(财经观察)以股抵债：空架上的美好愿望？

　　近期电广传媒(000917)的一纸公告，将“以股抵债”推到了股市的前沿。市场人士认为，这是将美好愿望架设在空架上，结果肯定是白搭。

　　管理层美好愿望将落空

　　从2001年开始，管理层就采取了一些措施，防止大股东或实际控制人侵占上市公司资 产行为，但效果不明显。管理层又想出了“以股抵债”这条妙计，并认为“以股抵债”为缺乏现金清偿能力的控股股东解决侵占上市公司资金问题，提供了现实选择的途径。“以股抵债”真的那么灵吗？答案是否定的。一位在股市已打拼十多年的投资者对记者说，管理层的出发点是好的，但却是将美好的愿望架设在空架上，对股市不但没好处，而且贻患无穷。

　　大股东碗里锅里的都要

　　按照电广传媒的公告，以股抵债的每股单价是以电广传媒每股净资产作为基准点定出的。表面看来，这7.15元的定价很合理，用“充分考虑公司广大中小股东的利益”来说一点都不过分。然而，若把这7.15元的来历搞清楚，事情就不是那么好说的了。

　　疑点一：7.15元哪里来？从表面看，电广传媒的7.15元/股是从公司经营中来的，但实际上完全是从股民的荷包中来的。

　　资料显示，经1999年10转3、2001年10派3、2002年10派2、2003年10派1和今年10转3派1之后，湖南广播电视产业中心每股持股成本仅0.27元，流通股东的每股持股成本最低也有13.3元。以每股0.27元来换每股7.15元，这是保护中小股东的利益吗？

　　疑点二：圈钱后干了什么？

　　两次募股，电广传媒共募集了近22亿资金。这么大的一笔资金，即便存放银行，其收益也相当可观，但是去向又如何？

　　资料显示，上市前3年，电广传媒的每股收益都在0.41元以上；在增发的前3年，它的每股收益也在0.41元以上，更称奇的是募资前期的收益都特别好，每股都达到了0.58、0.56元。募资完后，其收益就大幅下降。2000年增发完后，2001年每股收益降到了0.29元，2002年是0.16元，2003年是0.184元，2004年中期是0.09元。今年的中报显示其通过银行贷款超过21亿元，其中短期贷款(包括一年内到期的长期贷款)11.5亿元，长期贷款9.5亿元，而其公司账上的现金为8.4亿元。电广传媒要那么多钱干什么？拿到后又干了什么？

　　管理层出台的一些措施，本意是好的，但实际上是害了上市公司。此次“以股抵债”在经营没改变的情况下，上市公司收益提高了，又可以圈钱了，圈了钱又可以乱来了。

　　[名词解释]以股抵债

　　指上市公司以其控股股东“侵占”的资金作为对价，冲减控股股东持有的上市公司股份，被冲减的股份依法注销。据统计，目前我国有半数左右的上市公司存在大股东或关联方拖欠资金现象，仅沪深两市上市公司受拖欠资金总额就已近千亿元，官方数字则是577亿。

　　在已披露的连续两年亏损的上市公司中，70%存在控股股东侵占资金现象，现已退市的15家公司的退市也大多与大股东占款有关。大股东占款已成为中国股市的一大顽疾。（贺朝晖）

　　（金陵／编制）（来源：金羊网）