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如果一家企业没有贷款的话，那么受宏观调控的影响应该不大；如果该企业从事的不是投资品而是消费品行业，那受到的影响应该更小了。五粮液（000858）就是这样一家上市公司。银行借款为零2004年半年报显示，五粮液货币资金高达13亿元，而短期借款和长期借款均为零，意味着没有一分钱银行借款。一次有银行借款还是在1999年度，也仅有281万元的长期借款。
五粮液之所以没有银行借款，一个原因是公司通过1998年首发和2001年配股共募集到19.2亿元的巨额资金，而更主要的原因是五粮液是国酒，皇帝的女儿不愁嫁，销售商到厂家进货时必须先交钱再提货，不愁货款收不回来。
利润增长背后的危机
虽然五粮液2004年上半年净利润劲增了37.81％，超过了强劲的对手贵州茅台，经营活动净现金流量（现金利润）也远远优于后者。但是，五粮液也有隐忧：
2003年9月份，五粮液调高了价格，高度（52）五粮液平均上调约20％、低度（39）五粮液平均上调约25％。2004年2月初，五粮液召开全国重点经销商大会上一个个坏消息扑面而来：五粮液全国市场价格大面积回落。
2004年上半年，五粮液销售五粮液系列酒5.87万吨；而2003年上半年，公司销售五粮液系列酒8.57万吨，销量锐减31％，只是由于毛利率高的高档酒销售收入增加才使销售收入略有增加；数据的确表明五粮液的销售遇到大问题。
五粮液迅速采取应对之策———陈林接替徐可强任总经理，试图挽救从今年2月开始的各地经销商倒戈危机。
二级市场上，五粮液上半年走出一波凌厉的抢权行情，但除权后表现比较黯淡，阴跌贴权，与公司的经营遇到的困境不谋而合。（昆仑证券吴刚）
作者:昆仑证券吴刚
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