“以股抵债”试点电广传媒 大股东之过谁买单

　　晨报记者 曹西京

　　在证监会、国资委正式决定启动“以股抵债”试点的背景下，电广传媒董事会昨天公布了大股东“以股抵债”方案，从而有望成为证券市场首家“以股抵债”试点公司。

　　截至2004年6月30日，电广传媒控股股东湖南广播电视产业中心通过其下属或关联单 位占用公司资金总额5.0062亿元；资金占用费按3年期银行存款利率计算共计3863.42万元；此次“以股抵债”金额为5.39亿元。董事会以公司今年中期每股净资产7.12元作为定价基准点，初步确定了“以股抵债”每股单价为7.15元，核销7542.1022万股后一次性清偿这些债务。为保证方案顺利实施，公司冻结了大股东所持股份中的7540万股，待进入操作程序后解冻，并注销。

　　尽管偿还资金是件好事，但投资者疑惑仍不少：其股价以净资产定位是否合理，抵债后公司就前途光明了吗？

　　高额净资产谁贡献？

　　根据电广传媒董事会决议，公司以股抵债定价为每股7.15元，较公司今年中期经审计的每股净资产高0.03元。这个定价合理吗？

　　资料显示，电广传媒1998年年底首次招股时，当时大股东湖南广播电视发展中心将其全部资产与负债按净资产13716.89万元折为1亿股国有法人股投入股份公司，即1股合1.371元，经1999年10转3、2001年10派3、2002年10派2、2003年10派1和今年10转3派1之后，其每股持股成本仅0.27元。

　　那么，公司7.15元的每股净资产由谁贡献呢？公司上市前每股净资产1.37元，1998年12月以9.18元发行5000万股后每股净资产3.76元，募集资金4.59亿元；2000年10月，公司又以每股30元的高价增发5300万股A股，募集资金15.43亿元，流通股东又给每股净资产增添了5.97元。可以说，公司净资产从上市前的1.48亿元到今年中期的23.9亿元，5年十几倍的增值，基本靠流通股东高价认购股权获得。目前其7.12元每股净资产中，一级市场投资者直接贡献了4.93元，何况公司历年实现的利润也有赖于募集资金。

　　当初大股东投入的1.37亿元，如今已上升到12.03亿元，5年增值近9倍多；获得上市公司分红0.91亿元，不仅拿回大部分投资，还多年占用资金超过5亿元。如今5.39亿元欠债一笔购销还不失控股权，电广传媒大股东不“没事偷着乐”才怪。而当初增发买单者，以昨天的收盘价10.23元算，每股仍亏损12元左右。

　　抵债后会阳光灿烂？

　　有关方面称，“以股抵债”正式实施后，公司财务结构、治理结构将发生积极的变化。但业内人士认为，电广传媒关键是公司国有体制落后，以股抵债后这一机制若没有改变，公司难以出现根本好转。尽管公告称，为避免今后大股东占用公司资金情况的再次发生，公司董事会还决定提请股东大会审议通过在《公司章程》中增加防止控股股东或者实际控制人占用上市公司资产的具体条款；制订具可操作性的《关联交易管理办法》；增设关联交易审核委员会来杜绝控股股东侵占资金情况的发生。但究竟执行程度如何很难保证，不是有很多大股东一边制订还款计划，一边增加上市公司资金占用吗？

　　电广传媒今年半年报显示，公司1-6月实现主业收入7.05元，同比增长58%；实现净利润3138.76万元，同比增长10.2%，但扣除非经常性损益后下降1.84%。公司收入高增长与利润减少形成强烈反差，表明毛利率趋于下降及部分投资项目仍亏损。而且自2001年以来，受行业因素及对外投资收益不理想的影响，电广传媒利润一直处于下降趋势。以股抵债后，公司净资产同时降低。在传媒业日趋开放的背景下，电广传媒今后发展存在变数。

　　流通股东应积极行使权利

　　公司称，该方案尚须国务院国资委批准、公司股东大会通过以及中国证监会核准后方可实施。昨天是公司股权登记日，今天方案将报国资委审批。从今天起到8月26日，公司4位独立董事将进行一个月的公开征集投票权，直到8月27日股东大会召开。方案如通过，将正式实施。

　　根据规定，该方案还需经非关联股东所持表决权的2/3以上表决通过。因此流通股东应积极发出自己的声音。尽管方案获得通过的可能性很大，但流通股股东应尽量争取维护自己的权益。