金将成为一支生力军。

　　保险公司拓展财源

　　沪上一家保险公司资产管理部负责人表示，保险公司都很欢迎这一政策。投资可转债增加了保险资金的投资品种，拓宽了投资渠道，而且直接投资可转债比通过基金购买的成本低。现在虽规定暂不能转股，但今后可能会出转换办法。他表示，保险公司直接入市已没有技术障碍，政策开闸就可入市。

　　保监会资料显示，截至去年年底，保险公司总资产达到9122.8亿元，保险资金运用余额达8739亿元，其中约4550亿元以协议存款方式存入银行，占资金运用余额的52%。也就是说，受政策限制，保险资金一半以上只能躺在银行吃利息。另外1400亿元购买国债，占16%；投向金融债券约为830亿元；投向证券投资基金为460亿元。业内人士称，根据规定，保险资金投资可转债余额按成本价格不超过公司上月末总资产的20%，这大大超过了此前人们认为的直接入市5%的预期。按6月底全国保险业的可运用资金余额近万亿元计算，可能投资可转债的新增资金将达到2000亿元左右。

　　上述人士认为，保险资金入市有个过程，不会一下子全部用足投资额度。若一级市场申购中签率太低，保险公司可能放弃介入，如二级市场流动性不够，也会慎重考虑。当然，在投资体制改革后，可能会有一些特批的基础设施项目的可转债上市，这将加大供给。

　　债券基金面临竞争

　　保险资金开始了入市前的热身，入市恐怕也为时不远了。作为基金的投资大户，在可直接投资股票市场后，保险公司很可能会从基金撤资，自己进行操作。目前，债券型基金受到的冲击可能最大。

　　一位债券基金的基金经理表示，债券基金往往规模小，容易被赎回，而且管理费用低，对基金公司贡献小。在保险资金可投资可转债后，这类基金生存更不易。对此他们早有预感，有人甚至已考虑跳槽。