重拳打击违规确保市场公信

　　重拳打击违规确保市场公信———从“耀科事件”看香港证券市场的监管理念

　　香港大福证券集团 梁伟沛

　　7月以来，有关香港上市公司的企业管治问题络绎不绝，先有先科国际管理层涉嫌贿赂分析员撰写虚假分析报告，被廉政公署调查；后有耀科国际因撤掉所有独立非执行董事而被 香港交易所停牌。这些事件都反映出香港上市公司，尤其是二、三线公司的企业管治存在问题，但同时也体现出香港的监管体系能够发挥应有的作用，维持市场的公平与公正。

　　撤职独立董事引发停牌

　　耀科国际是一家连锁手机分销商，近期公司发布公告表示，已于7月13日免除罗宾信及邓伟德的独立非执行董事职务。原因是两人与董事会内其它成员意见不合，董事会认为无法解决分歧，故只能做出撤职的决定。该通告于7月19日开市前在香港交易所网站发布，但耀科的股票随即被勒令停牌，并要求耀科澄清上述撤职的公告以及该公司的财务状况。

　　据了解，目前该公司已没有独立董事，违反上市条例中上市公司必须最少保留两名独立董事的要求。这次被撤换的罗宾信是资深会计师，曾任安永会计师行高级合伙人，在行内有相当地位，因此市场对耀科将其撤职感到质疑。这一事件反映了香港独立董事制度见效，香港股市监管严格。市场人士认为，上市公司随意因意见不合而撤掉独立董事的职位，与独董应有的独立问责作用相违背，事件非比寻常，此种歪风不可助长,所以港交所的停牌决定是非常必要的。

　　严格的停牌制度震慑作用巨大

　　在香港股市，“停牌”是对上市公司最严厉的惩罚之一。香港的停牌制度与深沪股市有所不同，像耀科这种案子，停牌的时间可能很长，必须等到上市公司提交整个事件的报告，并作出令监管机构满意的整改，才允许复牌，并不是发个公告解析一下就可了事的，停牌时间通常都在半年以上。如果上市公司的财务状况有问题，就会一直停牌，继而进入“摘牌”程序。

　　香港上市公司中，相当一部分是以自然人或者家族控股的，停牌无疑是对他们的财富和声誉最大的打击。以耀科为例，大股东持股57%，相当于1.5亿元的市值，如果复牌无望，这笔财富就灰飞烟灭了。可以想象,这种严格的停牌制度对作奸犯科的上市公司是有巨大的震慑作用的。

　　当然，如果公司股票被停牌，小股东利益也将受损。那么，监管机构在惩罚违反上市条例的管理层的同时,是否也使小股东利益受损?事实上，香港股市的监管理念是营造一个公平、公开的市场，令所有的市场参与者都受到法律的保护，而不是仅仅保护某个上市公司的一批小股东。如果港交所投鼠忌器,为了避免股票停牌令小股东受到损失，只对耀科采取一些轻描淡写的惩罚，那么，法律就起不到震慑作用，以后独立董事的权威性和监管作用也就被削弱了，最终蒙受损失的是所有市场的参与者。

　　监管规范也曾历经漫长过程

　　其实，回顾过去三十年香港股市的发展，规范监管行为也经历了一个漫长的过程。1973年，香港出现“假股票”事件，再有石油危机，令投资者对股市的信心跌至谷底，投资市场哀鸿遍野。之后，金融监管机构相继成立，制定了许多高效率的规则，并且坚定公正地执行监察，建立了香港股市的公信力。

　　香港股市历史上也出现过不少大案，如70年代的“佳宁集团案”、80年代的“德智发展案”、87年股灾、97年“百富勤破产”、“正达事件”等等，但每次风浪都可以化险为夷。一个很重要原因是：当危机来临时，监管机构从不“救市”，不只是着眼于小部分投资者的利益,而是果断地采取问责和法律追究的方法，从而维护了整个市场的秩序，为市场的发展创造一个非常良好的环境，并且得到国际投资机构的广泛认同。