对冲基金玩转国际石油市场（机构操盘）

　　丁金元

　　就在市场一片看跌声中，油价却猛然来了一个V形反转———6月30日和7月1日两日暴涨3.08美元/桶，超越整理平台上限，7月28日更是再创新高43.06美元/桶

　　最近10周的持仓报告显示基金持有原油期货总头寸最高时达32.9%，最低也有24.5%， 他们的任何动向都会导致市场的异常走势和剧烈波动

　　外汇市场是对冲基金繁荣的温床，也是其攻无不克的战场。大名鼎鼎的索罗斯量子基金在20世纪90年代就成功地狙击了英镑、墨西哥比索、泰国铢、印尼盾，引发了亚洲金融危机。但是也就在亚洲金融危机之后，各国政府大大提高了防范金融风险意识，加强金融市场监管，国际监管合作也日趋紧密。再加上低利率、疲软美元和低迷股市使得对冲基金的活动空间日渐萎缩，而资本的逐利本性注定了国际投机资本想方设法通过各种可能的投资渠道进行投机炒作，世界石油市场便是其联动炒作的一个新对象，近期原油的走势带有明显的基金参与色彩和操作痕迹。

　　油价欲跌还涨

　　5月底发生在世界最大石油生产国沙特的针对石油公司的人质事件，为一直飚升的油价再添了一把火，将其推向顶峰。WTI原油连续合约创下了其上市以来的最高纪录42.45美元/桶。高油价给经济的创伤重浮人们心头———20世纪70年代初的石油危机，造成了全球经济萧条；海湾战争期间油价的蹿升直接导致了近十年来世界经济增速的减缓。各国人心惶惶，纷纷游说把持原油供给命脉的OPEC增产抑价，OPEC“盛情难却”，6月3日在黎巴嫩贝鲁特召开部长级会议，并于6月2日报出增产方案。消息传出后，油市犹如遭遇泰山压顶，多头获利者扎平出局，暴跌5个交易日之后才在37.2美元/桶的位置站住脚跟，随即在37.2至38.8这一区间内整理，不料6月28日伊拉克政权的提前移交，昔日产油大国政局逐渐平稳的曙光似乎就在眼前，油价复跌，击破整理平台下限至35.66美元/桶。就在市场一片看跌声中，油价却猛然来了一个V形反转———6月30日和7月1日两日暴涨3.08美元/桶，超越整理平台上限，并越飘越高，7月28日更是再创新高43.06美元/桶。

　　恐怖事件溢价明显

　　基金慧眼识时机，断定5月底针对石油公司的人质事件不是恐怖活动与石油产业的一次偶遇，而是昭示着日益猖獗的恐怖活动矛头开始指向石油设施。果不其然，7月份以来伊拉克爆炸声此起彼伏，石油管线频频遭袭，不但原油产能恢复无望，而且既有产能都大幅缩水，时间业已证明新生的伊拉克政权无力掌控复杂的局势，石油出口量恢复到战前水平遥遥无期。拥有最多闲置产能的沙特是欧佩克平抑油价的主要力量，但是该国恐怖活动盛行，此次恐怖袭击更是逼近了沙特石油业的神经中枢，让担心多时的噩梦成真。

　　不知不觉间油市舆论的焦点就摆脱OPEC增产，落在石油供给遭受威胁之上，担忧情绪四处蔓延。而不时出现的罢工犹如火上浇油———挪威石油工人罢工愈演愈烈，一度导致这第三大石油生产国出口瘫痪；美孚尼日尼亚石油公司工人威胁罢工，一旦实行，60万桶/日的产量就化为泡沫。再加上第二大石油生产国俄罗斯的第二大石油生产企业尤科斯陷入逃税指控，面临破产，又给原油供应抹上了一层阴影。恐怖袭击、罢工和尤科斯事件等等成为基金运作做多的绝好基本面因素。

　　对冲基金兴风作浪

　　人们普遍认为基金拥有世界上最优秀的投资专家，对基本面的理解非常深刻，对行情发现向来“先知先觉”，其一举一动牵引着油价走向。CFTC持仓报告中的非商业头寸一般就是指基金，最近10周的持仓报告显示基金持有原油期货总头寸最高时达32.9%，最低也有24.5%，他们的任何动向都会导致市场的异常走势和剧烈波动。

　　受OPEC增产的压力，基金顺势减持多头部位头寸，价格也从6月2日的42.45美元/桶回落至6月30日的35.52美元/桶的水平，6月30日当天油价就止跌回升，从周收盘价的曲线图观察分析，基金巧妙地利用价格回落到37.6美元/桶的关键支持位再度增持多单，并且此后连续两周增持多单，截至7月20日增持多单21496手，推高价格至41.71美元/桶。尤科斯事件也是越演越烈，给基金平添了许多藉口，尽管近日原油连续再创新高，但是通过比较6月1日和最近7月20日的基金持仓报告可以发现，基金多头减少了25.9%，推高动能略显不足。因此我们推断，后市基金有可能推升油价至45美元/桶左右的水平，并在创新高的过程中出减多头头寸，收获利润。

　　（作者为万汇期货汇隆团队研究员）

　　《国际金融报》 (2004年07月30日 第十六版)