电广传媒试水“国有股减持新方”

　　以股抵债

　　电广传媒试水“国有股减持新方”

　　本报记者　夏晓柏　长沙报道

　　7月26日，湖南电广传媒股份有限公司（简称“电广传媒”000917.SZ）发布公告：本公司董事会将于2004年7月27日讨论重大事项，经本公司申请，公司股票于2004年7月26、27日停牌两天，本公司将于7月28日公告重大事项，公告当日上午10点30分起恢复交易。

　　此前，在疲软的大势下，电广传媒9个交易日上窜12％，成为市场为数不多的牛股之一。

　　电广传媒如此牛气，自有利好：停牌两天，公司董事会将于7月27日通过《关于实施控股股东“以股抵债”的方案》。

　　此方案如若获批，将成为我国首例通过“以股抵债”的金融创新方式解决控股股东侵占上市公司资金的典范，也是国有股减持的一种最新表达方式。

　　无钱还债

　　电广传媒的控股股东湖南广播电视产业中心（简称“产业中心”），作为赫赫有名的电视湘军的“生产大本营”，既为湖南电视的全国观众带来了快乐，但也给电广传媒的全国股东留下了烦恼：占用上市公司资金曾经一度达到惊人的8.4亿元。

　　其中，最大的一笔借款是用于完成湖南电视台整体搬迁到湖南金鹰影视文化城。自2001年至2003年12月31日期间，上市公司通过湖南电视台以预付广告刊播费的方式提供给控股股东产业中心财务支持资金累计5.65亿元。正是这一次史无前例的抽血，使得湖南电视拥有了全国最豪华和最先进的办公地点与播出平台。

　　“在公司董事会的要求下，产业中心采取各种措施从2002年12月31日至2003年12月31日，共计归还了上市公司欠款3.39亿元。”《‘以股抵债’报告书》实话实说。“归还上述欠款，产业中心基本上已经将其可以运用的优质资源动用完毕，产业中心难以再通过上述方式进一步解决剩余的5亿元资金占用问题。根据证监发【2003】56号文“原则上应当以现金清偿，在符合现行法律法规的条件下，可以探索金融创新的方式进行清偿”的规定，公司与产业中心认真研究了采用“以股抵债”方式解决占用资金问题的方案，达成了相关协议。”

　　以股抵债

　　何为“以股抵债”？具体到电广传媒个案而言，就是“指产业中心以其持有的一定数量的电广传媒国有法人股股份抵偿其对电广传媒的欠款，电广传媒相应缩减股本规模、减少注册资本的一种偿债方式”。

　　是次以股抵债协议表明：经双方核对确认，截至2004年6月30日，产业中心通过其下属关联单位占用电广传媒资金共计500626095.75元（本金）；资金占用费按三年期银行存款利率计算，计38634215.05元。两项合计，最终确定以股抵债的债务总额为539260310.8元。

　　确定了以股抵债的金额，接下来就要厘清以股抵债的股份了。

　　根据电广传媒聘请的独立财务顾问（招商证券）和产业中心聘请的独立评估机构（中发国际资产评估公司）的讨价还价，“以股抵债”之每股单价为7.15元／股。（本价格高于每股净资产7.123元，为含权价格，与抵债股份相关的所有未分配利润、资本公积及其他利益已包含在抵债股份价格之中。）“根据上述确认的抵债股份单价7.15元／股，抵债债务总额5.39260310亿元，确定的抵债股份数量为7542.1022万股。”这是最终的成交结果。

　　如果以股抵债实施顺利的话，电广传媒的总股本将由3.36亿股减少到2.6亿股，产业中心持有的电广传媒国有法人股股份数量由1.69亿股减少到935..898万股。

　　“在公司治理结构方面，本次‘以股抵债’的总股数为7542.10万股，在‘以股抵债’后，产业中心的持股比例由50.31％下降到35.92％，而流通股东的股份比例却由45.67％上升到58.89％，公司的治理结构将得到改善。”电广传媒董事长龙秋云对于此次“以股抵债”充满期待。“另一方面，‘以股抵债’实施后，公司2004年中期的每股收益将从0.09元涨到0.12元，幅度达到29.03％；净资产收益率也由1.33％提升到1.72％，幅度同样达到29.09％。”

　　更为龙秋云所看重的是，“以股抵债”的落实可以彻底解决大股东对上市公司的资金占用问题，有利于上市公司经营业绩的稳步增长和长期发展。

　　最好的国有股减持方式？

　　记者获悉，湖南上市公司当中，除电广传媒之外，益鑫泰也早已提出“以股抵债”方案以期完成自我救赎，只是没了下文罢了。

　　而接近电广传媒的人士透露，电广传媒与三九医药、华北制药三家公司同时呈递“以股抵债”方案，监管层惟独对其初步首肯。由此，“中国传媒第一股”可能成为中国证券市场第一家实施“以股抵债”的上市公司。

　　为何“以股抵债”如此受人追逐呢？

　　统计显示，目前国内有近半数的上市公司存在被控股股东及其关联方占用资金的情况，资金占用总额近1000亿元。在连续两年亏损的上市公司中，70％存在控股股东占用资金行为；在已退市的15家中，其经营失败的罪魁祸首之一就是控股股东的资金占用行为。

　　“上市公司与控股股东协商采用以股抵债方式清欠占用资金，是很现实的解决这个资本市场重大问题的一项积极而有益的探索。”证券分析师李伟杰评价道。

　　“‘以股抵债’抵来的股份用于注销，实际上相当于上市公司用现金回购国有法人股用于注销。且回购价格相若公司净资产，是国有股减持的最好方式。因为它对二级市场不会造成任何坏的冲击，对上市公司而言即使现有业务不变的情况下，总股本的缩小对公司业绩只会提升不会降低，也有利于公司未来资本运作。”李伟杰语气十分肯定。“在我国证券市场，上市公司资金被控股股东侵占，上市公司股本结构不合理以及股份流通性差堪称最严重的两个问题。而‘以股抵债’显然有助于同时解决这两个老大难问题。”