以股抵债 打开全流通魔盒

　　全流通·新闻回顾从“国有股减持”到“解决股权分置”

　　从“国有股减持”到“全流通”，再到现在的“解决股权分置”，虽然有关官员表示这三者含义完全不同，但其实投资者都心知肚明：全流通的大趋势已经不可逆转，只是时间早晚的问题。让我们来回顾一下历次有关全流通的新闻。2001-6-14

　　国务院发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，时任财政部部长项怀诚认为，国有股减持是利好。当日上证指数创出历史最高点后下跌近2%，并从此步入漫漫熊市。2001-10-23

　　证监会决定停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》第五条关于“国家拥有股份的股份有限公司向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股”的规定。当日上证指数涨停，引发两天快速反弹。2002-6-24

　　国务院决定，除企业海外发行上市外，对国内上市公司停止执行《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》中关于利用证券市场减持国有股的规定，并不再出台具体实施办法。当日上证指数大涨100多点，但行情没有延续多久便掉头向下。2004-2-6

　　国资委主任李荣融在接受记者采访时表示，随着《企业国有产权转让管理暂行办法》的实施，国资委将加快审批国有产权转让的速度，上市公司国有股流通的办法也肯定会适时出台，但能真正流通转让的国有股数额不会太大。当日上证指数下跌14点，此后保持强势震荡上行格局，4月创出新高。2004-7-26

　　证监会市场监管部主任谢庚在日前举行的“股权分置与资本市场制度风险座谈会”上指出，现在解决股权分置问题的条件越来越成熟。当日，上证指数下跌20点。2004-7-28

　　7月27日，证监会、国资委原则上同意“以股抵债”，电广传媒董事会当日通过“以股抵债”方案。7月28日，股指小涨，以股抵债概念股集体上涨。2004-7-29

　　证监会规划发展研究中心主任李青原博士表示，解决股权分置确有紧迫感。为落实国务院“九条意见”精神，证监会已经会同有关部门成立了解决股权分置问题的专门工作小组，负责研究和提出具体实施方案。记者白雪全流通·市场影响全流通仍是利空

　　本周，“以股抵债”和“股权分置”充斥着消息面。“以股抵债”被市场认为是解决全流通的创新模式之一，而解决“股权分置”，其核心是赋予非流通股流通的权利。两者都与市场谈虎色变的“全流通”有关，在“全流通”阴影的笼罩之下，本周大盘震荡走低，后市将何去何从呢？以股抵债价格是关键

　　世纪证券的孙卫党认为，全流通对于市场的影响究竟有多大，关键取决于最终的价格。

　　以电广传媒公布的“以股抵债”方案来看，7.15元/股的抵债价格显然太高。由于该公司7.12元的每股净资产主要受益于2000年时30元/股的高价增发新股，如果以此为标准实施以股抵债，将给其他上市公司树立一个非常不好的榜样，对市场的影响显然不好。一旦全流通以这类公司为试点，对市场将产生不利的影响。

　　相反，如果全流通的价格照顾了流通股东的利益，从长远来讲全流通的实施对证券市场肯定是利好。解决股权分置还有难度

　　解决股权分置问题本周开始展开讨论，这是否意味着全流通的实施时间已经不远了呢？

　　广州证券的袁季认为，虽然全流通问题再度被提出，但由于目前仍然没有实质性的结果，因此对市场的影响仅仅只是短期的。同时，目前关于解决“股权分置”的问题主要以探讨为主，而不是像“国九条”那样由管理层具体制定，加之目前实施起来还有不小的难度，因此股权分置问题的解决在下半年能够大规模展开的可能性很小，只会以个别试点为主。

　　后市大盘的走势仍将会按照自身的规律运行，而不会过多去考虑这个因素。而股权分置问题一旦真正展开，对于目前大多数个股均有较大的压力。后市重心仍将下移

　　从当年的国有股减持，到现在的解决股权分置，对于市场的影响都是不言而喻的，并且一直左右大盘的走势。

　　新疆证券的钟精腾认为，由于目前形势仍不明朗，市场对于后市信心不强，因此大盘的重心仍将下移，甚至不排除击穿1300点的可能。总体来说，全流通在现阶段对市场的影响是偏空的。对于投资者的操作，需要根据最终的方案来决定，对于部分净资产较低，而净资产收益率较高的绩优公司有望在解决股权分置过程中产生机会。记者曾子建李凯 整理