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电广传媒(资讯 行情 论坛)日前推出以股抵债方式解决大股东占款的方案，在业内引起了很大反响。一些专家认为，以股抵债成功与否的关键点在于定价问题，而定价应由市场说了算。
西南证券研发中心副总经理周到表示，国家有关部门在谈及以股抵债的价格问题时特别强调，以股抵债的定价基础，不同于上市公司控制权转让或者一般股权转让，应当考虑
纠正侵占过错的特殊性，充分体现保护公众投资者及其利益相关者合法权益的原则。这就说明，以股抵债的定价应当充分尊重公众投资者的意见，具体实施时，不应一刀切，而应采取较为市场化的方式。
周到称，在今后其它上市公司实施以股抵债方案时，是否还要严防死守上市公司每股净资产的底线值得探讨。对于一些资产质量较低，盈利能力较差的上市公司而言，如果因为价格方面的障碍，使以股抵债推迟实施，则很可能会造成这些上市公司每股净资产继续大幅下降。这样，对于上市公司的大股东而言，即使当初以略低于每股净资产的价格实施以股抵债仍然是合算的。在周到看来，讨论定价问题，应从动态的角度在发展的市场中看待，而并非一定拘泥于某些静态指标。
东北证券投行部负责人表示，大股东在占用上市公司资金时，客观上已经损害了上市公司利益，使上市公司放慢了发展速度。因此，在对以股抵债定价时，应当充分考虑上市公司因此而失去的机会成本。如果划定定价的某种标准，则很难保证上市公司、中小投资者的利益得到补偿。
长江证券投行部门一位负责人在分析电广传媒的方案后表示，电广传媒以股抵债的定价虽然略高于公司每股净资产，但这与该公司本身质地尚可有关，并不能由此得出结论，定价肯定不能低于每股净资产。毕竟，上市公司之间差异巨大，资产质地各有不同，不能排除今后实施的以股抵债方案中，可能有定价低于净资产的案例。
在采访中，很多上市公司表示，以股抵债对上市公司、中小投资者、大股东乃至整个证券市场都是有利的。阿继电器(资讯 行情 论坛)董秘王永利对记者明确表示，用以股抵债解决大股东占款的好处颇多，相信这一模式对于相当一批上市公司都有很强的借鉴意义。有上市公司负责人对记者称，现在一些上市公司股权在拍卖市场中，其最终成交价格低于每股净资产的情况不乏其例，而在二级市场中，诸如ST达尔曼(资讯 行情 论坛)的股价目前也低于每股净资产，这些都在一定程度上，体现了市场定价的原则。在这位负责人看来，只要上市公司、大股东认同，且方案在上市公司股东大会上获得通过，从理论上讲就可实施。如果人为制定以股抵债的价格标准，则有画地为牢之嫌，并可能因此拖延这一几方获益的好事。
上海证券报记者 袁克成
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